吳曉波

　　盡管投資者對于地產股的熱情不減。但是高價增發漸漸顯出它的隱憂。

　　8月22日萬科宣布以31.53元高價增發，原股東可以以10：0.55優先認購增發股的決議后，市場反應并不見得十分熱烈。23日，萬科網上路演結束后，萬科報收于34.79元/股，上漲2.32%，成交13.3億股左右，合計約46.5億元，投資者買入股票參與增發的熱情并不明顯。由于這一價格只相比其增發價高出不到10%，而在一些股票論壇上，不少小股東對于是否參與24日的增發仍在舉棋不定。同時截至本文發稿時為止，機構也未如此前一些房企或者制造業龍頭公開增發前那樣，推出鼓勵小股東參與增發的文章。

　　盡管萬科在2006年的快速發展超出了市場的預料，眾多房地產行業的分析師更是從宏觀經濟以及行業發展角度認為，萬科的市值超越Pulte Homes屬正常現象。

　　但不容忽視的是，萬科目前的市值不僅大大超越Pulte Homes公司，而且是美國四大房地產公司市值之和的1.5倍，而這四家的營業收入總和是萬科的數十倍，并且這四大房地產公司幾乎占據了美國五分之一左右市場份額。

　　光大

證券的分析師趙強認為，如果從靜態的角度來看，相比2005年、2006年的價格，萬科現在價格確實高得驚人。但是2005年、2006年的時候整個

股票市場都是如此，投資者都在觀望猶豫，而隨著時間的推移、

房價的不斷上漲，投資者現在已經對房地產行業的盈利產生了越來越強的心理預期，他們認可當前的價格，同時一致的預期產生一致的行動，從而進一步推高股價，有可能把未來幾年的增長空間也提前透支了。

　　在調控中逐步走高的地產股，一直是外界爭議的焦點，巨額增發則更帶給市場“風險是否從房奴進一步轉移到股民身上”的朦朧擔心。萬科巨額增發后的走勢，又會否帶給我們關于高市盈率能否持續、巨額融資能否獲得回報明確的答案？

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