存款準(zhǔn)備金率和存貸款基準(zhǔn)利率雙雙上調(diào)直指流動性過剩

　　調(diào)控信號考驗牛市4000點關(guān)口

　　專家認為央行調(diào)控力度非同尋常，但政策意圖并非專門針對股市

　　盡管證監(jiān)會提出開展投資者風(fēng)險教育，但深綜指上周仍創(chuàng)新高，自2005年7月19日以來最大漲幅超過390％。在股指節(jié)節(jié)高升之時，市場對政策調(diào)控預(yù)期日益增強。

　　日前，央行推出政策調(diào)控“組合拳”：上調(diào)銀行存貸款利率和存款準(zhǔn)備金率，并拓寬

人民幣匯率波動區(qū)間。“三箭齊發(fā)”調(diào)控力度之強超出預(yù)期，頓時在市場中掀起軒然大波。央行新政是不是打壓股市？對股指影響有多大？昨日，記者就此采訪了有關(guān)專家學(xué)者。

　　這次調(diào)控手段和以往不同

　　上調(diào)利率和存款準(zhǔn)備金率，本是央行貨幣政策的“常規(guī)武器”。但是，此次央行將二者與外匯政策捆綁推出，令業(yè)界為之一震。

　　北京大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心教授宋國青認為，央行此次政策調(diào)整符合預(yù)期，不會造成太大影響。但央行已改變此前單獨使用某一種緊縮性貨幣政策的思路，除了各界所預(yù)期的加息之外，還同時使出了存款準(zhǔn)備金率這把利劍。

　　出其不意，似乎是本次央行新政的特征。一是上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和加息一起推出；二是存款基準(zhǔn)利率上調(diào)幅度高于貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)幅度；三是上調(diào)存款準(zhǔn)備金率離上次上調(diào)僅有幾天時間；四是4月份物價指數(shù)環(huán)比下跌，因通脹帶來的加息壓力已減輕。

　　“這是一次不同尋常的加息。不僅我國沒有過，可能全世界都沒有出現(xiàn)過。”在國家信息中心發(fā)展研究部戰(zhàn)略規(guī)劃處處長高輝清博士看來，央行此舉原因有三，一是緩解美國要求

人民幣升值的壓力。二是遏制固定資產(chǎn)投資的增速。三是政府可能還是認為當(dāng)前股市上漲過快，出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的泡沫。因此希望通過加息抑制股市可能出現(xiàn)的泡沫，這也有利于股市的健康發(fā)展。

　　在采訪中，記者發(fā)現(xiàn)，業(yè)界專家普遍認為，央行調(diào)控更多的是一個明確的政策信號。原摩根士丹利首席經(jīng)濟學(xué)家謝國忠則認為，央行調(diào)控政策對于整體宏觀形勢的心理作用將大于實際作用。他表示，在我國目前實際利率為負、外貿(mào)順差巨大的情況下，這對整體流動性過剩的局面不會有太大影響。

　　調(diào)控是不是給股市下重藥

　　在滬綜指4000點關(guān)口，深滬股市總市值已超過17萬億，而4月底我國的居民戶存款不過為17.37萬億。股市的賺錢效應(yīng)開始讓儲蓄資金“大搬家”。僅4月，居民戶人民幣存款減少1674億，而去年同期為增加60多億。深滬股市新增賬戶數(shù)4月以來則迭創(chuàng)新高。股市大漲和股民入市熱情引起各方關(guān)注。

　　“加強銀行體系流動性管理，引導(dǎo)貨幣信貸和投資合理增長，保持物價水平的基本穩(wěn)定”，這是央行對本次出重拳的解釋。數(shù)據(jù)顯示，4月份，居民消費價格總水平比去年同期上漲了3.0％，通貨膨脹的苗頭若隱若現(xiàn)。不過，市場更在意的是央行對資產(chǎn)價格快速上漲的關(guān)注。

　　此前，燕京華僑大學(xué)校長華生教授發(fā)出深滬股市過熱的信號，認為中國經(jīng)濟支撐不了數(shù)月翻一番的股市行情。央行新政是不是由于判斷股市過熱而下的重藥呢？

　　中歐國際工商學(xué)院金融學(xué)教授許小年認為，央行的調(diào)控目的，還是為了抑制流動性過剩，以及抑制不斷增長的資產(chǎn)價格泡沫。

　　中國政法大學(xué)教授劉紀鵬則認為，央行新政是針對投資、物價指數(shù)、外匯儲備、流動性過剩等一系列問題所采取的措施。并不是針對股市，對股市的影響并不大。

　　他認為，中國大力發(fā)展資本市場的初衷，就是要將間接融資為主轉(zhuǎn)向以直接融資為主，央行的政策不可能違背這一初衷，不可能通過加息而讓資金從股市流向儲蓄。而且自股權(quán)分置改革以來，央行的政策都是相對溫和的，現(xiàn)在也不可能針對股市出臺一項調(diào)控政策。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長夏斌認為，央行調(diào)控政策對股市有一定負面影響。但并不是要打壓股市，主要還是因為宏觀經(jīng)濟流動性太多，提高準(zhǔn)備金率和存貸款基準(zhǔn)利率有利于經(jīng)濟健康發(fā)展。

　　股指星期一走綠還是飄紅

　　自從去年以來，央行曾三次加息，并且7次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。在消息公布后的首個交易日，股市總是低開高走，最終收出紅盤，在讓人虛驚一場后以喜劇收場。在央行調(diào)控政策“三箭齊發(fā)”之后，周一大盤能否再現(xiàn)奇跡？

　　“我非常期待周一股市開盤后，能有一些調(diào)整的正常反應(yīng)。”銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家左小蕾，這位今年以來多次呼吁投資者警惕A股市場風(fēng)險的“泡沫論”代表，認為A股市場需要一次充分調(diào)整才能走得更穩(wěn)健。

　　東吳基金研究部的副總監(jiān)陳憲認為，央行此番加息可能在一定程度上影響到上市公司全年的整體業(yè)績。市場將會處于一種非常微妙的狀態(tài)，在操作上投資者要隨機應(yīng)變。

　　民族證券的分析師徐一釘認為，央行突然加息，周一股市無疑將對這一利空加以反映。不過，當(dāng)大家警惕性很高時，A股市場的調(diào)整會較為溫和。滬綜指仍有再創(chuàng)歷史新高的潛力。但政策面的調(diào)控力度無疑將成為左右近期股市的主要因素。

　　申銀萬國證券研究所首席分析師桂浩明認為，央行行長周小川日前已透露加息意圖，因此市場對此早有預(yù)期，這在上周五的盤面中已體現(xiàn)出來，所以對市場沖擊應(yīng)該不會太大。特別是隨著加息邊際效應(yīng)的遞減，周一大盤可能低開高走。

　　據(jù)申銀萬國的報告顯示，加息后一年期存款利率為3.06％，扣除物價因素之后，實際利率只有0.06％，仍然偏低；一年期貸款利率為6.57％，仍然明顯低于大部分行業(yè)的投資收益率。對股市的負面影響仍然會很有限。

　　盡管央行調(diào)控政策來得較猛，但不少投資者認為這可能又是股市的一次抄底機會。據(jù)東方財富網(wǎng)一項有4743人參與投票的調(diào)查顯示，認為周一股市上漲的高達56.12％，17.14％的人認為股市將盤整，有26.73％的人看跌。證券之星的一項調(diào)查顯示：62％的散戶周一看漲。

　　渣打銀行的經(jīng)濟學(xué)家王志浩則預(yù)計深滬股市本周將回落。“加息、打擊內(nèi)幕交易以及對市場過熱發(fā)出口頭警告，均是為股市降溫的方法。如果股市抵擋住了此次沖擊，則中國政府還將采取大量小動作以達到目的。”

　　一邊是政策調(diào)控聲聲急，一邊是股民激情入市，本周市場將何去何從，業(yè)界莫衷一是。不過，投資者小心為上才能駛得萬年船。

　　專家觀點

　　哈繼銘：央行至少將加息兩次

　　中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘指出，前瞻地看，貿(mào)易順差規(guī)模還將以較快的速度進一步增大，消費依然將強勁增長，固定資產(chǎn)投資增速難以明顯放緩，CPI同比增速還將出現(xiàn)一定幅度的回升，經(jīng)濟中流動性充裕的局面恐難發(fā)生較大變化。我們預(yù)計，在5月底中美戰(zhàn)略經(jīng)濟對話召開期間，人民幣升值的速度將加快，對美元匯率年底升至7.35，全年升值6％；央行至少還將加息兩次，分別是5月底之前和7月－8月間。安德森：加息影響市場情緒

　　瑞銀集團亞洲首席經(jīng)濟學(xué)家安德森在最新報告中表示，央行此次的調(diào)控措施，是長時間以來其讓流動性和真實利率保持穩(wěn)定的系列政策的延續(xù)，甚至不能被稱為“緊縮政策”，對真實經(jīng)濟的增長不會有實質(zhì)性影響。但對中國國內(nèi)資本市場的情緒會產(chǎn)生負面作用。

　　韓志國：減緩經(jīng)濟運行中的“三過”

　　經(jīng)濟學(xué)家韓志國說，與以往的貨幣政策調(diào)整相比，這次貨幣政策變動的價值取向與市場取向都更為明顯。貨幣政策力度加大的最主要目的是減緩經(jīng)濟運行中的“三過”：一是減緩流動性過剩。二是減緩經(jīng)濟增長過熱。三是減緩股票市場“過火”。

　　就像以往的貨幣政策調(diào)整沒能改變整個經(jīng)濟運行的基本狀況一樣，這次貨幣政策力度的加大也不會起到明顯的成效與績效。

　　王東京：慎用貨幣政策調(diào)控股市

　　中共中央黨校經(jīng)濟學(xué)部主任、教授王東京認為，股市的走向，關(guān)鍵在股民對未來的預(yù)期。企業(yè)業(yè)績會影響預(yù)期，但重要的還是政策面。最近有經(jīng)濟學(xué)家撰文，建議政府大幅提高利率，打壓股市。我也希望股民多些冷靜，但不贊成政府出重手。事實上，央行已多次加息，近一月，存款準(zhǔn)備金就連調(diào)兩次，即便再提利率，散戶未必會理睬，而利率大幅提高后，資金成本陡升，工商企業(yè)吃不消，會影響對外競爭力。

　　劉煜輝：資金入市趨勢難收

　　中國社會科學(xué)院金融研究所經(jīng)濟評價中心主任劉煜輝表示，對于股市來說，央行本次加息可能會短期改變市場加速上漲的狀況，甚至?xí)�出現(xiàn)向下短期調(diào)整，但是否會演變成中期調(diào)整還很難講。至于是否會影響資金流向，主要看5月份的數(shù)據(jù)，在順差沒有明顯改變的情況下，很難改變資金流入股市的趨勢。

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