鄭曉波 肖漁

　　近日，中國證監會對杭蕭鋼構信息披露違法違規案做出了處罰決定，并將有關人員涉嫌犯罪的線索移交司法機關追究刑事責任。這是《上市公司信息披露管理辦法》自2007年1月30日實施以來，中國證監會立案稽查的首例信息披露違法違規案。監管層反應速度之快出乎市場預期。目前，杭蕭鋼構信息披露違法違規案已告一段落，但從監管層此次的執法行動中，筆者卻體味出些許監管新動向。

　　一是更加注重完善信息披露監管和執法的有效機制。證券監管的根本目標旨在建立一個公開、公平、公正的證券市場，充分保護投資者的利益。信息披露義務人不按照規定披露信息，或者所披露的信息有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，必將破壞上市公司的形象，影響投資者的判斷，成為內幕交易及市場操縱等違法違規行為的溫床，最終損害廣大投資者的利益。目前，隨著

　　據了解，針對當前全流通市場環境下出現的新情況和新問題，中國證監會已建立起信息披露與市場監管聯動，非現場監管與現場監管、常規檢查與立案調查聯動機制，并將采取更加積極有效的監管應對措施，快速反應，及時立案，以提高上市公司信息披露監管的有效性。

　　二是更加注重信息披露的及時性。上市公司信息披露，要的就是一個及時。如果不能及時披露信息，就意味著個別人能夠在證券買賣上處于有利地位，獲得不應該獲得的利益。在杭蕭鋼構案的處罰決定中，我們可以看到，公司在若干應當信息披露的時間點都沒有進行披露，結果導致信息被個別人非法利用，既害了自己，也害了別人。

　　細心的投資者或可發現，在以往的處罰決定中，信息披露不及時的案件基本上是對數年前的擔保或者訴訟等事項未予披露之類的案件，鮮有因臨時報告晚幾天而被處罰者。監管層此次對杭蕭鋼構予以處罰，正是反映出監管層進一步加強信息披露及時性的動向。

　　三是更加注重信息披露的準確性和完整性。僅有信息披露的及時性是不夠的，投資者作出投資判斷更重要的是依賴于所披露信息的準確性與完整性。信息披露義務人應當確保信息披露的真實、準確、完整，不得有虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏。既要防止對成績大肆渲染，甚至鋌而走險虛增利潤，又要防止對風險輕描淡寫，甚至避而不談，誤導、欺騙投資者。應當還投資者一個真實的上市公司。

　　目前，有相當一部分公司在信息披露問題上猶如“擠牙膏”，明明有完整的信息，但卻千呼萬喚不出來，即便披露了，也是“猶抱琵琶半遮面”，吱吱唔唔，吞吞吐吐，更有甚者，剛剛發布澄清公告予以否認，后來卻又證明確有其事。凡此種種，皆屬于信息披露不準確、不完整，并涉嫌誤導投資者。如杭蕭鋼構，明明是“各施工點現場具備施工條件后二年內完工”，卻說成是“建設周期大致在兩年左右”，使投資者誤以為項目能夠在約兩年左右的時間內完工。

　　此外，我們應當看到，在新的形勢下，隨著市場環境的變化，以往被人們習慣的違法行為模式、行為手段等也隨之發生改變。隨著監管部門執法力度的加強，侵占上市公司資產、挪用客戶資產等證券市場違法違規行為的主要表現形式正逐漸從直接侵占、挪用上市公司、證券公司財產等違法行為，轉為采用更加隱蔽的違法犯罪方法來獲取非法利益，特別是利用信息披露或與信息披露有關的行為，配合二級市場進行價格操縱、內幕交易。最近一段時間以來，利用信息披露影響股票價格的沖動在一部分公司的股東中表現得尤為突出，并有愈演愈烈的趨勢，對此必須引起高度警惕和重點打擊。

　　事實上，利用虛假信息、內幕信息進行違法犯罪活動，是各國證券市場普遍存在的現象。從當今世界成熟資本市場的實踐來看，幾乎無一例外的都把信息披露作為證券監管和執法的核心內容。因此，我們必須大力加強監管與執法，必須維護資本市場上信息披露的及時、真實、準確和完整，必須要像清除身體病毒一樣打擊一切損害信息披露及時、真實、準確和完整的違法違規行為。

　　我們高興地看到，監管層已經將對上市公司的監管細化到信息披露的及時性、準確性、完整性等更加具體的工作層面上，使得監管更加有效。我們同樣有理由相信，在充分信息披露的基礎上，一個公開、公平、公正的證券市場必將建立起來。

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