一級半市場 天堂與地獄間徘徊的IPO幽靈

　　今日，中工國際將上網(wǎng)發(fā)行，這標志著股市的擴容步伐重新開始，原始股的暴利再次被投資者垂涎，一級半市場的熱度也開始提升。業(yè)內專家提醒，對待原始股，投資者應保持一份謹慎。

　　股民岳先生一直有一塊心病，他多年前買入了1萬股東北亞股票，當時每股2元，是某銀行的一位員工推薦他買入的，聲稱這個股票馬上就要上市，上市后股價可達每股20元以上

！

　　10倍的收益頓時讓岳先生吃了一驚，雖然他對股票不很了解，但總知道新股上市能夠高價開盤，原始股獲利豐厚，利益的驅使讓岳先生買入了1萬股東北亞股票，投入2萬元，由于對股票知識的缺乏，岳先生既沒有辦理過戶手續(xù)，也沒有公證處的公證，僅僅拿到了一張寫著別人名字的股權證。

　　東北亞股票至今沒有上市，也從沒分過一次紅，除了東北亞公司名字里含有鐵路運輸之外，岳先生對東北亞公司一無所知，到底現(xiàn)狀如何更加無從知曉。更加讓岳先生懊惱的是，這1萬股股票是不是自己的也不確定，岳先生說：“不上市、不分紅、不能賣出，還不能告訴老婆，我已經(jīng)進入了人間地獄。”

　　游走在法律邊緣

　　一級半市場從來就不具備合法性，如果將一級半市場股票視為可以自由交易的證券，卻沒有一個合法的市場、統(tǒng)一的報價。如果說它不合法，可是公司的股權可以轉讓、可以過戶，一級半市場的交易又可以通暢完成。巨大的潛在收益曾經(jīng)讓一級半市場十分興旺，大批的一級半市場投資者也因此游走于天堂與地獄之間。

　　一級半市場誕生在證券市場出現(xiàn)不久，當時各項法律法規(guī)均不完善，股票認購證巨大的投機性產(chǎn)生了極其不良的社會影響，管理層將通過發(fā)行股票認購證發(fā)行新股的方式變更為各省市自主發(fā)行，通過額度制上市。各省市的企業(yè)都開始積極準備上市，由于僧多粥少，為了爭取到珍貴的發(fā)行額度，必要的公關是不可或缺的。最常用的公關辦法就是給有關人士大量送出股票，股票送出去了，如果能夠上市，相關人士也都大有好處，企業(yè)上市之路也就順利得多。

　　這些股票有的屬于企業(yè)公開發(fā)行的，有的是內部職工股，職工手里會有一些，企業(yè)也會留存一些，加上社會上發(fā)行一些，這3類股票成為了一級半市場的主要交易品種，一級半市場也開始興旺發(fā)達起來。

　　燕化高新成功上市

　　燕山石化(資訊 行情 論壇)是北京周邊最大的石化企業(yè)，燕化高新是專門生產(chǎn)催化劑的燕山石化子公司。和很多公司一樣，燕化高新也發(fā)行了內部職工股，幾乎每個燕山石化職工都購買了燕化高新股票，大家都在期待著燕化高新的上市。

　　很長時間以后，忽然有多批陌生人先后來到燕化高新廠區(qū)，開出高價收購燕化高新職工股，原本1元的股價開始上揚，1.2元、1.5元、2元、3元、4元……終于，有人開出了16元的高價，原來，燕化高新獲批上市，上市后不久，燕化高新的股價就達到了28元，1997年5月更達到了31元的高價。

　　業(yè)內人士驚呼：“這就是一級半市場的獲利途徑，漲幅巨大，只要能夠上市，數(shù)十倍的利潤都有可能，難怪有大量的投資者云集一級半市場。”

　　名不副實

　　隨著新股發(fā)行方式的變革以及相關法規(guī)的逐步完善，原始股在一級半市場上市的“成功率”開始大幅下降。

　　早期的一級半市場模式是市場風傳某公司即將上市，股價開始上揚，事實證明，這樣的傳言多半是真的，人們博弈的只是對新股上市價格的預期，最終的參與各方也只是賺多賺少的問題，很少有人出現(xiàn)虧損。這些股票在政策的呵護下，都以歷史遺留問題股票的身份得以上市，其中包含著名的四川長虹(資訊 行情 論壇)、格力電器(資訊 行情 論壇)等公司。

　　在清理完歷史遺留問題股后，又有大量的經(jīng)紀人經(jīng)營著一級半市場，岳先生就是在這個時候買入的東北亞股票。

　　離開了政策的呵護，這些股票的上市之路可能遙遙無期，但是一般的投資者并不清楚這一點。財富效應雖然讓岳先生這樣的人知道，參與一級半市場可以賺大錢，但對于風險，他們卻從來沒有考慮過，這也就導致一級半市場逐漸淪為了騙子的樂園。

　　再燃激情

　　到了2000年，深交所暫停新股發(fā)行，即將推出創(chuàng)業(yè)板的消息使得一級半市場再度活躍起來。但好景不長，由于全世界的創(chuàng)業(yè)板只有美國的納斯達克市場還算成功，其他國家的創(chuàng)業(yè)板市場表現(xiàn)均委靡不振，我國的創(chuàng)業(yè)板也就遲遲不肯推出，隨后一級半市場也逐漸風平浪靜。近期IPO重新開閘，一級半市場開始重新活躍起來。

　　可是，一級半市場還能給投資者帶來暴利嗎？目前的一級半市場已經(jīng)不再是游擊隊作戰(zhàn)，經(jīng)紀人聲稱股票集中托管在各個產(chǎn)權交易所。由于新浪、網(wǎng)易、百度在納斯達克市場的良好表現(xiàn)，一級半市場股票上市的目的地已經(jīng)變成了美國。某經(jīng)紀人宣傳某股票的上市前景，如果能在美國上市，預計股價將達20美元以上，而目前4元左右的股價，獲利空間巨大。

　　但是業(yè)內人士將經(jīng)紀人的這種宣傳多視為騙局，對此本報也曾做過專門報道。但是不可否認的事實是，目前的地下一級半市場參與者已經(jīng)人數(shù)眾多，很多朋友都反映受到過買入一級半市場的勸說。

　　目前風險巨大

　　事實上，投資一級半市場的結果有4種。一是公司上市，投資者最終修得正果，但持有股票時間的長短，直接關系到投資者機會成本的多少，兩年上市和5年上市，投資者的機會成本差別巨大；二是公司沒有上市，但每年有可觀的分紅，投機者變成投資者；三是公司沒有上市，也沒有分紅；四是公司破產(chǎn)或倒閉，投資者的錢打了水漂。

　　投資一級半市場，需要大量的信息、靈敏的市場感覺，這樣才能發(fā)現(xiàn)市場的異動。管理層、券商、擬上市公司以及其他一級半市場參與者是重要的信息來源，一家公司能否最終上市，每個人都有不同的理解。對于擬上市公司的信息把握，將會直接影響自己的投資成敗。所以在一級半市場，也需要做投資分析，主要是了解公司的基本面，包括公司的財務情況、歷史負擔、發(fā)展前景以及老總的背景，這些都是決定公司能否上市以及上市時間長短的重要因素。

　　從目前的情況來看，由于擬上市企業(yè)為了能夠更快在納斯達克上市，幾乎從不分紅，所以投資結果只剩下3種：上市、不上市、破產(chǎn)。另外一級半市場缺乏監(jiān)管，信息嚴重不對稱，股票流動性差，公司無人約束，故一級半市場風險極大，并不是適合中小投資者的投資場所。

　　需要強力引導

　　監(jiān)管機構對于一級半市場的態(tài)度是十分明確的：未經(jīng)國務院證券監(jiān)管部門核準，擅自向社會公眾公開發(fā)行股票(權)的；在國家指定的交易場所以外，或以欺詐手段向社會公眾轉讓股票(權)的；非法代理未上市公司股票(權)的行為是違法的。因參與非法金融業(yè)務活動受到的損失，由參與者自行承擔。

　　但是實踐證明，“一級半市場有其存在的空間，并非能夠禁止的，投資者有在一級半市場淘金的需要，能否給一級半市場提供一個合法的空間呢？三板市場能否讓一級半市場并入其中？如果有了合法的交易場所，統(tǒng)一的報價，那么藏身于一級半市場的騙子將再無生存空間，而真正的一級半市場投資者也可以安全的投資，國家稅收也能夠增加，能夠達到多贏的效果。”

　　期待著一個正規(guī)、完善的一級半市場。

　　商報鏈接

　　什么是一級半市場?

　　發(fā)行市場是一級市場，流通市場是二級市場，一級半市場就是介入發(fā)行和流通的中間環(huán)節(jié)。

　　原來專門有人做一級半市場，是因為有內部職工股和內部發(fā)行股票，內幕人士在知道股票上市的確切消息后，到公司職工手中低價購買職工股，待上市后牟取暴利，隨著內部職工的消亡，一級市場也逐漸消亡了，現(xiàn)在的一級半股票買賣勉強可叫一級半市場，但是魚龍混雜讓投資者真假難分。

　　目前的“一級半市場”十分混亂，已經(jīng)滋生出很多問題和隱患。如持有擬上市公司股票的投資者在需要變現(xiàn)、退休、死亡等情況下，股票的流通問題無法得到保證；黑市的發(fā)展不僅使地方政府減少了稅收，而且由于對黑市的管理遠不如對其他市場的管理得力，產(chǎn)生了諸如虛假過戶等一系列社會問題；企業(yè)的信息發(fā)布、財務狀況、股東的權益等都失去了透明度；黑市的存在使證券知識缺乏者容易上當受騙，陷入非法原始股的陷阱之中。

　　商報記者 周科競/文 王曉瑩/圖