問題公司股改一刀切是最為可行的方案

　　有消息表明，證監(jiān)會已經(jīng)派專人進駐交易所，對尚未完成股改的公司進行特別關(guān)照，以敦促全面股改順利完成。由于剩余公司不多，有業(yè)內(nèi)人士認為，最后不能完成股改的公司，就有可能采用一刀切的辦法實現(xiàn)全流通。

　　業(yè)內(nèi)專家認為，如果管理層不強制指定股改方案，恐怕有些公司的股改將會無限期拖延下去。在尚未股改的公司當中，數(shù)量最多就是績差公司，可是績差公司確實沒有股改積極

性，這也是客觀事實。

　　一方面，績差公司的大股東為了在重組談判中增加籌碼，不希望在重組前降低自己的持股比例，失去對上市公司的絕對控股權(quán)，他們更希望在重組完成后由重組方來主導股改。另一方面重組方則希望把對上市公司的重組作為對價來完成股改，這樣可以將股改到成本降到最低。所以大股東和重組方誰也不心甘情愿支付送股對價。

　　有人說即使不送股也可以采用其他對價格方式，比如送現(xiàn)金、送權(quán)證，這樣就可以在不降低持股比例的情況下完成股改。可是績差公司現(xiàn)金匱乏，支付現(xiàn)金對價無異于癡人說夢。送權(quán)證作為對價也不現(xiàn)實，如果支付認沽權(quán)證，大股東到期行權(quán)也需要大量的現(xiàn)金，如果是認股權(quán)證，按照相關(guān)規(guī)定大股東的股票將不能轉(zhuǎn)讓給重組方，將可能會導致股改后的公司沒辦法重組。如果大股東將股票和行權(quán)義務(wù)一同轉(zhuǎn)讓給重組方，重組方的重組成本將驟然提升，投入了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，公司成為優(yōu)質(zhì)上市公司，股價上升，可是卻要按照極低的行權(quán)價將股票賣給流通股股東，這是任何一個重組方都不愿意接受的。

　　當然也有績差公司完成重組后卻不實施股改的，比如，中糧集團已經(jīng)完成對*ST屯河(資訊 行情 論壇)的重組，但是到目前為止也沒有推出股改方案，上市公司的解釋是大股東持有的股票很多都處于凍結(jié)狀態(tài)，現(xiàn)在沒辦法股改，只有等到股票解凍之后，才能提出股改方案。

　　簡單地說，上市公司參與重組需要“凍結(jié)”（以便轉(zhuǎn)讓）大部分股權(quán)，而實施股改則的目的則是對長期以來不能流通的股份實施解凍，二者雖然在絕對意義上不具備可比性，但在操作思路上卻是南轅北轍，雖然這么類比有些牽強，但績差公司如何妥善解決好重組與股改的矛盾，的確是一道難題。

　　面對如此復雜的局面，相信管理層也一定會感覺非常棘手，所以長痛不如短痛，為了在年內(nèi)完成全面股改，“一刀切”是最為可行的方案。

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　　商報記者 周科競/文并表