左小蕾：連續(xù)大漲有違規(guī)律 不要好了傷疤忘了疼

　　作者：左小蕾

　　投資者不要“好了傷疤忘了疼”，以4年調(diào)整幾萬(wàn)億元損失培養(yǎng)出的價(jià)值投資理念，不要在陣痛恢復(fù)階段便再次陷入追漲殺跌的投資誤區(qū)——

　　進(jìn)入5月，資本市場(chǎng)一反穩(wěn)健常態(tài)，突然加速上漲。上證指數(shù)幾天內(nèi)上漲了一百多點(diǎn)

，一舉走出“千三”徘徊，目前已突破1500點(diǎn)，且仍繼續(xù)呈上揚(yáng)之勢(shì)。

　　筆者認(rèn)為，這樣快速地變化并不合適。

　　首先，資金推動(dòng)是這一輪上漲的主要?jiǎng)恿ΑＮ覀冇^察到，“五一”節(jié)前后平均每天交易量達(dá)到500億元以上，5月10日甚至超過(guò)600億，11日達(dá)到700億以上。有研究表明，2004年在香港市場(chǎng)上日交易量超過(guò)170億～180億港元的天數(shù)屈指可數(shù)。今年最活躍的時(shí)候也只有一兩天的交易量超過(guò)400億。香港是國(guó)際資本自由流動(dòng)的市場(chǎng)，香港市場(chǎng)的市值比我們的流通市值大，200億的日交易量也屬罕見(jiàn)。

　　與之相比A股市場(chǎng)近期的交易量可謂天量。根據(jù)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，短期內(nèi)大量的資金涌進(jìn)資本市場(chǎng)，除了推高

　　其次，股指過(guò)于快速上漲不符合資本市場(chǎng)的規(guī)律。資本市場(chǎng)的發(fā)展必須與基本面的變化聯(lián)系起來(lái)，必須與宏觀經(jīng)濟(jì)的形勢(shì)的發(fā)展聯(lián)系起來(lái)。納斯達(dá)克市場(chǎng)自2001年調(diào)整以來(lái)，在1000點(diǎn)上下波動(dòng)達(dá)3年之久，直到兩年多前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇逐漸攀上2000點(diǎn)；道瓊斯指數(shù)在10000點(diǎn)水平上下有三年多的時(shí)間，也是兩年多前開(kāi)始突破11000點(diǎn)的努力。如果納斯達(dá)克的上市公司沒(méi)有走出發(fā)展模式的瓶頸，沒(méi)有向新的領(lǐng)域的突破，不能給市場(chǎng)帶來(lái)新的投資價(jià)值，市場(chǎng)不能形成新的成長(zhǎng)預(yù)期，資本便無(wú)利可逐，理性投資者亦不會(huì)輕舉妄動(dòng)，納斯達(dá)克就只能低位運(yùn)行。沒(méi)有美國(guó)從9.11以后經(jīng)濟(jì)低迷的狀態(tài)開(kāi)始復(fù)蘇，道瓊斯指數(shù)也很難有動(dòng)力沖破11000點(diǎn)。

　　雖然股權(quán)分置的改革使A股市場(chǎng)的制度環(huán)境有了很大的改變，但是上市公司的業(yè)績(jī)并不會(huì)立即全面提升，“優(yōu)質(zhì)”新股也沒(méi)有正式恢復(fù)發(fā)行上市，宏觀經(jīng)濟(jì)的背景也有許多不確定因素，所以從投資的角度，資本市場(chǎng)的微觀層面和宏觀環(huán)境，還沒(méi)有形成賺錢(qián)的預(yù)期的信息基礎(chǔ)，所以最近連續(xù)大幅上漲有違資本市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)律。A股市場(chǎng)需要進(jìn)一步培養(yǎng)“科學(xué)發(fā)展觀”，逐漸按規(guī)律辦事會(huì)減少風(fēng)險(xiǎn)。

　　另外，如此快速上漲說(shuō)明A股市場(chǎng)還沒(méi)有從非理性的初級(jí)市場(chǎng)中脫胎換骨。一個(gè)成熟的市場(chǎng)會(huì)比較理性，應(yīng)該不論什么時(shí)候都堅(jiān)持價(jià)值投資理念，應(yīng)該對(duì)宏觀信息的反映敏感，應(yīng)該是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表。

　　筆者觀察到，這一輪大漲是普遍上漲，每天800多家公司一起漲，80多家公司漲停。這樣不加選擇使人感覺(jué)似乎帶有巨大的盲目性。事實(shí)上，整體年報(bào)披露業(yè)績(jī)并不理想，普遍上漲并沒(méi)有一個(gè)有說(shuō)服力的故事來(lái)支撐。

　　從重新估值的角度也沒(méi)有很好解釋800只股票被青睞的理由。我們對(duì)31家A+H的股票的市盈率作了比較，除了

　　青島啤酒、華能?chē)?guó)際、南方航空、馬鋼、

　　最近央行上調(diào)貸款利率，表明過(guò)度投資仍是經(jīng)濟(jì)中存在的嚴(yán)重問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們多預(yù)計(jì)不排除出臺(tái)進(jìn)一步調(diào)控措施的可能性，而資本市場(chǎng)似乎完全忽略了這一信號(hào)，沒(méi)有任何理性的調(diào)整行為和跡象，讓人們不禁想起資本市場(chǎng)我行我素，投資行為與宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境毫不相關(guān)的不理性的年代。

　　經(jīng)歷了4年調(diào)整、幾萬(wàn)億元的損失，從投資者的角度講，最應(yīng)該接受的教訓(xùn)，就是股市是高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，盲目地追漲殺跌是股市投資的大忌。因而，以巨大的代價(jià)培養(yǎng)出來(lái)的價(jià)值投資的理念，審慎的理性投資行為，應(yīng)該成為市場(chǎng)主導(dǎo)。特別是在當(dāng)前市場(chǎng)還是陣痛以后的恢復(fù)階段，更需要“痛定思痛”，不能“好了傷疤忘了疼”。

　　當(dāng)然，面對(duì)如此巨量的資金以及投資者的參與熱情，更好的辦法是提供更大更多的投資機(jī)會(huì)。如不失時(shí)機(jī)地恢復(fù)“優(yōu)質(zhì)的新股”IPO的發(fā)行上市等，這樣就不是消極地控制資金流入制造的泡沫，而是從基本面上提升市場(chǎng)的整體價(jià)值，積極引導(dǎo)資源的優(yōu)化配置，從而達(dá)到既控制泡沫形成，又提供投資機(jī)會(huì)的作用，既保護(hù)了剛剛恢復(fù)的市場(chǎng)信心，又使資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的功能得到充分發(fā)揮。面對(duì)這樣一個(gè)多贏的最佳選擇，重要的是當(dāng)機(jī)立斷，以抓住市場(chǎng)發(fā)展的最佳契機(jī)。

　　去年股改以來(lái)，市場(chǎng)已經(jīng)有了很大的轉(zhuǎn)變，所有參與主體的行為都更理性更規(guī)范。經(jīng)歷了2004年的宏觀調(diào)控，證券市場(chǎng)開(kāi)始顯現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的雛形。改革一個(gè)舊市場(chǎng)不容易，創(chuàng)造一個(gè)全新的市場(chǎng)更難。面對(duì)許多新的挑戰(zhàn)，我們不能進(jìn)兩步退一步，更不能完全倒退。市場(chǎng)所有的參與主體應(yīng)該徹底轉(zhuǎn)換觀念，共同創(chuàng)造市場(chǎng)持續(xù)的理性繁榮。