全球資本市場趨同 A股是國際化不是影子化

　　□王棟

　　編者按：本版昨日刊發(fā)了馮遠(yuǎn)春先生的《影子市場，你的名字叫A股》一文。提出“A股市場影子化”論點(diǎn)是杞人憂天，還是醒世喻言？A股影子化的本質(zhì)是邊緣化、空洞化，還是主流化、國際化？中國本土企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)和資本市場的定價(jià)權(quán)在哪里？競爭力在哪里？本版今日起推出“本土戰(zhàn)略交鋒影子市場”專欄，與投資者一道來探尋這些問題的答案。請(qǐng)您

關(guān)注我們的討論，參與我們的討論，為中國本土資本市場的發(fā)展壯大貢獻(xiàn)智慧。

　　2003年5月，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)從8300點(diǎn)啟動(dòng)，到今年一季度末報(bào)收11109.32點(diǎn)，上漲了33.8%；同期，納斯達(dá)克綜合指數(shù)從1449點(diǎn)漲至2339點(diǎn)，漲幅為61.4%，而同樣在這個(gè)期間，恒生指數(shù)(資訊 行情 論壇)從8338點(diǎn)起步，到昨天跳高開盤在15905點(diǎn)，累計(jì)的漲幅為90.7%。如果我們?cè)儆^察東京股市、孟買股市等，得出的結(jié)論也是大同小異�！芭�氣沖天”成為形容最近3年全球股市的一個(gè)最恰當(dāng)?shù)脑~語。

　　反觀滬深A(yù)股市場，盡管主要指數(shù)，如上證綜合指數(shù)從去年6月初的998點(diǎn)升到1300點(diǎn)一線，深成指從2590升到接近3600點(diǎn)，升幅也分別有了30%和39%，但是滬深市場的漲幅主要體現(xiàn)在2005年12月至今的4個(gè)月期間。

　　如果僅從市場運(yùn)行上來判斷，那就是滬深股市的走勢，直觀來看并不是美國股市或者其他任何一個(gè)國際股市的“影子市場”。但是，我們也要同時(shí)看到，包括“5.19”網(wǎng)絡(luò)股行情在內(nèi)，滬深A(yù)股市場特別是去年底以來確實(shí)出現(xiàn)了跟風(fēng)美股和跟風(fēng)港股的現(xiàn)象，但是據(jù)此就認(rèn)定A股將淪為“影子市場”，未免為時(shí)過早。

　　美國作為全球第一大經(jīng)濟(jì)體，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)具有無可比擬的影響力，這是客觀事實(shí)。我們發(fā)展自己的資本市場也好，高科技市場也好，前提就是在承認(rèn)這個(gè)現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)上推進(jìn)自主創(chuàng)新，而沒必要在各方面都一定要追求自主定價(jià)權(quán)，合理合法的“拿來主義”是后發(fā)劣勢變?yōu)楹蟀l(fā)優(yōu)勢的捷徑。

　　從環(huán)球股市的情況來看，幾乎無一例外都會(huì)受到美國股市的影響，其原因就在于美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢。為什么全球都在關(guān)注人民幣兌美元的比率？為什么港幣要實(shí)行與美元掛鉤的聯(lián)系

　　此外，全球經(jīng)濟(jì)越來越趨于一體化，也決定了某種程度上的環(huán)球股市同此涼熱。例如石油、鐵礦石、有色金屬等全球統(tǒng)一市場，價(jià)格的變動(dòng)基本上是同時(shí)傳遞到各國的現(xiàn)貨市場和期貨市場，進(jìn)而影響到證券市場，那么也不能說誰是誰的“影子市場”。

　　如果盡量客觀和尊重現(xiàn)實(shí)，我覺得我們應(yīng)該正視全球資本市場泛國際化的這個(gè)趨勢，因?yàn)槿�球產(chǎn)業(yè)的興衰周期不僅變得短暫、頻繁，而且明顯有同步化的趨向。在這樣的背景下，冀望出現(xiàn)一個(gè)具有獨(dú)特個(gè)性的證券市場，是不夠現(xiàn)實(shí)的。

　　筆者作為身處滬深股市的一份子，并沒有切身感覺到

　　當(dāng)然，在看到滬深股市并沒有真正“影子化”的同時(shí)，我們很有必要深思A股“影子論”所代表的一種憂慮。那就是，在滬深股市大步跨向國際化的時(shí)代，本土機(jī)構(gòu)投資者卻太弱小了，以至在自己的資本市場的話語權(quán)越來越式微。基金和券商，本應(yīng)該是這個(gè)市場的絕對(duì)主力，但是現(xiàn)在看來，這兩大機(jī)構(gòu)陣營的現(xiàn)狀不是很令人滿意，如何讓它們強(qiáng)勢起來，應(yīng)該在這方面下功夫。

　　我們發(fā)展A股市場、發(fā)展本土機(jī)構(gòu)，就市論市足矣，搞好A股市場則諸多難題迎刃而解。如果在解決A股問題時(shí)把香港市場也包括在內(nèi)加以考慮，可能會(huì)使問題更加復(fù)雜化，從而影響香港股市按市場的自身規(guī)律運(yùn)行，有可能得不償失。