ST吉光華并無(wú)實(shí)惠的股改方案

　　許華董事長(zhǎng)：您好！

　　您去年10月走馬上任來(lái)大力整飭ST吉光華(資訊 行情 論壇)((000546))，年輕有為讓人感佩。

　　3月6日，貴公司剛公布每10股獲送1.8股的股改方案，并決定3月8日召開(kāi)流通股股東

交流會(huì)。但會(huì)場(chǎng)遠(yuǎn)設(shè)在長(zhǎng)春，貴公司又無(wú)利用網(wǎng)絡(luò)展開(kāi)溝通的便利安排，只有把疑問(wèn)放到信中，向董事長(zhǎng)先生請(qǐng)教。

　　2005年，貴公司迎來(lái)新氣象。蘇州光華實(shí)業(yè)集團(tuán)(下稱“光華實(shí)業(yè)”)通過(guò)受讓ST吉光華控股股東新時(shí)代教育發(fā)展有限公司91.67%股權(quán)，成為ST吉光華的實(shí)際控制人。貴公司稱，在光華實(shí)業(yè)成為ST吉光華實(shí)際控制人之后，將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以近35%的折價(jià)率置換給了上市公司。所以此次10送1.8股的方案，加上資產(chǎn)折讓，實(shí)際對(duì)價(jià)相當(dāng)于每10股送3.6股。

　　然而，股民得到的實(shí)惠，真的有那么大么？

　　2005年8月，ST吉光華公告稱，公司擬將總值為2.4億元(凈值為1.896億元)的資產(chǎn)與光華實(shí)業(yè)等擁有的蘇州置業(yè)

　　據(jù)ST吉光華公告稱，蘇州置業(yè)凈資產(chǎn)之所以經(jīng)評(píng)估后大幅度增值，是因?yàn)樘K州置業(yè)所擁有的三宗土地均為2001年前以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式獲得，因此評(píng)估分別增值953.59%、377.06%和2471.38%，然而通過(guò)對(duì)公司公告分析可以發(fā)現(xiàn)，增值無(wú)可厚非，但增值幅度似乎有些過(guò)大。

　　董事長(zhǎng)先生，請(qǐng)您耐心聽(tīng)我分析。蘇州置業(yè)的三宗土地分別為面積為4191.1平方米的三香廣場(chǎng)地塊；面積為17561.68平方米的東環(huán)路12013地塊；面積為4737.04平方米的新華苑四期地塊，評(píng)估后這三宗土地每平方米的價(jià)格分別為19357元、3578元和3042元。而通過(guò)對(duì)ST吉光華公告的一些數(shù)據(jù)計(jì)算可以發(fā)現(xiàn)，除新華苑四期地塊外，另兩宗土地的價(jià)格都高于其附近的地塊，如三香廣場(chǎng)地塊每平方米評(píng)估價(jià)為19357元，而其附近地塊每平方米成交價(jià)僅為4200元左右。

　　董事長(zhǎng)先生，如何理解三香廣場(chǎng)地塊評(píng)估價(jià)，高出附近地皮4倍還多的事實(shí)呢？

　　就算是按公司所稱的容積率以樓面價(jià)來(lái)對(duì)比，這些土地與附近的土地的樓面價(jià)并無(wú)太大的差距，但公司公告顯示，蘇州置業(yè)除三香廣場(chǎng)以外的土地均尚未進(jìn)行開(kāi)發(fā)，其規(guī)劃條件也尚未經(jīng)過(guò)政府有關(guān)部門的批準(zhǔn)，其中東環(huán)路12013地塊目前未進(jìn)行拆遷平整，該地塊僅拆遷費(fèi)用就還需約4600萬(wàn)元。同時(shí)蘇州市國(guó)土資源局資料顯示，在蘇州市2005年進(jìn)行的8次國(guó)有土地使用權(quán)拍賣會(huì)上，絕大多數(shù)土地的成交價(jià)格都在每平米2000-2500元以下。

　　據(jù)貴公司預(yù)測(cè)稱，蘇州置業(yè)2005年7-12月的主營(yíng)收入為2.15億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)為1.15億元，利潤(rùn)凈利潤(rùn)7443.56萬(wàn)元，凈利潤(rùn)率高達(dá)34%，這樣的預(yù)測(cè)是否合理令人懷疑。

　　2005年10月29日ST吉光華公告稱，公司2005年盈利將大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)幅度為200%以上，由于公司2004年的凈利潤(rùn)僅為116.52萬(wàn)元，因此即使增長(zhǎng)200%，不過(guò)是350萬(wàn)元，按ST吉光華其他資產(chǎn)(除蘇州置業(yè)以外的資產(chǎn))2005年虧損3000萬(wàn)元計(jì)算(ST吉光華2005年1-9月實(shí)際虧損2060萬(wàn)元)，若蘇州置業(yè)真如公司所言可以實(shí)現(xiàn)7443.56萬(wàn)元凈利潤(rùn)的話，那么合并蘇州置業(yè)報(bào)表后ST吉光華2005年的凈利潤(rùn)至少應(yīng)在3500-4000萬(wàn)元左右，而不應(yīng)該僅僅只有350萬(wàn)元左右。

　　董事長(zhǎng)先生，是蘇州置業(yè)的盈利能力被高估了，還是雖然蘇州置業(yè)利潤(rùn)可觀，但其2005年的利潤(rùn)中的大部分并不歸ST吉光華所有呢？

　　蘇州置業(yè)的現(xiàn)金流似乎也是個(gè)很大的隱憂。資料顯示，蘇州置業(yè)賬面的資金僅有1800余萬(wàn)元，而截至2005年9月30日，ST吉光華賬面的貨幣資金不過(guò)也只有612萬(wàn)元，做為一家地產(chǎn)企業(yè)，若資金匱乏將很難支持公司的發(fā)展。而在ST吉光華資金嚴(yán)重短缺的同時(shí)，截至2005年9月30日，ST吉光華的其他應(yīng)收款凈額卻高達(dá)1.76億元，比年初時(shí)劇增1.36億元。

　　董事長(zhǎng)先生，股改在即，希望上述疑問(wèn)得到您的回應(yīng)，我好根據(jù)真實(shí)情況，決定是退出還是繼續(xù)持有ST吉光華的

　　張彤2006-3-9