再融資是否真是中國股市洪水猛獸

　　本報記者 王文志

　　一個缺乏融資功能的市場是否是一個值得投資的市場？答案是否定的。一個上市公司質量不佳的市場是否是一個值得投資的市場？答案同樣是否定的。

　　一年多以來，

　　市場犯了“融資恐懼癥”

　　“每次融資的消息傳出，國內證券市場必然劇烈震蕩，市場犯了‘融資恐懼癥’，任何風吹草動皆有可能被市場放大解讀！”湘財證券的一位高管對記者表示。

　　2月初，市場傳出兩份《管理辦法》草案，分別是《再融資管理辦法（新征求意見稿）》和《首次公開發行股票并上市管理辦法（草案）》。2月8日，更有消息稱，中國鋁業(2600，HK)、和中國石油（0857，HK）將在近期插隊回A股市場IPO，募集資金總額在800億元人民幣以上。

　　隨后股市出現劇烈震蕩，2月9日，上證指數下跌超過20點，遭遇今年春節以來最大單日跌幅，成交量也出現萎縮，僅為144億元。

　　2月10日，中國證監會出面辟謠，有關部門負責人表示，證監會近期并未就首次公開發行股票的相關規則及其配套文件向市場征求意見，傳聞終結。當天，滬深股市重拾漲勢。

　　此后，記者在北京多家證券營業部對數十位股民的調查顯示，半數以上股民對再融資持消極態度，認為在當前形勢下股市融資開閘是利空消息。

　　G股公司急不可待

　　與市場的謹慎態度相反，已通過股改的G股公司以實際行動表達了對再融資的急切心情。

　　2月6日，Ｇ泰豪（600590）發布了春節后第一份再融資公告：公司董事會認為公司已符合增發新股條件，擬申請增發不超過5000萬股A股。

　　2月15日，Ｇ康美（600518）公告，董事會決定將原增發不超過4500萬股人民幣A股的決議調整為增發不超過6000萬股人民幣A股。

　　早在2005年10月19日，Ｇ凱諾（600398）董事會決議：延長公司發行可轉換公司債券方案有效期限，延長至2006年8月20日。

　　記者從多個渠道獲悉，在再融資何時開閘尚不明確的情況下，已經有很多G股公司提前制定出了再融資方案，這個名單包括Ｇ瑞貝卡（600439）增發不超過4000萬A股、G匯源（000586）增發不超過3800萬股、G承釩鈦（600357）擬增發數量不超過22000萬A股、G曙光（600303）增發不超過6500萬A股、G福星（000926）擬增發數量不超過5300萬A股等，并且已有多家上市公司的再融資方案上報證監會。

　　同時，億城股份（000616）、浦發銀行（600000）、海南航空（600221）等數十家擬股改的非G股公司也紛紛提出再融資要求。

　　“便于再融資是不少上市公司積極進行股改的重要原因之一，股改搞完了，推出再融資計劃是順理成章的事，大家都在等待證監會的態度。”一位保薦人如此對記者表示。

　　提高上市公司再融資質量

　　3月初，中國證監會下發了《再融資管理辦法(征求意見稿)》（以下簡稱《意見稿》）。《意見稿》對上市公司的再融資條件有所降低，例如，增發須近三個會計年度加權平均凈資產收益率平均不低于6%，而現行的規定為10%。

　　但是對公司及高管有了更為嚴格的要求：要求公司及高管，在最近36個月未受到證監會行政處罰，最近12個月未受到交易所公開譴責；存在違規擔保的上市公司將失去再融資資格；在配股中，配股額度由現行的占總股本的30%降低至15%，控股股東認購量須至少達到應配股量的70%；公司最近三年連續盈利，且不能利潤只來自不能合并會計報表的投資收益；經營活動的現金流相對穩定，最近一個會計年度經營活動產生的現金流量凈額和最近一期末的分配利潤均為正數等。

　　對于《意見稿》，業界盡管有人認為增加了上市公司的融資成本，但是更多人士持正面意見，普遍認為，此舉反映出證監會意在提高上市公司再融資質量，保護中小投資者利益，穩定市場。

　　“《意見稿》表明監管層在力爭減少融資行為對目前比較脆弱的股市的沖擊。例如，《意見稿》將戰略投資者的鎖定期定為12個月內不準轉讓；控股股東、實際控制人認購的股份36個月不得轉讓，遠高于現行的戰略投資者至少鎖定三個月。這更加有助于穩定股價。由于一開始國內證券市場并未注重嚴格把關，才導致目前不少A股上市公司質量偏低，投資者信心漸失，股市長期低迷。市場上的‘融資恐懼癥’是不理智的行為，理順上市公司的融資渠道是對證券市場功能的修復和肯定，今后我們要做的是把資金投給優質企業，而不能懼怕所有的上市公司融資，畢竟只有上市公司質量提高了，投資者才有好的回報。”湘財證券的上述高管認為。