股權(quán)分置改革使所有股票都將面臨價(jià)值重估

　　千一潤(rùn)無聲 正是冬播時(shí)

　　□ 本報(bào)記者 張曉峰 特約撰稿 孫 超

　　最近，大盤悍然跌破半年線后三次威脅千點(diǎn)大關(guān)，而此時(shí)政策利好頻繁推出：從國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)了證監(jiān)會(huì)“提高上市公司質(zhì)量”的意見，到央行副行長(zhǎng)吳曉靈表示將為券商融資融券

提供支持，再到銀監(jiān)會(huì)副主席唐雙寧指出拓寬銀行資金投資于證券市場(chǎng)的途徑，證監(jiān)會(huì)研究中心主任李青原更出面表態(tài)，近期新股發(fā)行不會(huì)開閘……有分析人士認(rèn)為，管理層此時(shí)頻頻出手，護(hù)盤意圖十分明顯，使得空方不敢放肆，很大程度封殺了股指的下跌空間。當(dāng)前這種圍繞千一上下兩難的弱勢(shì)平衡格局，為各路資金的“冬播”提供了絕佳的時(shí)機(jī)。

　　戰(zhàn)略性買點(diǎn)已逼近

　　目前，股改已經(jīng)進(jìn)行到實(shí)質(zhì)性的“深水區(qū)”。從目前情況看，股改公司的對(duì)價(jià)方案主要是以送股為主，整體送股水平大約為30%，這意味著流通股股東所持有的股票存在約30%的對(duì)價(jià)補(bǔ)償含權(quán)，整個(gè)市場(chǎng)長(zhǎng)期較低的投資價(jià)值在股改的推動(dòng)下已經(jīng)有了大幅的提升。

　　在此大的市場(chǎng)背景下，國(guó)內(nèi)國(guó)外的機(jī)構(gòu)資金開始再度活躍。最近，中石油大規(guī)模要約收購(gòu)遼河油田、吉林

　　以上這些以中長(zhǎng)線投資為主的國(guó)內(nèi)外投資者越來越意識(shí)到目前市場(chǎng)存在的巨大歷史機(jī)遇，并通過各種方式明顯加快了入市步伐，由此充分表明我國(guó)證券市場(chǎng)的戰(zhàn)略性買點(diǎn)已經(jīng)逼近。

　　基金被迫調(diào)倉(cāng)備來年

　　大盤調(diào)整已經(jīng)有28個(gè)交易日，到周末上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)累計(jì)調(diào)整幅度為10%，也正好是市場(chǎng)見底998點(diǎn)反彈至半年線的二分之一位置，雖然期間市場(chǎng)波動(dòng)的原因較為復(fù)雜，但其主導(dǎo)力量來自以基金為代表的市場(chǎng)主力卻是不爭(zhēng)的事實(shí)，在大盤調(diào)整的前期，中標(biāo)50指數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后大盤，而在近期的走勢(shì)中，卻又開始領(lǐng)先上證指數(shù)，而相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也似乎能說明一些問題。股票型基金在今年一季度倉(cāng)位為64.55%，二季度為69.33%，而三季度為71.6%，這不僅能反映出股票型基金的整體倉(cāng)位在今年的整體狀況，更能揭示出在1100點(diǎn)下方，股票型基金有明顯的調(diào)整倉(cāng)位的動(dòng)作。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在實(shí)行全流通之后，大股東可能取代基金成為市場(chǎng)的大主力，這才是基金調(diào)倉(cāng)的真正原因所在。數(shù)據(jù)顯示，滬深兩市持股比例在5%以上的大股東共有2696家，而股改后，其將持有二級(jí)市場(chǎng)60%的股票共計(jì)4062.6億股，但一些基本面優(yōu)秀的上市公司，大股東會(huì)基于對(duì)公司的信心而長(zhǎng)期持股，這就意味著未來新增流通股高度集中。在這種情況下，基金只能采取松動(dòng)籌碼，尋求新的投資品種，最大限度地爭(zhēng)取明年行情的主動(dòng)。

　　主力露出冬播足跡

　　從股改尋寶到尋找新的核心資產(chǎn)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型大背景下，基金的資產(chǎn)整合出現(xiàn)了一些新的趨勢(shì)。中信系列風(fēng)格指數(shù)走勢(shì)表明，今年三季度各風(fēng)格指數(shù)呈現(xiàn)普漲態(tài)勢(shì)，其中小盤成長(zhǎng)指數(shù)漲幅最大，上漲12.05%，大盤價(jià)值、大盤成長(zhǎng)、中盤價(jià)值、中盤成長(zhǎng)和小盤價(jià)值指數(shù)則分別上漲3.53%、3.06%、4.51%、8.78%和8.72%。從這些數(shù)據(jù)可看出，小盤成長(zhǎng)和大盤價(jià)值的收益差異超過了3倍。影響基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)最為巨大的不再是行業(yè)結(jié)構(gòu)配置，而是基金投資風(fēng)格的差別，在9月，小盤指數(shù)上漲了5.2%，而大盤指數(shù)卻下跌了2.1%，兩者差距達(dá)到了7.3%，這種差距在過去一年中是沒有見到過的。

　　今年到目前為止?jié)q幅最大前十只個(gè)股來看，都是一些名不見經(jīng)傳的品種。G天威、洪都航空、G航天、寶鈦股份(資訊 行情 論壇)、張?jiān)?資訊 行情 論壇)A、ST農(nóng)化(資訊 行情 論壇)、ST屯河、大商股份等。據(jù)統(tǒng)計(jì)在大盤調(diào)整之際，市場(chǎng)居然有22只個(gè)股逆市創(chuàng)出新高，而這些幾乎都是陌生面孔，就這些個(gè)股所在的行業(yè)看，主要集中在新能源、消費(fèi)品、制藥、航天航空等領(lǐng)域，甚至還有ST的身影，而周期性的傳統(tǒng)行業(yè)一個(gè)都沒有上榜。而基金的統(tǒng)計(jì)資料也印證了這種現(xiàn)象存在的合理性，在三季度報(bào)告中，原先港口、機(jī)場(chǎng)、鋼鐵等基金傳統(tǒng)核心藍(lán)籌股遭到大面積減持，而一些諸如小商品城(資訊 行情 論壇)、航天電器、寶鈦股份等中小盤股票成為基金增持對(duì)象。

　　在資金推動(dòng)的大背景下，如何贏得市場(chǎng)的最大共鳴，而不是簡(jiǎn)單地開發(fā)幾個(gè)概念，一炒了之，目前市場(chǎng)尚未開發(fā)出類似具有“五朵金花”那樣效應(yīng)的品種，這也是大盤指數(shù)停滯不前的一個(gè)因素。相信隨著基金投資風(fēng)格的分化，隨著其他資金投資觀念的不斷改進(jìn)，兩者之間交融，而不是對(duì)立關(guān)系將對(duì)推動(dòng)局部板塊形成合力。目前看當(dāng)務(wù)之急是重振G股，它不僅是股改行情得以繼續(xù)的保障，更是未來整個(gè)市場(chǎng)振興的基石。雖然目前的G股表現(xiàn)不盡如人意，暫時(shí)的貼權(quán)也不會(huì)埋沒其未來的光芒。

　　等待“最后一只靴子”

　　從近幾年市場(chǎng)運(yùn)行的基本規(guī)律看，行情呈現(xiàn)典型的冬種春收或冬種夏收的特征。也就是說一年的低點(diǎn)集中于1月份或者12月份。而一年的高點(diǎn)則基本上在4月份或6月份。目前又臨近年底，但今年的高點(diǎn)較往年提前了1個(gè)多月出現(xiàn)在2月下旬，故今年真正見底的時(shí)間也極有可能較往年提前1-2個(gè)月，即11月份或12月份。

　　在歷史的經(jīng)驗(yàn)中，股指真正低點(diǎn)的來臨，往往滯后于戰(zhàn)略性買點(diǎn)的出現(xiàn)，市場(chǎng)本身的內(nèi)在因素決定著股指運(yùn)行的方向。有分析人士指出，新老劃斷作為樓上的“最后一只靴子”，一直是長(zhǎng)期困擾市場(chǎng)持續(xù)上行的關(guān)鍵因素，新老劃斷問題的明朗之日可能是市場(chǎng)真正企穩(wěn)之時(shí)。

　　當(dāng)然，股指期貨的傳聞也被視為當(dāng)前主要的利空因素，但隨著股指的持續(xù)大幅下跌，目前已經(jīng)接近千點(diǎn)的歷史性低點(diǎn)，這已經(jīng)大大地壓縮了其大幅做空的空間。

　　只有當(dāng)這些長(zhǎng)期困擾市場(chǎng)的利空因素明朗之后，市場(chǎng)的信心才能得到最終的穩(wěn)定。有理由相信，如果2005年是我國(guó)證券市場(chǎng)的制度建設(shè)轉(zhuǎn)折年，那么，2006年將是市場(chǎng)由熊變牛的轉(zhuǎn)折年。