護盤資金泥牛入海 融資大門暗暗開啟

　　◆ 陳 生

　　本周G上汽(資訊 行情 論壇)成為明星，其為股改英勇獻身的精神令人肅然起敬。

　　G股疲軟貼權，送股畫皮被戳穿

　　G上汽復牌后的“自然除權”價已跌破其大股東的承諾護盤價，但大股東仍不顧一切地“履行”承諾，在承諾增持價上象吸鐵石一樣掛出巨額買單，于是吸得那投機資金蜂擁而來。如此，上汽大股東就象英勇獻身的斗士一樣，任由近10億的子彈“向我開炮”，直打得自己千瘡百孔，血流成河。

　　其實這一幕也曾在G廣控(資訊 行情 論壇)上演過。也是這10億支“開弓沒有回頭”的箭，將G廣控射得如蜂窩狀。相比而言，那G寶鋼(資訊 行情 論壇)就狡猾許多，在承諾價上虛晃一槍敗下陣來構筑第二防線，結果是40億資金灰飛云散彈盡糧絕。最最滑頭的當屬G中化(資訊 行情 論壇)，只抵擋了半天就宣布撤退。于是眾G股樹倒猢猻散，一個個疲軟到貼權。

　　原本奮力爭取多一點“對價”的股民可傻了眼。不是股改是“重大利好”的救市良方嗎，不是不除權的送股“對價”是白得的嗎，怎么這白來的銀兩幾天工夫就連渣也看不見了？想來想去恍然大悟：原來這送給自己的股并非白得，有道是天下沒有免費的午餐。

　　個中原因本欄早幾期就已談到，想不到如今預見成真，送股畫皮被戳穿。牢騷發了也調侃了，還是回到現實言歸正傳。

　　鞍鋼發表融資啟動開場白

　　日前，鞍鋼新軋(資訊 行情 論壇)公告啟動股改，同時宣布股改完成后立即召開股東會審議定向增發，擬由其大股東以資產認購之，實現整體上市。這是股改+再融資的首例，盡管所融之資并非由小股東小股民掏腰包。原以為這鞍鋼因“A + H”股改定有什么看頭，沒想到卻是個融資啟動開場白。但公告發布后鞍鋼就立刻淡出了人們視線。奇就奇在這里，以偌大一個鞍鋼的身份，斷不會如此風平浪靜。難道這此中另有隱情？

　　自打股權分置改革啟動以來，市場一直存在這樣一種“主流”的觀點，即股改完成后才可恢復市場的融資功能，無論是IPO還是再融資。有關部門的官員或者政策導向，都在支持這種看法，更多的融資迫切的上市公司，希望盡早完成股改，以便實現再融資。

　　不是說必須股改完成后才可恢復再融資嗎，不是要“新老劃斷”、“200—300家”什么的嗎？鞍鋼此舉從這個角度看，似乎沒有什么毛病。但市場總覺得這有些怪怪的，半年多沒有融資再融資了，突然鬧出個“定向增發”，總覺得不那么得勁。今天恢復的是“定向增發”，說不定明天什么時候就出來個非“定向”的“公募增發”，要不就來個配股可轉債什么的，只要和股改捆在一起就成，管它“定向”不“定向”。

　　其實感到不得勁的不是再融資重新開閘，而是市場各方對市場基本功能的誤解和偏頗認識。

　　長期以來，市場總是把融資和“圈錢”捆在一起看待，一見有融資就大呼小叫，帽子漫天飛，不僅中小投資者，就連監管部門也不斷收緊融資“杠杠”的閘門。更有甚者，連號稱“理性”投資的基金也大舉“反圈錢”的旗幟，并且也曾奮力阻擊過藍籌們如中興通訊(資訊 行情 論壇)的“A to H”、招行的百億可轉債。

　　盡管反融資的呼號震天響，市場還是有著自己的規律和辦法。你暫停了股權融資我就去搞短融券，以“股”換“債”；融資大戶銀行則擬悄悄發行次級金融債，浦發120億招行150億。本以為股改能規勸大股東收斂“圈錢”，讓市場得以休養生息，結果鞍鋼新軋將股改和再融資“捆綁”，又使反融資斗士們心灰意冷。

　　看來證監會有些說話不算數，折騰了半年多的股改才將股指頂上10%幾，在市場遠未達歌舞升平的時候，就批準了這鞍鋼的股改加再融資。市場于是又把目光集中在深發展(資訊 行情 論壇)，看這個號稱“股改集中營”的老大難如何折騰。

　　深發展“定向”強行，浦發行傷透腦筋

　　不久前有報道稱證監會對深發展撇下股改就打算向GE“定向增發”大為不滿：“深發展是在公然挑戰證監會‘先股改、再融資’的原則，會里很不滿意，這件事情不是那么容易解決的。”

　　深發展擱置了多天才公告向GE的“定向增發”，也引發傳媒遐想。這邊是深發展資本充足率嚴重不足嗷嗷待哺急需GE援手，那邊是“先股改、再融資”鐵令如山，這邊是“(證監)會里很不滿意”，那邊又是銀監會默許贊成……。沒想到過了幾天深發展居然公告，將“通過定向募集方式向通用電氣發行、且通用電氣認購深發展股份。”干脆連股改的幌子都不要了直接就“定向”，相比鞍鋼新軋，深發展到底姜還是老的辣。

　　大上海的浦發銀行(資訊 行情 論壇)目前也在因股改、融資傷透腦筋。好不容易花旗答應參加股改，眼看浦發拖延許久的增發即將起死回生，但人家花旗同意股改的前提是要求浦發向其“定向”增資，也即定向增發和股改對價支付后，其持股比例須頂格19.99%，這可讓浦發在究竟是先股改后定向，還是先定向后股改的選擇中左右為難。

　　所難之處在于，如果向花旗定向增發了若干后實施股改，即先增后改，顯然應在定向增發中，使愿意參加股改、支付對價的花旗持股超過20%，以使其在對價支付后仍持有19.99%的浦發股份。但如此先不說銀監會會不會同意浦發、花旗越線，一旦股民叫板浦發增加對價，將10送X增為10送X點幾甚至Y(＞X)，這又將使花旗所應支付的對價增加，即使其“修改后(增加)”的對價支付后，持股低于19.99%，這將使浦發的10送幾對價計算變得無法琢磨，高不成低不就。但若股改先增發后，如果萬一股改通不過，又將如何向花旗交代？人家愿意掏出銀子卻因股改而掏不成，或者是掏出銀子卻拿不足貨，這可真真難煞浦發大股東及其股改保薦人。

　　看來這股改+再融資雖將融資之門開啟，但其門后卻是幽徑曲折，變化無蹤。