證券業(yè)的春天尚需時日

　　□海通證券研究所所長助理 吳淑琨

　　日前頒布的《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十一個五年規(guī)劃的建議》，提出要積極發(fā)展股票、債券等資本市場，這對于已傷痕累累的證券業(yè)而言，無疑是一個重要的發(fā)展機(jī)遇，然而，環(huán)視證券業(yè)的現(xiàn)狀，我們又不得不承認(rèn)，證券業(yè)面臨的挑戰(zhàn)更大。

　　廣闊的舞臺悄然呈現(xiàn)

　　積極發(fā)展資本市場將為證券業(yè)發(fā)展提供更為廣闊的舞臺。經(jīng)濟(jì)體制改革的深化將推動資本市場改革向縱深推進(jìn)，而作為資本市場中最重要的中介機(jī)構(gòu)之一，證券業(yè)也必將獲得前所未有的發(fā)展機(jī)遇。這主要表現(xiàn)在：

　　第一，“十一五規(guī)劃”提出要積極發(fā)展資本市場，加強(qiáng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，這將大大完善證券業(yè)的經(jīng)營環(huán)境；

　　第二，國有產(chǎn)業(yè)布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)程的加快，將為證券業(yè)的發(fā)展提供新的業(yè)務(wù)盈利渠道，如投資銀行業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等。《建議》指出，推動國有資本向關(guān)系國家安全和國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域集中，增強(qiáng)國有經(jīng)濟(jì)控制力；加快國有大型企業(yè)股份制改革，完善公司治理結(jié)構(gòu)；深化壟斷行業(yè)改革，放寬市場準(zhǔn)入，實(shí)現(xiàn)投資主體和產(chǎn)權(quán)多元化；鼓勵和支持非公有制經(jīng)濟(jì)參與國有企業(yè)改革，進(jìn)入金融服務(wù)、公用事業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域；推進(jìn)國有金融企業(yè)的股份制改造，深化政策性銀行改革。所有這些改革都不同程度地需要通過資本市場進(jìn)行，尤其是隨著股權(quán)分置改革的不斷深化，國有資本的布局和有序進(jìn)退將加快進(jìn)行，證券業(yè)可以抓住這歷史性機(jī)遇，努力提高自身的核心競爭力。

　　第三，“十一五規(guī)劃”有關(guān)社會主義新農(nóng)村、以自主創(chuàng)新推動產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級、建設(shè)資源節(jié)約型與環(huán)境友好型社會、加快對外貿(mào)易轉(zhuǎn)變方式等新的提法，會促使一大批新興產(chǎn)業(yè)的出現(xiàn)，如綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)、可再生性資源產(chǎn)業(yè)、生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)以及圍繞新農(nóng)村建設(shè)的等領(lǐng)域，這些行業(yè)和領(lǐng)域的快速發(fā)展將為證券業(yè)的業(yè)務(wù)拓展提供新的發(fā)展機(jī)遇。

　　第四，隨著資本市場改革向縱深推進(jìn)，資本市場的創(chuàng)新將面臨前所未有的空間，這為證券業(yè)徹底擺脫“看市場行情生活”的境地，證券業(yè)將迎來發(fā)展的第二個高峰。

　　三大挑戰(zhàn)考驗(yàn)證券業(yè)

　　然而，證券業(yè)的發(fā)展春天還需要時日，“十一五規(guī)劃”對證券業(yè)而言更多的是藍(lán)圖，當(dāng)前傷痕累累的證券業(yè)能不能抓住這個歷史性機(jī)遇，仍還面臨很大的挑戰(zhàn)，這同樣反映在以下三個方面：

　　首先，資本市場的制度性變革能否順利進(jìn)行，將在很大程度上決定了證券業(yè)的發(fā)展路徑。隨著股權(quán)分置改革的全面鋪開，資本市場發(fā)展的最大制度性障礙得到解決，但是這并不以為資本市場的制度性變革就此大功告成。全流通之后，資本市場的制度性建設(shè)才剛剛開始，如何構(gòu)建適合全流通市場下的發(fā)行制度、監(jiān)管制度以及投資者保護(hù)制度等等將任重而道遠(yuǎn)，而這些將關(guān)系到投資者的市場信心，以及證券公司的發(fā)展空間，

　　第二，政府的行政管制和監(jiān)管體系的完善與否，將直接影響證券業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展前景和新的盈利模式。如全流通環(huán)境下的市場監(jiān)管體系和國有資產(chǎn)管理體制的市場化轉(zhuǎn)軌、券商綜合治理與業(yè)務(wù)發(fā)展、上市公司質(zhì)量、新的金融衍生產(chǎn)品的推出與管理等，證券公司目前仍局限于傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)模式，新的盈利渠道很難建立起來，這一方面受制于政府的行政管制，另一方面也與資本市場的金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新的缺乏有關(guān)。同時，也必須注意到證券業(yè)正面臨來自國內(nèi)外的全方位競爭的挑戰(zhàn)，如國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)對證券業(yè)的滲透，外資金融巨鱷的虎視耽耽，如果當(dāng)前的行政管制仍得不到有限放松的情況下，那么試問國內(nèi)證券公司還有什么競爭優(yōu)勢？值得慶幸的是，目前這種格局正在向好的方向發(fā)展，券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)正逐步拓展，或許還能贏得發(fā)展的一線先機(jī)。

　　最后，證券公司自身的改革能否滿足市場發(fā)展的需要，這包括改革的力度和時間，前者決定深度，后者決定速度。經(jīng)歷長達(dá)四年多的市場下跌，證券業(yè)元?dú)獯髠�，�?dāng)前正在進(jìn)行的行業(yè)內(nèi)重組也使得整個行業(yè)正在經(jīng)歷一場大的洗牌。與此同時，各個證券公司內(nèi)部都在進(jìn)行重大改革，包括戰(zhàn)略業(yè)務(wù)方向的調(diào)整、組織結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)流程以及內(nèi)部考核與激勵機(jī)制等，改革本身不會自動實(shí)現(xiàn)，因?yàn)檫@一改革對于證券公司而言，首先要革的就是自己，革命不是請客吃飯，任何改革尤其是在艱難時期的改革，都意味著利益格局的重新調(diào)整，這種調(diào)整有時是十分痛苦，但又是不得不進(jìn)行的。在這場革命性的變革中，誰既能把握住改革的深度，動真格的，又能把握速度，才能最終從市場競爭中拼出一條血路。對于證券公司而言，能夠把握的就是改革自身，在推動行業(yè)發(fā)展的同時，應(yīng)把重點(diǎn)集中在完善自身核心競爭力上，而企業(yè)內(nèi)在制度變革是第一位的。

　　對證券行業(yè)而言，積極把握機(jī)遇的同時無法輕視挑戰(zhàn)。

　　(證券時報)