外資入場的契與機

http://whmsebhyy.com 2005年10月26日 15:23 21世紀經濟報道

　　幾乎是在一夜之間，在外資投行“跑馬圈地”的攪動之下，中國證券業一下子熱鬧起來：先有瑞銀集團入主北京證券，后有JP摩根相中遼寧證券，荷銀集團與銀河證券成立合資期貨公司的事情也有了眉目，還有一批國際投資瞄準了目標，已經或者將要出擊。

　　從幾個角度講，瑞銀集團入主北京證券都深值圈點。

　　首先，它成功“破限”。

　　此前，受法律法規所限，合資證券公司不得經營境內A股經紀業務。瑞銀集團入主北京證券打破了這一限制，標志著綜合類合資證券公司的出爐。

　　其次，它開創了

證券公司合資新模式。

　　北京證券之所以成功重組，與建銀投資過橋入主不無關系，至此，建銀證券、匯金公司介入證券業重整的意義方得重新詮釋。

　　第三，它使得外方股東名正言順地成為合資券商第一大股東。

　　在過往的案例中，雖有高盛高華證券通過復雜的股權設計，使得外方股東取得公司的控制權，其他的合資案例均有半遮半掩著欲控制公司的企圖。而在北京證券重組中，瑞銀集團公然成了第一大股東，并在其股權結構設計中，留足了沖擊49%持股比例的后門。

　　一單既出，效仿者眾。

　　據悉，遼寧證券的重組中，也將引入“北京證券模式”。

　　實際上，自打央行主持之下，匯金、建銀參與到拯救券商行動之時起，外資投行們就聞到了中國證券業“奶油的芳香”。

　　在央行看來，拯救券商，戰略性持股是惟一選擇，而在眾多退出渠道中，外資投行是個極好的選擇。

　　而在外資投行看來，如何規避限制，成功控制中國內地券商，是個難題。因此從某種意義上講，央行需要國際投行，國際投行需要央行的“幫助”。

　　央行與國際投行的“同聲相應”，逼住了中國證券市場的監管者——中國證監會。

　　一方面，為了券業的新生，證監會為

股權分置改革心無旁騖之時，需要央行“援手”；另一方面，證監會在規則修改工作上，落后于市場的發展。同時，外資行的大踏步前行，勢必使得本來就已孱弱的內地本土券商倍感危機。

　　而從發展角度看，外資投行內地跑馬圈地總是在所難免，差別在于選擇什么樣的時機，才能允許他們在內地市場中縱馬馳騁。因此，現在的問題是，這樣一個時點上，外資大規模進入是否適宜。

　　在不同人看來，答案肯定不同。(亞楓)