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過去四年A股市場持續低迷，上證指數(資訊 行情 論壇)最大跌幅超過50%；另一方面，中國經濟一直保持較高的增速，股市與宏觀經濟面嚴重背離。之所以出現這一情況，最根本的原因其實很簡單，就是股價過高了，其他種種因素是作用于這個基本因素的。股市從長期看肯定是體現經濟面的，但它們之間的節奏可能不一樣。對于這個問題，西方有一個比喻，說實體經濟跟虛擬經濟的關系就是主人和狗的關系，有時候狗跑在主人前面，有時候跑在主人后面；但是狗跑遠了之后，還是要跑回來的。從國內股市看，最初的時候狗跑得太遠了，
后來這幾年它一直在跑回來，即通常說的價值合理回歸，現在有可能它跑到宏觀經濟的后面去了，但遲早它和經濟會是正向變動的。有趣的是，在國內A股低迷時期，H股卻已是連續上漲了四年，應該說H股是基本同步地反映了宏觀經濟的狀況。
經過連續4年的調整，目前A股市場已經處于歷史性的底部區域。從橫向比較來看，國內A股的估值水平總體可能比發達國家略高一些，但如果按中標300等成分股來說，都已經低于發達國家的估值水平，甚至都低于香港股市的水平。從H股來看，A股對H股的平均溢價差不多是30%，如果考慮對價的話，基本上和H股接軌了，但H股市場其實是一個被低估的市場。從縱向比較來看，最近我們公司做了一個量化分析，選取了國內股市歷史上的幾個低點，如1992年的386點，1994年的325點，1996年的512點，以及1999年5#zhPoint#19行情前的1063點，如果考慮對價的話，目前中標成分股的估值其實已經相當于1994年325點時的估值水平，遠遠低于其他幾個低點的估值水平。當然，從結構上來說，大量垃圾股、績差股還是偏高的，將來兩極分化還會繼續，有很多股票跌到1毛、2毛都是可能的，但基金公司所關注的股票或者說優質股估值已經合理甚至低估了。對于著眼于中長期的價值投資者而言，現階段是逐步進入A股市場和股票型基金的理想時機。
我們講股票的估值基本上都是建立在上市公司公開披露的各種財務數據上的，如果財務報表是虛假的或者企業經營極不規范，隨意損害中小股東的利益，那么談論股票的投資價值是毫無意義的。而目前上市公司在治理結構、財務報表的可靠性方面，應該是開市以來相對最為“干凈”的。過去幾年中，中國許多上市公司都被大股東給掏空了，這幾年監管部門在制度建設上作了很大努力，不斷加強和完善監管，短期內對股價可能有一定壓力，但長期對股市的健康發展是非常有利的。可以說現在的股市是有史以來最干凈的時候。
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