姬長(zhǎng)進(jìn)：適時(shí)修法引導(dǎo)銀行資金流入股市

　　姬長(zhǎng)進(jìn) (廣東海埠律師事務(wù)所)

　　銀行資金與股票市場(chǎng)，從來(lái)都是一個(gè)極為敏感的話題。股市十余年發(fā)展歷程中，數(shù)次清查銀行資金流入股市問(wèn)題，每一次都給股市帶來(lái)巨大的陣痛。銀行資金因有關(guān)法規(guī)和監(jiān)管部門的要求，與股市漸行漸遠(yuǎn)。

　　1996年頒布的《貸款通則》第20條規(guī)定，不得用貸款從事股本權(quán)益性投資，國(guó)家另有規(guī)定的除外；不得用貸款在有價(jià)證券、期貨等方面從事投機(jī)經(jīng)營(yíng)。此一鐵律在數(shù)年間未曾改變。1999年7月1日施行的《證券法》第133條也明確規(guī)定，禁止銀行資金違規(guī)流入股市。銀行資金進(jìn)入股市的通道被堵住。

　　及至2000年2月，《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》頒布，證券公司可以進(jìn)行股票質(zhì)押貸款，但其用途仍限于彌補(bǔ)流動(dòng)資金的不足，且該辦法對(duì)作為借款人的證券公司有極為嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制要求。該辦法頒布后，證券市場(chǎng)已是雄風(fēng)不再，市況萎靡，部分證券公司經(jīng)營(yíng)困難，股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)事實(shí)上已停止。銀行資金流入股市雖仍未絕跡，但畢竟不是上得了臺(tái)面的操作。

　　股改工作的鋪開(kāi)，再一次為銀行資金流入股市打開(kāi)了一扇小小的門。

　　2005年8月底五部委聯(lián)合發(fā)出的《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》指出，國(guó)務(wù)院有關(guān)部門要加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，按照有利于推進(jìn)股權(quán)分置改革的原則，完善促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的相關(guān)政策，調(diào)整和完善國(guó)資管理、企業(yè)考核、會(huì)計(jì)核算、信貸政策、外商投資等方面的規(guī)定，使股權(quán)分置改革相關(guān)政策銜接配套。該意見(jiàn)還表示，要通過(guò)大股東股份質(zhì)押貸款、發(fā)行短期融資券、債券等商業(yè)化方式，為上市公司大股東增持股份提供資金支持。

　　指導(dǎo)意見(jiàn)以寥寥數(shù)語(yǔ)為推進(jìn)股改工作提供了巨大的政策上的支持，大股東可以股份質(zhì)押貸款，用以增持上市公司股份。但我們注意到，作為具體監(jiān)管銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)的銀監(jiān)會(huì)并未作為發(fā)文單位之一出現(xiàn)，至今也未見(jiàn)相關(guān)部門出臺(tái)具體的操作規(guī)定。自該意見(jiàn)發(fā)布以來(lái)，進(jìn)行股改的上市公司股東基本上還是以自有資金在履行增持股份的承諾，并未見(jiàn)到大股東成功進(jìn)行貸款增持股份的案例。

　　依筆者看來(lái)，大股東貸款增持股份的政策在操作上尚存在諸多不明確之處。

　　1、如何防范風(fēng)險(xiǎn)？在有關(guān)部門一再禁止銀行資金流入股市的政策背景下，銀行資金仍然通過(guò)各種曲線運(yùn)動(dòng)介入股市，造成巨大的壞帳風(fēng)險(xiǎn)，足以說(shuō)明銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)防范絕不能掉以輕心�！暗侣∠怠卑咐�揭開(kāi)了冰山一角，監(jiān)管不到位的教訓(xùn)是極其深刻的。大股東用以質(zhì)押的股份會(huì)不會(huì)成為“甩包袱”的途徑之一？換言之，以何種方式監(jiān)管方可保證貸款的�？顚Ｓ�？對(duì)于大股東以增持為目的的貸款行為，至今未見(jiàn)有關(guān)部門出臺(tái)操作指引。此外，經(jīng)驗(yàn)告訴我們，靠制度也不可能完全解決道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，尤其面對(duì)股市這樣一個(gè)名利場(chǎng)，每一個(gè)微小的動(dòng)作都可能引發(fā)股價(jià)的波動(dòng)。大股東增持股份，是向市場(chǎng)傳達(dá)一個(gè)積極正面的信號(hào)，其股價(jià)波動(dòng)是可以預(yù)料的，在這個(gè)過(guò)程中有靠?jī)?nèi)幕信息漁利的操作空間。

　　2、質(zhì)押貸款比率如何確定？對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，擔(dān)保物的價(jià)值評(píng)估一直是個(gè)難題。實(shí)物資產(chǎn)價(jià)值相對(duì)容易確定，金融資產(chǎn)，特別是上市公司的股份價(jià)值如何確定就頗費(fèi)躊躇。在股權(quán)分置狀態(tài)下，銀行接受非流通股質(zhì)押，以凈資產(chǎn)價(jià)值為判斷依據(jù)，風(fēng)險(xiǎn)較易控制。而在未來(lái)股份全流通情況下，股份價(jià)值就很難確定。屆時(shí)可能會(huì)有一些股票價(jià)格與凈資產(chǎn)接近，甚至低于凈資產(chǎn)。股票價(jià)格的波動(dòng)又非人力所能控制。以何為依據(jù)？如何確定質(zhì)押貸款比率？這是一個(gè)值得監(jiān)管部門及銀行從業(yè)人員考慮的問(wèn)題。

　　在《證券法》、《貸款通則》禁止或限制銀行資金流入股市的法律環(huán)境下，五部委的意見(jiàn)卻對(duì)此開(kāi)了一個(gè)口子，應(yīng)急特征明顯，立法層次不高，也未見(jiàn)具體的程序性規(guī)定，其可操作性并不強(qiáng)。事實(shí)上，金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)已成新的國(guó)際潮流，人為地隔斷銀行資金與證券市場(chǎng)天然的聯(lián)系已顯示出其諸多不合理之處，適時(shí)修改有關(guān)法律法規(guī)，逐步放開(kāi)銀行資金進(jìn)入股市的通道，實(shí)屬必要。銀行系統(tǒng)設(shè)立基金管理公司就是一個(gè)信號(hào)。