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本報記者 張煒
巨輪股份(資訊 行情 論壇)10月18日股改方案的流通股股東投票率為51．69％，創下股權分置改革全面鋪開以來的新高。截至18日，全面股改以來已有14家股改公司進行了股改表決投票。但從總體情況看，與試點期間平均50％以上的參與率相比，這14家公司流通股股東參與投票率約為35．45％。流通股東參與股改的熱情明顯呈下降勢頭，最低的一家公司流
通股股東投票率還不到13％。
股改表決投票率的高低，與股改公司的股東結構有一定關系。公司規模大與股東戶數多給追求高投票率帶來難度，但一些藍籌股的投票率并不低，其原因是藍籌股持股的主要部分在基金等機構投資者手中。作為基金重倉股的上海汽車(資訊 行情 論壇)2005年9月底股東戶數共78390人，人均持有流通股12537．31股。上海汽車此次流通股股東投票率為45．0559％，參加投票的流通股股東共3983人。再看巨輪股份，12家機構代表1800多萬股股份全部投以贊成票。據了解，巨輪股份前十大流通股股東均為基金和證券公司，1800多萬股占公司流通股的38％。
反觀遼通化工(資訊 行情 論壇)的高票通過，就顯得流通股股東“人氣”不足。參加投票的流通股股份只占表決權股份總數15．19％，其中到現場出席相關股東會議的流通股股東僅2人，代表股份310695股，占公司流通股股東表決權股份總數0．184％。遼通化工出現如此“窘境”，是因為公司股東結構呈明顯的“散戶化”特征。2005年9月底，遼通化工股東戶數共77062人，人均持有流通股2193．04股。與上海汽車、巨輪股份比較，不難發現“散戶化”拖累了遼通化工的投票率。
不過，有市場人士認為，即便上海汽車45．0559％的投票率也是偏低的，反映出流通股股東輕易放棄自己的權力。股權分置改革采取類別股東表決機制，其目的是保護流通股股東權利。但由于沒有規定投票率“門檻”，股改之始就有人擔心類別股東表決同樣可能讓大股東“混水摸魚”，甚至被操縱或利用。而現在投票率“節節走低”，等于流通股股東放棄了最后的“防線”。對大股東來說，只要做通幾家關鍵流通股股東的思想，方案過關也就懸念不大。有媒體此前進行的一項問卷調查發現，較大比例的投資者都對參與投票興趣不大。調查還顯示，不去投票的原因包括，“投了也沒用”（占比50％）、“程序太復雜”（占比近30％）、“同意方案但不想投票”（占比18％）等。
在一場本來就不是勢均力敵的博弈中，以散戶為主的流通股股東認為“投了也沒用”是一種正常現象。這也再次反映出沒有規定投票率的政策缺陷。如果有投票率“門檻”的話，散戶所持的一票將更具價值，散戶的投票意識也會由上市公司盡力喚醒。而現在情況恰恰相反，上市公司對投票率不關心，甚至不喜歡高投票率。有財經公關公司的工作人員私下承認，股改公司對他們提出了明確要求，希望在最后投票時，盡可能減小流通股股東的投票比例。
流通股股東參與股改的激情正在消失，輕易放棄投票權的現象越來越嚴重。如此一來，結果只能是股改對價水平越來越低，股改進程陷入虛假的一帆風順中。值得注意的是，目前的博弈環境越趨復雜，大股東正用許多華而不實的承諾來包裝低對價方案。如果流通股股東繼續認為“投了也沒用”，類別股東表決機制將難以代表流通股的真實民意。長此以往，股改雖有進展，但市場風險卻被隱性積累。事實上，那些認為“投了也沒用”的流通股股東，對股改方案不滿意的表達方式就是“用腳投票”。而股改對價的目的是，在非流通股可流通時不給流通股股東帶來風險和損失。股改對價水平走低，將意味著今后由二級市場承擔不足部分的風險和損失。
目前市場上的1300多家上市公司中，基金重倉股畢竟只占少數，股改博弈成敗還是要靠以散戶為主的流通股股東增強投票意識。當務之急，一方面管理層可以抬高股改方案通過的“門檻”，對流通股股東投票率設定最低限度，促使上市公司鼓勵流通股股東積極參與。對投票率未過“門檻”的公司，延長投票時間，直至超過最低限度方可復牌。另一方面，輿論要盡自己的責任去喚醒流通股股東的投票意識，幫助他們提高判斷力。對于對價水平明顯不公的股改方案，輿論也應敢于站出來與大股東商榷，引導流通股股東與大股東博弈。
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