追求市值最大化成為上市銀行新目標(biāo)

　　◆李海燕

　　建行在港上市是本月的一個(gè)熱門話題。建行在四大國有銀行中首家赴港上市，此舉將成為亞洲地區(qū)有史以來最大的IPO。在建行赴港路演前夕，銀監(jiān)會特地召開了大銀行公司治理考核標(biāo)桿國際研討會，明確提出追求高市值是國際先進(jìn)銀行的最新財(cái)務(wù)理念。

　　大銀行要將市值最大化作公司治理的重要目標(biāo)

　　在中國銀監(jiān)會近日召開的“大銀行公司治理考核標(biāo)桿國際研討會”上，銀監(jiān)會主席劉明康表示，追求高市值是國際先進(jìn)銀行的最新財(cái)務(wù)理念，上市后，大銀行要將市值最大化作公司治理的一項(xiàng)重要目標(biāo)。這成為監(jiān)管建行以及計(jì)劃于2006年上半年在海外上市的中行的新的“緊箍咒”。

　　為了適應(yīng)兩家銀行上市后所面臨的內(nèi)外部環(huán)境的變化，中國銀監(jiān)會正在討論修訂《關(guān)于中國銀行、中國建設(shè)銀行公司治理改革與監(jiān)管指引》(以下簡稱《指引》)。修訂后的《指引》將進(jìn)一步加強(qiáng)大銀行公司治理改革的指導(dǎo)和監(jiān)督工作，確保大銀行股份制改革真正取得實(shí)效。銀監(jiān)會強(qiáng)調(diào)，資本市場特別是海外資本市場具有很大的敏感性，即使是極微小的疏忽和差錯(cuò)，都會引起股價(jià)波動(dòng)，給國家和銀行帶來損失；所以《指引》也將對以后上市的其他大銀行如工行、農(nóng)行以及全流通后的第五大銀行交行進(jìn)行約束。

　　而對于境內(nèi)已上市的銀行，無論總市值、資產(chǎn)規(guī)模還是機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模等都還不具備大銀行的資格。如建行以招股價(jià)上限每股2.25元定價(jià)，建行市值將高達(dá)5055億元，而A股市場上最大的招商銀行(資訊 行情 論壇)即使全流通后，以現(xiàn)價(jià)計(jì)算，總市值也就600多億元，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)算不上大銀行。但隨著國內(nèi)市場的逐步規(guī)范完善以及股權(quán)分置的解決，《指引》中所列要求必將在未來影響到A股市場的上市銀行。因此，A股市場的上市銀行也必須作好充足的準(zhǔn)備，來迎接全流通后的市場考驗(yàn)以及國際標(biāo)準(zhǔn)的約束。

　　《指引》還提出兩家銀行在引進(jìn)戰(zhàn)略投資者方面應(yīng)堅(jiān)持的原則,主要包括四個(gè)方面:長期持股原則，戰(zhàn)略投資者持股一般在銀行上市2至3年后才可拋售；優(yōu)化治理原則,戰(zhàn)略投資者應(yīng)帶來先進(jìn)的公司治理經(jīng)驗(yàn),從長期看有利于改善銀行的公司治理機(jī)制；業(yè)務(wù)合作原則,戰(zhàn)略投資者能夠促進(jìn)業(yè)務(wù)的高效合作,引進(jìn)銀行急需的管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù),解決銀行發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)；競爭回避原則,鑒于業(yè)務(wù)合作難免會涉及部分商業(yè)機(jī)密,因此戰(zhàn)略投資者在相關(guān)領(lǐng)域與銀行不存在直接競爭。

　　從《指引》的內(nèi)容可以看出，目前盡管兩家試點(diǎn)銀行已初步建立了股份公司所要求的公司治理框架，但要想真正成為規(guī)范的上市公司，建行等大銀行還需加緊練好“內(nèi)功”,規(guī)范公司治理運(yùn)作，加強(qiáng)內(nèi)部管理，為實(shí)現(xiàn)真正轉(zhuǎn)制、成功上市做足準(zhǔn)備。

　　加強(qiáng)公司治理追求市值最大化

　　不斷加強(qiáng)和完善公司治理結(jié)構(gòu)，是包括建行在內(nèi)的大銀行追求市值最大化的重要利器。在一份由銀監(jiān)會“公司治理改革”課題組完成的報(bào)告中，要求董事會根據(jù)審計(jì)委員會的匯報(bào)對銀行經(jīng)營管理的合規(guī)性、合法性、審慎性進(jìn)行評估。審計(jì)委員會則既可以通過外聘審計(jì)師了解銀行的財(cái)務(wù)及經(jīng)營狀況，也可以直接通過銀行內(nèi)部的稽核部門獲取信息。董事會專業(yè)委員會在運(yùn)作中要充分發(fā)揮獨(dú)立董事的作用，充分利用獨(dú)立董事體現(xiàn)小股東和存款人的利益。特別是審計(jì)委員會，一定要由獨(dú)立董事?lián)�任主席�?

　　建行上市后，其經(jīng)營情況、盈利能力等等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都要接受國際市場的公開檢驗(yàn)。不僅要把銀行的運(yùn)作方式及信息透明化，還得把銀行的所有運(yùn)作體系、治理結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)業(yè)績、未來的整體盈利水平等同國際標(biāo)準(zhǔn)比較。這樣既有壓力也能形成動(dòng)力，從而提升銀行市場價(jià)值，得到投資者的認(rèn)同。

　　當(dāng)然，為了上市，建行在短時(shí)間內(nèi)完成整個(gè)銀行重組，并以國際市場所要求的標(biāo)準(zhǔn)或更高的水平完成了改制，在新機(jī)制的基礎(chǔ)上提高了銀行的業(yè)績水平與盈利能力，這些為建行上市價(jià)值最大化創(chuàng)造了條件。

　　作為在港上市的“全流通”第一股，為追求上市價(jià)值最大化，建行必須加強(qiáng)公司治理，引進(jìn)外國戰(zhàn)略投資者的先進(jìn)的公司治理經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)與外國戰(zhàn)略投資者在業(yè)務(wù)上的高效合作。在經(jīng)營管理中，注意把握好信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的平衡關(guān)系，并盡可能地降低操作風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。要通過調(diào)整組織機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)流，完善公司治理結(jié)構(gòu)，追求公司市場價(jià)值的最大化。

　　建行加強(qiáng)公司治理的終極目標(biāo)，也就是股東利益最大化，即必須不斷追求高利潤、高業(yè)績，以低市盈率(接下頁)鞏固并吸引投資者的長期持有。如匯豐控股(0005)就是高市值、高業(yè)績、低市盈率的典型代表。如果建行以招股價(jià)上限每股2.25元定價(jià)，建行市值將高達(dá)5055億元(0939)(占恒指比重9.67%)，成為香港第三大市值的港股，僅次于匯控(0005)(占恒指比重26.99%)及中移動(dòng)(0941)(占恒指比重13.55%)，并且超越渣打香港(2888)，晉身為全港第二大銀行股。

　　建行要達(dá)到市值最大化，必須在不斷提高業(yè)績上做足功夫，而建立高效的公司治理結(jié)構(gòu)必將促進(jìn)管理水平和經(jīng)營效率提高，最終實(shí)現(xiàn)利潤最大化及業(yè)績水平的提升。

　　建行只是個(gè)開頭，所有想成為好的上市銀行的國內(nèi)大行都應(yīng)在如下方面下功夫：一要大力促進(jìn)中間業(yè)務(wù)與收費(fèi)業(yè)務(wù)收入的大幅增長，改善盈利結(jié)構(gòu)；二是在保持對公業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)對零售業(yè)務(wù)的開發(fā)力度；三要保證資產(chǎn)質(zhì)量維持在業(yè)內(nèi)較高水平，不斷增強(qiáng)對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的管理和控制能力；四要加強(qiáng)管理創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新，尤其是金融產(chǎn)品的創(chuàng)新能力；五要嚴(yán)控信貸風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)，尤其預(yù)防操作風(fēng)險(xiǎn)和訴訟案件的發(fā)生。

　　建行上市可能帶來的影響

　　最近，建行發(fā)行價(jià)區(qū)間再次調(diào)整,又從1.8至2.25港元上調(diào)為1.9至2.4港元。機(jī)構(gòu)申購的踴躍為建行IPO價(jià)格穩(wěn)中有升的第一功臣。

　　建行之所以廣受追捧，主要有兩大亮點(diǎn)：建行是首家全流通上市的大銀行，將成為繼匯豐的第二大市值銀行，有望成為恒生指數(shù)成分股和國企成分股，香港各大投資機(jī)構(gòu)均會不同程度地配置部分建行

　　由于建行發(fā)行后的市凈率有可能高達(dá)2倍左右，遠(yuǎn)高于交行發(fā)行時(shí)的市凈率；因此，建行發(fā)行后股價(jià)上漲空間一般應(yīng)小于交行當(dāng)時(shí)的上漲空間。若IPO價(jià)格為2.3元/股，則建行股價(jià)上漲到香港銀行平均市凈率水平對應(yīng)的漲幅只有12%左右。

　　然而，建行上市受到追捧預(yù)示著，大銀行上市對A股上市銀行的負(fù)面影響已基本消化。但因建行IPO定價(jià)相對較高，建行上市對A股市場的銀行股會有正面拉動(dòng)效應(yīng)，但持續(xù)時(shí)間可能相對較短，幅度也將小于交行。

　　從建行自身質(zhì)量分析，目前銀行業(yè)仍是相對壟斷行業(yè)。四大銀行的國家信用占據(jù)天然優(yōu)勢，客戶基礎(chǔ)牢固。經(jīng)過改制上市，甩掉歷史包袱，引入國際大型戰(zhàn)略投資者，股東結(jié)構(gòu)優(yōu)化，加強(qiáng)公司治理，建行與已上市的5家中型股份制商業(yè)銀行相比，其