|
權(quán)證市場又喜添一位新面孔--萬科(資訊 行情 論壇)百慕大式認沽權(quán)證。目前已經(jīng)推出的數(shù)只權(quán)證不是歐式就是美式，許多投資者還沒聽說什么是百慕大式，事實上，它的唯一特點就是：行權(quán)方式介于歐式與美式之間，歐式只能在到期日行權(quán)，美式在存續(xù)期內(nèi)任何時候都可以行權(quán)，而百慕大式則是持有人可以在存續(xù)期內(nèi)指定的若干個交易日行權(quán)，說得準確些到期日前的幾個交易日可以行權(quán)的權(quán)證為亞式權(quán)證。百慕大式權(quán)證的價值大于等于歐式權(quán)證但小于等于美式權(quán)證。
萬科A是首個推出僅支付認沽權(quán)證方案的公司。其10股送7份認沽權(quán)證的對價究竟價值多少呢？按9月30日收盤價來看，其行權(quán)價與萬科A現(xiàn)價相等，即權(quán)證內(nèi)在價值為零，權(quán)證的所有價值均為時間價值。普通投資者可以利用BS公式計算器來近似估算(更精確的算法是使用二叉樹模型)：取近180個交易日的復合年收益率波動率33.9%，無風險利率用一年期存款利率扣除利息稅1.8%，則其價值約為0.39元。因而10股流通A股理論上獲得價值2.73元的對價，折合0.76股。這與目前普遍的約10送3股的水平相去甚遠，主要是由于萬科A的非流通股比例過低(僅14.57%)。
可以說，萬科A的股改方案將權(quán)證在股改中的優(yōu)勢發(fā)揮的淋漓盡致。流通股東得到了補償，而實際上華潤股份卻沒花費任何成本，其唯一的風險僅是可能要以3.59元的價格增持萬科A16.56億股，如果華潤看好萬科A，并想增持股票來鞏固控股地位的話，這種或有風險對其就不算一種成本。這種純權(quán)證的模式有利于解決像萬科一樣非流通股比例較低的公司的股改問題。
作者：國泰君安新產(chǎn)品開發(fā)部
(來源：上海證券報）
新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。
| 
