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報載，建行IPO在香港大受追捧，僅招股表就從120萬份加印到200萬份，除了發行價相對較低外(180港元～225港元)，據說還有數項承諾：一是承諾派息率在35%～45%；二是對先期參股的戰略投資者承諾，一旦每股凈資產低于其入股價，大股東匯金公司將給予補償，就是說即使因政策性貸款導致不良貸款大增，投資人也不用擔心。上不封頂，下可保底，投資人自然要趨之若鶩了。
相比之下，內地正在進行的股改，大股東作出的承諾要多得多，卻很難看到受到追捧。在筆者看來，所謂承諾，一是要確定，二是自己要給自己加壓，即“跳一跳才能把果子摘下來”，三是要有約束力，做不到承諾怎么辦要有明確的說法。遺憾的是，許多承諾卻并非如此。
如星湖科技(資訊 行情 論壇)的單一大股東肇慶市國資委承諾，只有當凈資產收益率超過5%后，其所持股份才得以減持流通。事實是，1993年上市的這家公司，除了2004年凈收率(4.37%)低于5%以外，十余年來年年都在5%以上，實現這樣的承諾實在不難；而且支付對價后，大股東持股僅為20.62%，連相對控股都難，即便如此，一達到5%還是急吼吼想拋，廣大中小股東又如何長期持股？
還有一家叫煤氣化(資訊 行情 論壇)的公司，其國有大股東煤氣化集團的承諾是，股改后13～36個月內，出售價不低于6元股。該公司今年上半年每股收益0.322元，全年很有可能達到0.60元，6元減持，就是說市盈率10倍，就不看好自己的公司了。
再有央企控股的上海電力(資訊 行情 論壇)，其減持價也不過6元，以其每股近4元的凈資產，市凈率15倍就賣了，也低于市場平均水平，而且6元的承諾價僅一年有效，一年過后說不定再低的價格也拋了。國資委主任李榮融多次強調，所有央企都要做到同行業前三名，低于平均水平是前三名嗎？真不知身為央企的上海電力為何對自己如此沒有信心？
還有一點也頗有意思。境外招股先“與民讓利”，然后再一步步提高價格，如建行9月份初步報價為1.42港元至2.27港元，到10月份正式招股時提高到1.80港元至2.25港元；內地股改正好相反，先“與民爭利”報一個低對價，在流通股東壓力下，才像擠牙膏那樣加上零點幾股。
為什么對境外投資人可以“讓利”，對境內投資人卻一定要“爭利”？先讓利、后得利，這是商業社會的永恒真理。不知為什么，在境外做事時，我們的國資部門比誰都聰明，碰到國人，就全糊涂了。
作者：賀宛男
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