四季度三大投資主題凸顯 持續的牛市難以出現

　　記者 龍躍

　　“防御為主，進攻為輔”是機構第四季度策略報告中較為一致的投資思路。因為多數機構判斷，第四季度行情將主要以資金推動的脈沖方式展開，持續的牛市難以出現。

　　投資主題一:繼續尋寶游戲

　　宏觀經濟一如預期出現減速，在這樣的背景下，股改效應釋放出的個股活力可能是激進型投資者這個冬季為數不多的重要機會之一。

　　申銀萬國預計，第四季度市場的投資機會依次為，G股——準G股——資產重估類股票——股改創新類股票——再融資G股——含H股的A股——業績持續增長的G股。從具體的投資機會看，首先，注入新資產等股改創新能夠引起投資者的廣泛聯想，因此國投中魯、上海機場等股票值得關注；其次，全流通會給資產重估類股票帶來上漲契機，相應的持有法人股板塊的中石化系等股票后市或有機會；再次，當G股占據整個市場相當大比重的時候，G股中業績能持續成長的股票會獲得投資者的重新審視；此外，有土地重估概念的股票，持有出租牌照的，因為有再融資預期而被市場預留上漲空間的G股，也值得投資者關注。

　　但機構對于藍籌股在股改行情中的后續表現則出現一定分歧，這種分歧可能將使藍籌股的后期走勢更難于把握。比較看好藍籌股的

　　投資主題二:回避周期風險

　　不管是超過預期還是小于預期，上市公司整體業績的下滑都已成為不爭的事實，這一點在多數行業景氣峰值已過的周期類

　　在機構關注的非周期類股票中，消費升級類股票顯然得到了足夠的重視。招商證券認為，在宏觀經濟與企業盈利增速放緩、主要周期性行業景氣繼續回落的背景下，以“消費和服務”為主題的行業不僅能夠抵御經濟周期波動的風險，而且有望從

　　中金公司從另一個角度闡述了關注龍頭股的重要性。中金認為，雖然銀行、食品飲料、一般零售、傳媒等行業將成為我國經濟增長和消費升級的直接受益者，但消費品整體供過于求和產品服務結構差異性導致的供求矛盾將在未來長時期內存在，導致不同個股盈利水平出現較大差異，此類個股會呈現兩極分化的趨勢，只有那些優勢上市公司才能真正從經濟增長及消費升級中受益。

　　投資主題三:關注瓶頸行業

　　一些機構并不認同純粹的防御型資產配置策略。長江證券表示，既然是防御型行業，投資者就不能從中看到改善和成長的趣味；更何況，隨著周期的變化，這些行業的防御性也會出現弱化，防御并持有不可能是在這個市場中長期有效的策略。基于以上考慮，不少機構對仍具高景氣度的瓶頸行業表現出了較大興趣。國投瑞銀認為，一些基礎建設滯后于經濟發展的瓶頸行業，如電網、鐵路運輸、水務、燃氣及其服務等，在未來幾年將迎來大規模建設周期，可以預期會給市場帶來良好的投資機會。

　　國投瑞銀指出，就電力設備行業(電網)而言，電源建設在2003、2004年已經到達頂峰，未來的主角是電網建設。“十一五”期間，國家電網公司將新增330千伏及以上輸電線路6萬千米、變電容量3億千伏安，投資9000億元左右。電氣設備行業面臨著比較光明的發展前景。就鐵路運輸而言，應重點關注新股上市帶來的機會。相關信息表明，2006年可能是鐵路企業大規模上市的年份。現有的和鐵路相關的公司，值得進一步跟蹤。就水務、燃氣而言，價格市場化可能引發機會，上述價格管制行業具備一定的提價基礎。

　　此外，中金公司指出，由于經濟增長的瓶頸行業供求關系依然緊張，如果固定資產投資仍能保持高速增長，電力行業和部分大宗商品行業的盈利可望隨著需求持續增長而見底反轉。電力、水泥、電解鋁等行業中具有成本競爭優勢、估值水平較低并將隨著股改實施進一步下降的公司，將具備長期的投資價值。