股改推進三個問題已經明確 仍有三大問題需落實

　　長假期間從來都是市場政策的多發期，但此次“十·一”長假人們對股改政策的預期都很明確，就是期待含B股或H股公司股改方案出現。

　　昨日，在全面股改第四批21家上市公司名單中，果真出現了上海永久和萬科的名字。然而昨日股指縮量回調，跌幅榜前列竟然大多是含B股的上市公司，顯示股改對市場的刺激作用正在減弱。筆者認為，四批股改雖已明確了幾個問題，但還不夠，這也許就是股指下跌的

原因。

　　三個問題已經明確

　　現在已明確的問題有三個：

　　一是股改推進的節奏。四批名單中主板公司幾乎都是每次20家左右。按照這個節奏，兩市一千多家上市公司估計到2006年基本搞定股改事宜問題不大。

　　二是對價的標準。本次推出的21家公司方案的平均對價仍然在10送3左右。長假前有報道指出，有關方面對股改的送股標準不太滿意，甚至有人在討論國有資產流失的問題。第四批方案的對價中值仍是10送3，顯然對送股標準的爭議已經平息了。這樣，10送3的默認標準更加穩固了。

　　三是股改推進步驟的安排。股改實施步驟是先易后難、先簡后繁，不好解決的以后再說。含B股和H股上市公司的股改就是一個例子，股改推行至今所碰到的第一個難題是H股(境外有人推出了集體訴訟的預警)，所以節后先選擇了兩家B股公司進行試探。

　　三個重要問題尚待落實

　　沒有明確的問題也有三個：

　　一是H股公司股改方案的問題。表面上只是技術問題，但實際上影響重大，與B股公司完全不一樣，H股公司大多是大型國企，且H股市場今后仍是內地大型國企海外籌資的重要基地，與可有可無、已喪失融資功能的B股市場不可同日而語。

　　二是新老劃斷問題。如果H股公司的問題解決了，其實新老劃段也就不遠了，當然這兩個問題存在先后順序。

　　第三個等待解決的問題也許很多人沒有想到，就是什么樣的方案會被否決？

　　這個問題太重要了！不能說股改推行有問題，但像第二批試點那樣清一色高票通過肯定是不正常的，10送3的標準居然在沒有方案被否決的情況下被市場默認也是不正常的。只有部分方案被否決(不是象征性一兩家)，股改對市場才能形成真正的利好效應，對價標準才有說服力。

　　與其說市場在觀望什么，還不如說投資者有什么需要去冷靜觀察。目前股市處于股改該明確的要素已明確，而面臨的問題還未解決的中繼階段。后市股指可能會選擇震蕩，主體上處在一種不穩定的平衡狀態。