四大機構看四季度行情：與贏者共贏

　　-整理 本刊記者 林中

　　申銀萬國：熱情退卻后的倦

　　我們認為，2005年3季度市場走勢是：反彈-下跌-再上揚。下跌的理由如下：1.市場對價預期逐步提前，10送3的對價已經是市場見證的最好對價方案；2.從估值水平來看，市場

透支大部分對價預期，非G股市盈率相對G股市盈率有20%以上的溢價；3.G股市盈率難以維持，一方面，G股消耗資金巨大，另一方面新老劃斷后，新股和再融資會分流場內資金。再上揚的理由則是因為投資回落速度慢于預期，公司2005年業績可能超出預期。

　　建議投資者關注以下股改主題投資熱點：業績持續增長G股，比如G長電(資訊 行情 論壇)、G蘇寧(資訊 行情 論壇)；再融資類G股，比如G申能、G上港；資產重估類股票，相比土地而言，出租車資產重估更具有現金基礎；溢價低于20%的股票；股改創新股股票，特別是有大股東資產注入類股票，比如國投中魯(資訊 行情 論壇)；中石化重組系列A股。

　　招商證券：底部仍需反復夯實

　　三季度資金推動型行情的基礎并不牢固，四季度資金面的壓力預計將重新加大，長線資金入市意愿可能要在市場回落到一定幅度后才會增強。

　　四季度市場將呈現震蕩調整走勢。預計上證指數(資訊 行情 論壇)運行重心將有所下移，核心波動區間為1080-1240點。若股改進程取得突破，仍能引發高度有限的局部反彈行情，但宏觀經濟減速、企業盈利增速放緩、擴容預期增強、資金壓力短期加大等因素決定了1000-1200點的底部區域仍需反復夯實。

　　預計2005年企業盈利增速將回落至15-17%，2006年將繼續減速至10%以內，但回落幅度將好于此前預期。“消費和服務”仍是四季度最重要的投資主題。建議投資者繼續遵循“與贏者共贏”的投資思路，繼續持有或增持以“消費和服務”為主題的防御型行業中，估值合理、具有穩定增長能力及較高含權預期的藍籌公司；增持輸變電設備行業，適當關注水泥、電力、有色(下游加工)、城市供水供氣及公共交通等行業的投資機會，以及人民幣升值預期、高油價及并購重組所帶來的交易性機會。

　　中金公司：估值泡沫又重新膨脹

　　今后一段時間內，股價的漲跌有可能持續背離基本面。但是，股權分置問題的合理解決，其深層次的意義在于行政干預將逐漸弱化，未來股價會加速向理性水平靠攏。目前大盤優質股股值水平已接近或低于國際可比公司，但是，許多股票估值泡沫有重新膨脹之勢。

　　今年以來國內經濟增長速度超出市場普遍預期，并且新增資金來源不再是來自于商業銀行，因此，這個增長勢頭在短期有可能持續而不致引發政府行政性的宏觀調控政策。地產、金融服務、轎車、食品飲料、一般零售、品牌服裝、酒店旅游、傳媒等行業將得益于城市消費升級。由于經濟增長的瓶頸行業供求關系依然緊張，如果固定資產投資保持高速增長，電力行業和部分大宗商品行業的盈利，可望隨著需求持續增長而見底反轉。

　　世紀證券：結構調整依然劇烈

　　按照股改進程預計，我們認為大約在2006年春節前后形成實施新老劃斷的條件基本成熟。這種預期不僅給市場帶來擴容的預期，同時也對現有市場上沒有完成股改的公司形成越來越大的壓力。在多種壓力作用下，四季度市場趨勢總體向淡，市場壓力的釋放將通過市場整體價值中樞下移和劇烈的結構調整來實現，目前仍然高估的個股將在絕對估值體系沖擊下泡沫逐步破滅。

　　市場將在2006年初形成6000億元以上的G股可流通市值，如果以滬深300(資訊 行情 論壇)指數的市盈率和股改對價水平測算，G股的市盈率水平將降在11倍附近，將為市場提供一個較大的系統性機會。