投行人士：新老劃斷政策年內恐難出臺

　　-本刊記者 李清梅

　　一系列關系到新老劃斷的政策和規(guī)定，都正在加緊完善當中，年內完成的可能性較比較大，但真正的新老劃斷沖擊，恐怕要到2006年年初了。

　　在往年的行情中，投行人士的觀點幾乎是無足輕重的，但今年卻給予高度的重視，

因為這場史無前例的股改，更因為股改之后可能的新老劃斷，其對市場的沖擊將是全新的、難以估量的。股改影響趨于弱化 市場分析人士認為，國有或國有控股企業(yè)股改進程的緩慢，使市場出現(xiàn)了股改將會遭遇困難的預期，從而成為該論回調的誘因。而且在對股改企業(yè)的尋寶游戲中，大盤只用了兩個多月的時間就從1000點上漲至1200多點，技術上也存在著調整的要求。

　　作為上市公司股改的中介顧問，天相投資顧問公司的相關人士認為，目前股改當中的對價因素已經從人們的關注范圍中淡出，未來“除非有出人意料的創(chuàng)新方案推出，否則將很難吸引市場的注意。”

　　在股改對大盤的向上牽引力弱化的同時，

　　年內難以新老劃斷

　　從目前對投行人士的采訪來看，大部分人對“中小企業(yè)板10月底全部完成股改”的認同度較高，而對“年內率先新老劃斷”的分歧較大。

　　為了說明“率先完成股改并不等于率先實行新老劃斷”，主管公司投行業(yè)務的東方

　　出完年報已經是下一年度的1、2季度。按照證監(jiān)會和交易所最近明確規(guī)定的“一周每個交易所10家、兩個交易所共20家”的速度進行，屆時能夠達到管理層所說的“占市值60-70%的企業(yè)完成股改”的“新老劃斷”條件的可能性較大。相對而言，年內新老劃斷無論從操作層面還是政策層面看，可行性都要差一些。

　　誰將成新老劃斷后的首發(fā)股？

　　大盤藍籌的股改基本上完成，是新老劃斷的一個具備條件。既然有了可參照群體，就不排除第一只新老劃斷的

　　他分析道，“選擇中小企業(yè)率先新老劃斷，只會試壞市場的定價體系。因為這樣的企業(yè)盤子小，價格容易被操縱，所以不能正確反映出市場的定價水平。只有不是某幾個機構所能操縱的大盤藍籌股，才有可能正確給出定價參照，避免市場的反復波動。”所以，從事投行多年的他認為“中小企業(yè)板年內率先實行新老劃斷”的可能性不大。

　　如今桂水發(fā)能夠確定的是，真正能夠在年內完成的，是完善新老劃斷的相關政策和文件規(guī)定。

　　當前很重要的一個問題是，目前無論是管理層還是市場參與各方，對新股全流通的概念還沒有一個明確的界定。是強行規(guī)定鎖定一定年限后才能全流通，還是大股東承諾在一定年限后才會全流通？這個年限規(guī)定為多少才比較合理？桂水發(fā)認為，從穩(wěn)定市場的角度考慮，強行規(guī)定2年的鎖定年限比較合適。一是因為承諾的約束力度不夠，二是因為上市2年之后的股價能夠比較準確地代表公司的價值。這樣能夠在較大程度上避免大股東損害公眾投資者利益的情況發(fā)生。另外，他還認為，詢價制度應該加入“當發(fā)行價落在詢價機構給出的詢價區(qū)間時，詢價機構必須按照給出的詢價數(shù)量申購”這類硬性規(guī)定等。從他掌握到的信息看，與此相類似的一系列關系到新老劃斷的政策和規(guī)定，都正在加緊完善當中，年內完成的可能性較比較大，但真正的新老劃斷沖擊，恐怕要到2006年年初了。