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杭州新希望
隨著試點(diǎn)的全面展開，股改已經(jīng)成為當(dāng)前市場中最重要的議題，影響到市場的運(yùn)行節(jié)奏和運(yùn)行方向。從近期行情的發(fā)展態(tài)勢來分析，行情的波動起伏都是圍繞這一核心展開的，可以毫不夸張地說，任何股票的波動都或多或少地反映著這一制度性變革的影響，這一影響不僅具有突發(fā)性，而且具有較強(qiáng)的持續(xù)性。正所謂股改日不完，全流通一日不成現(xiàn)實(shí)，那
么這種影響就不會消失，其作用也將持續(xù)下去。
綜合來看，股改對市場的影響體現(xiàn)在兩個方面：一是對價高低對股價走勢的影響，這是一種時間持續(xù)性較差的影響，對股價的影響包含著突發(fā)性、短暫性等因素：二是對價獲得流通權(quán)后上市公司股票全流通對市場帶來的擴(kuò)容壓力的影響，這是長期性的影響，體現(xiàn)在具體上市公司的股價上具有很強(qiáng)的時間性，持續(xù)性較長，是一種中長期期影響因素。就目前而言，影響到市場的主要是對價這一短期性因素，這將會在一定時期內(nèi)作為主要矛盾影響個股的運(yùn)行態(tài)勢，從而反映到大盤的運(yùn)行趨勢上來，因此這是投資者在近期投資過程中最值得關(guān)注的焦點(diǎn)問題。
我們認(rèn)為，對價不具備補(bǔ)償性，因此應(yīng)該重新審視對價后具體上市公司股價的運(yùn)行特征，進(jìn)而做出投資決策。目前來看，對價作為股改試點(diǎn)進(jìn)行的前提已經(jīng)為眾多參與者所認(rèn)同，但是從已經(jīng)試點(diǎn)的45家上市公司的對價效果來看，對價的作用其實(shí)與投資者期望的相去甚遠(yuǎn)，并不能夠發(fā)揮增加投資者帳面收益，進(jìn)而穩(wěn)定股價的作用。其實(shí)從本質(zhì)的角度分分析，對價由于不可避免地受到市場因素的干預(yù)，其本身已經(jīng)不具備補(bǔ)償性，何談發(fā)揮補(bǔ)償功能？
對價本身是公司非流通股股東為獲得流通權(quán)而對流通股股東支付的成本，這種成本的支付主要是抵消全流通壓力對流通股股東造成的損失，反映到流通股股東身上體現(xiàn)為一定帳面價值，如果流通股股東的這種所得不存在市場因素也就是自然除權(quán)的干擾，那么，這種所得就具有一定的補(bǔ)償性質(zhì)，但是這種假設(shè)沒有存在的基礎(chǔ)。通過統(tǒng)計(jì)比較45家試點(diǎn)股支付復(fù)牌后的表現(xiàn)，絕大部分經(jīng)歷了較為徹底的自然除權(quán)，使得對價補(bǔ)償性徹底消失，投資者的補(bǔ)償只能反映在對相關(guān)上市公司的提前炒作取得的資本利得，具有較大的不確定性。補(bǔ)償性的卻失使這批個股后市面臨著十分嚴(yán)重的流動性困境，誰也不愿意成為全流通壓力的買單者，于是有了G族在一波較為理想的行情中整體沉默的走勢，也有了后來盡管想發(fā)動行情但卻無心做多的尷尬場景，G股后市面臨的壓力將是巨大的，也將對大盤的中期走勢產(chǎn)生深遠(yuǎn)的消極影響。
既然對價補(bǔ)償性由于市場因素的作用而消失，那么G股獲得股價補(bǔ)償?shù)奈ㄒ环绞骄褪枪緲I(yè)績增長帶來的對股票投資價值的提升，進(jìn)而抵消全流通壓力帶來的負(fù)面影響，因此操作G股時應(yīng)該嚴(yán)格挑選具體行業(yè)、公司的行業(yè)地位、治理結(jié)構(gòu)，發(fā)展和擴(kuò)張能力等，在股價面臨巨大壓力的情況下盲目參與或者僥幸投機(jī)都將接受慘重的損失。
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