方由：市場預期不穩 指數快速下調

　　上周指數成功突破1200點后，市場信心明顯增強，投資者情緒也甚為樂觀。然而這種樂觀的情緒在本周被指數的大幅下跌沖淡了，市場上談論的語言重新變得謹慎。造成市場下跌的原因主要是對國有企業股改的預期不穩、以及“新老劃斷”即將實行對估值體系造成的沖擊，這雙重因素動搖了投資者的信心。9月19日至9月23日，上證綜合指數下跌60.97點至1151.98點，跌幅5.03%；深證成份指數下跌168.21點至2892.85點，跌幅5.50%。

　　周一，股改全面鋪開后的第二批股改38 家公司名單出爐，這批公司中以民營企業為主，既無含B股和H 股的特殊公司，也沒有中央企業。這些公司的股改進展緩于市場預期，使投資者的信心發生動搖。此外，傳言新股發行的“新老劃斷”工作將在年內開閘，加速資金離場。市場周一慣性上揚，在周二創下本輪行情新高1223.56點后連續四個交易日下跌。類股基本表現為普跌，藍籌股走勢疲軟，而前期漲幅居前的低價股跌幅也領先。國有企業股改前景不確定只是影響市場信心的一方面原因，“新老劃斷”發行新股改變供求關系也只是一個表面現象，真正影響市場的是新發行的全流通股票的定價標準，這對目前市場的估值體系造成巨大沖擊。尤其是股價遠高于內在價值的股票，在新的估值體系中可能面臨極大的市場風險。因此，前期被投機性資金進行過度炒作的低價股跌幅驚人。由于“新老劃斷”不可避免，其對市場的影響也是早晚的事，所以缺乏基本面支撐股票的價格泡沫總是要破滅的。投資者一定要警惕其中的風險。

　　然而，并非所有低價股都不可取。如我們這段時期一直強調的，那些具有品牌、優質資產和行業強勢地位的公司，由于短期的經營狀況下滑，但是具有恢復能力的，且股價低于內在價值的(即我們所指的價值型公司)，仍然是可關注的投資對象，不過需要投資者對基本面進行細致分析。市場大幅下跌后，為這類

　　防御類股票在本周市場大幅下挫之際表現出較強的抗跌性。食品飲料、品牌中藥、零售、有線電視網絡等均強于大盤。此外，新

　　不少上市公司上調了對價水平，已公布方案的72 家公司平均對價水平為每10 股送3.13 股，較原來增加了0.11 股。補償對流通股東來說是得到確實的利益。考慮一般的10送2股到3股的對價，優質公司的估值水平并不高，因此市場下跌空間不大，除非宏觀經濟出現急劇惡化，但目前還沒有顯示出這種苗頭。

　　我們下一步需要考慮的是，如何面對即將到來的全流通的估值體系。相比之下，以前大家習慣使用的相對估值法提供了一個定價參考，而絕對估值法應該更有利于降低由于估值標準轉換帶來的風險。還需要關注的是，颶風“麗塔”對油價造成的影響。