向長富：誰撞了股改行情的腰

　　上周，由股改演繹的上升行情戛然而止。短短4個交易日，滬綜指大跌70多點，兩市蒸發市值近700億元。如火如荼的股改行情，仿佛一夜間成了鏡花水月。

　　那么，到底是什么撞了股改行情的腰？

　　其一，對價預期下降。全面股改首批40家未修改方案之前，平均對價為3.08股，低

于前兩批46家試點公司3.25股的平均對價水平；第二批38家公司中已有34家公司公布股改方案，平均對價為2.88－2.91股，首次低于3股。要知道，7月以來的行情中，試點公司、高對價預期公司都有很大漲幅，ST類個股的平均漲幅更是高達72.54％，這說明市場對全流通改革初始的預期較高。而一旦預期與現實的反差較大，市場自然會面臨調整的壓力。

　　其二，股改進程預期不確定。全面股改前78家公司中鮮見大盤藍籌公司，含H股、B股公司以及績差公司的股改仍未啟動，中小板中有幾家國有控股公司方案難產。與此同時，國務院國資委產權局股權處助理調研員曹錄波明確表示：國資委認為目前的對價水平值得商榷，希望公司不要跟風，要繼續認真研究勇于嘗試，拿出在能夠完成股改的前提下，有所創新且有利于國有資產保值增值的方案來。由此引發了股改會否導致國有資產流失的爭論，也平添了市場對股改進程預期的不確定性。

　　其三，“新老劃斷”預期提速。據悉，全流通IPO詢價細則正在制定，中小板發行開閘的時間很可能會在年前�！靶吕蟿潝唷遍_閘后，市場面臨的擴容壓力自然不可小覷。目前來看，有140多家上市公司提出再融資預案，去年已過會的40家左右的IPO公司伺機發行，更大的IPO壓力來自于中行、建行、中石油等超級“航母”公司。另外，全面股改即使按10送3的對價比例，也將引發600億股左右的對價股擴容，按兩市目前4.6元的平均股價計，新增流通市值將達2760億元。要知道，這還未算上一年后非流通股分期流通的擴容壓力。

　　正因如此，不少業內人士估計，“新老劃斷”最快也要等到今年11月之后，屆時市場難免有恐新癥，主力為此要打“提前量”退場，至少得提前兩個月左右，目前是9月底，時間已差不多，所以行情出現分歧實屬正常。

　　此外，上市公司三季度業績不容樂觀；建行香港發行定價降低；國慶長假將至，獲利籌碼兌現……也是此番股指下挫的重要原因。正因如此，短線資金大肆套現，長線資金紛紛減倉，昔日藍籌股搭臺，超跌股唱戲的格局難免分崩瓦解。

　　值得一提的是，市場各方對股改盛宴都是有所圖的，

　　看來，股改是一項系統工程，需要有良好的改革環境。只有博弈各方多一些換位思考，多一些相互讓步，才可能達成共識，形成合力，真正迎來共贏局面。

　　作者:向長富