|
股權(quán)分置改革已進(jìn)入重點(diǎn)推進(jìn)階段，市場(chǎng)關(guān)于改革前后國(guó)有資產(chǎn)能否體現(xiàn)為保值增值的討論也日趨激烈。日前，業(yè)內(nèi)專家就此問(wèn)題接受了記者的采訪，專家表示，根據(jù)總體情況來(lái)看，若以市價(jià)為定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)施股權(quán)分置改革后，國(guó)資部分已從兩方面體現(xiàn)出保值增值。
該專家指出，第一，從理論上講，上市公司實(shí)施股權(quán)分置改革也就實(shí)現(xiàn)了全流通，其國(guó)有股自然從非流通股轉(zhuǎn)變?yōu)榱魍ü伞Ｒ虼耍瑖?guó)有股的定價(jià)將從以凈資產(chǎn)作為定價(jià)基礎(chǔ)轉(zhuǎn)
變成以市場(chǎng)流通價(jià)格為交易和估值的基礎(chǔ)。具體而言，應(yīng)當(dāng)通過(guò)以當(dāng)前市價(jià)乘以股份數(shù)的計(jì)算公式來(lái)計(jì)算國(guó)有股份的價(jià)值。
從近幾個(gè)月的實(shí)踐來(lái)看，股改無(wú)論給流通股股東，還是給非流通股股東都帶來(lái)了收益。根據(jù)上述計(jì)算公式對(duì)45家試點(diǎn)公司進(jìn)行相關(guān)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，股權(quán)分置改革以后，流通股股東的市值增長(zhǎng)了12%，非流通股股東的市值在支付對(duì)價(jià)之后也沒(méi)有損失，還有所增長(zhǎng)。由此可見(jiàn)，支付對(duì)價(jià)并不存在國(guó)有資產(chǎn)流失的問(wèn)題，相反帶來(lái)了國(guó)資的保值增值。
當(dāng)然，可能有人會(huì)說(shuō)，由于國(guó)有股取得流通權(quán)后的暫不能流通，因此所謂的保值增值只是體現(xiàn)在賬面而已，并非實(shí)實(shí)在在的保值增值。對(duì)此說(shuō)法，該專家表示不然。他說(shuō)，由于股份性質(zhì)的變化，股改實(shí)施后國(guó)資部分的增值并非所謂的數(shù)字游戲，只不過(guò)這些股份存在一個(gè)限售期而已。如果限售期滿，這些賬面數(shù)值就將成為現(xiàn)實(shí)。當(dāng)然，這里有一個(gè)關(guān)鍵的前提，即二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格在限售期滿時(shí)不低于當(dāng)前市價(jià)。
該專家進(jìn)一步解釋稱，要保證市價(jià)不跌，就牽涉到另一個(gè)問(wèn)題，就是建議在股改完成后推行配套的管理層股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，通過(guò)股權(quán)激勵(lì)促使管理層幫助股價(jià)的維護(hù)。具體而言，就是當(dāng)全部股權(quán)都可流通時(shí)，可以給管理層期權(quán)。如果股價(jià)將來(lái)上漲，期權(quán)就比較值錢；當(dāng)股價(jià)下跌時(shí)，期權(quán)就失去意義。這樣有效地將管理層和企業(yè)經(jīng)營(yíng)好壞結(jié)合起來(lái)，實(shí)際上把管理層的利益與國(guó)有資產(chǎn)保值增值聯(lián)系起來(lái)，把經(jīng)營(yíng)層的利益和整個(gè)上市公司結(jié)合起來(lái)。他說(shuō)，在國(guó)有控股上市公司中，給整個(gè)上市公司帶來(lái)效益的同時(shí)，也是給作為大股東的國(guó)有資產(chǎn)帶來(lái)效益。
第二，國(guó)有資產(chǎn)只有流動(dòng)才能保值增值，因此，股改賦予所有股份流通性也是國(guó)有資產(chǎn)保值增值的一種體現(xiàn)。該專家說(shuō)，股份不流通很有可能導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)的流失。長(zhǎng)期以來(lái)，以國(guó)有股份為主的非流通股轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)是一個(gè)參與者有限的協(xié)議定價(jià)市場(chǎng)，交易機(jī)制不透明，價(jià)格發(fā)現(xiàn)不充分，嚴(yán)重影響了國(guó)有資產(chǎn)的順暢流轉(zhuǎn)和估值水平。因?yàn)樵诓涣魍ǖ那闆r下，交易價(jià)格完全通過(guò)供求關(guān)系來(lái)決定，這種通過(guò)協(xié)商確定的定價(jià)機(jī)制及資本價(jià)格往往呈非透明和非理性。因而，最容易孳生腐敗，發(fā)生暗箱操作，導(dǎo)致國(guó)資的流失。實(shí)施股權(quán)分置改革在完善價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的同時(shí)，也將使國(guó)有資產(chǎn)流動(dòng)起來(lái)、盤活起來(lái)，國(guó)資將在流動(dòng)中得到保值增值。
作者：王璐
(來(lái)源：上海證券報(bào)）
新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
| 
