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隨著股權分置改革試點的結束，上市公司股權分置改革管理辦法、業務操作指引、說明格式指引正式公布，加上各上市公司股改方案的大面積出臺，全面股改已正式進入實施階段。
可以說，國內股權分置改革已經走過了最為艱難的一程。當股權分置改革試點方案公布時，整個市場十分擔憂，改革是否會走入以往那種左右為難不被市場接受的困境。因此
，股權分置改革伊始，股指連番下跌，甚至有人極力反對股權分置改革。所幸的是，管理層并沒有為這些言論所左右。現在市場趨向穩定，股權分置改革的試點也得到各方的認可，股指開始恢復上升，在股權分置改革試點期間，股指上升達到近20%。
雖然筆者一向不贊成以股市指數高低作為衡量股權分置改革試點是否成功的標準，因為這次股改的基本宗旨是改變市場的制度性缺陷，制度環境的變革引起的短期內股指上升或下跌，應屬正常。不過，目前股指的上升說明市場已經形成穩定預期，投資者對這次改革正在逐漸建立信心。
盡管制度性變革會給市場帶來新的投資機會，但應該注意的是，股權分置改革雖然是國內證券市場走出困境的前提條件，但并不是改革的全部，許多基礎性制度的創立與完善仍然需要一個漫長的過程。
首先，我們應該判斷，通過股權分置改革所進行的利益關系調整，是讓整個市場的蛋糕做大了呢，還是同一塊蛋糕的切分發生了變化？如果是后者，股市所面臨的矛盾與問題不會減少只會增多；如果是前者，那么其相應的機制應該表現在股權分置改革后，國內證券市場上市公司的治理結構能夠得到真正的改善。對于這點，市場與投資者還需拭目以待。
其次，股權分置改革后，是否能夠改變上市公司的融資理念？上市公司從投資者處獲得了資金，就得給投資者合理回報，就得讓投資者有利可圖。可惜，無論是在股權分置改革的對價過程中，還是最近公布的不少上市公司的半年報來看，能夠為投資者利益著想的上市公司仍然是鳳毛麟角。在香港股市，如果你購買了一家藍籌公司的股票，就不必盯著它如何公布報表，因為到規定時間，你一定會獲得一份合適的投資報酬。可是，在內地市場，大多數上市公司關心的是如何在政府出臺的規定內達到融資最大化。可以說，這種融資理念如果不進行根本性的轉變，要建立起國內證券市場投資者的信心是不可能的。如果投資者的市場信心不能夠建立，國內證券市場也就不可能真正繁榮。
第三，此次股權分置改革過程所制訂的規則，雖然比以前規范，但是任何制度規則都是不完全的。從最近披露出來的一些上市公司違規事件來看，市場中不少上市公司仍在尋找、利用制度缺陷侵害投資者的利益。并且有消息表明，在第二次股權分置改革試點中，一些上市公司的非流通股股東為了保證股權分置改革方案順利通過，與機構投資者進行幕后交易。這說明，一些上市公司仍然希望以種種不正當的方式來滿足管理層所設定的標準，以便達到市場索取最大化的目的。
全面股權分置改革啟動后，投資者能夠從價值重估中尋找到真正的機會。但投資者更要考慮到市場可能面臨的風險，特別是當市場面臨更多的不確定性時，投資者應以觀望為上，而不要聞風而動。這樣雖然可能會錯過一些短線投資機會，但能規避較多的風險。
作者：易憲容
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