黃昕：海信九億收購科龍值不值

　　海信尚未正式公布收購細節，此事進展如何，市場拭目以待，但愿這次收購是少數成功收購中的一個

　　本刊特約觀察員 黃昕

　　據新華社9月10日消息，9月9日，顧雛軍在順德看守所里與海信簽訂了股權轉讓協議

。海信集團出資9億元，買下顧雛軍名下26.43%的科龍電器股權，從而成為科龍電器第一大股東。

　　據與海信集團關系密切的一知情人士透露，海信集團高層向他確認已經與顧雛軍簽過協議，但該協議尚未獲得有關管理部門的批準。

　　有市場研究人員認為，海信缺少的東西剛好科龍有，海信擅長以彩電為主的黑色家電，科龍擅長以冰箱、空調為主的白色家電，且一個在北、一個在南，雙方恰好優勢互補。

　　表面看，這無疑是一樁好買賣。但問題是：科龍現在還有優勢可言嗎？經歷了巨虧、顧雛軍收購、再次巨虧，這幾年來，科龍一直處在漩渦之中，負面新聞不斷。科龍的品牌和聲譽大受影響。在競爭白熱化，產能嚴重過剩的家電行業，風波不斷的科龍讓出的市場空間很快會被其他企業填滿。

　　尤其是顧雛軍挪用科龍資金，導致科龍停產，不僅嚴重損害了科龍的品牌形象，也嚴重損害了科龍配套廠商的利益和員工的利益。科龍喪失了信用，也喪失了人才。經歷了幾個月停產的科龍，已是圖有虛名。此時收購科龍，除了能得到生產設備外，不知還能得到什么。現在的“科龍”品牌，到底是無形資產還是負資產？重塑科龍品牌，還是提升海信品牌，到底誰的投入大？值得海信三思。

　　而報表反映的海信自身實力，也不令人樂觀。2004年，海信營業收入75億元，凈利潤5842萬元，凈利潤率0.78%。2005年上半年，營業收入44.6億元，凈利潤3387萬元，凈利潤率更只有0.76%。而此時應收賬款凈額36385萬元，存貨凈額103704萬元。換句話說，只要有9%的應收賬款變成壞賬，或者存貨跌價3%，海信的凈利潤都會化為烏有。而更讓人擔憂的是，海信無論是日常經營活動，投資活動，還是籌資活動都是現金流出。上半年的現金凈流出額高達6284萬元，遠大于凈利潤3387萬元，這意味著，海信上半年的凈利潤還只是賬面利潤。

　　當然，海信也不會貿然行事。預計海信第一步海信將會先對科龍進行托管，因為科龍作為上市公司再這樣下去是會被拖垮的。接著，海信將會派人全面接管科龍的生產、采購、銷售業務。然后，會聘請會計師事務所，來科龍

　　海信出資9個億，相信絕大部分會用來重新啟動科龍的生產經營活動。在海信托管下，這些用于生產經營的資金將始終掌控在海信手中，不會被貿然用于填補顧雛軍留下的窟窿。

　　至于市場傳言“顧雛軍的確有辦法，自己被抓之后還能解套，4年前3個多億買的

　　目前，海信尚未正式公布收購細節，此事進展如何，市場拭目以待，但愿這次收購是少數成功收購中的一個。