高管激勵應收益與風險對等

　　實施高管激勵，目的是促使高管更好地為股東創造出投資回報。在認可高管激勵正面作用的同時，投資者也擔心高管激勵會不會演變成高管“自肥”。激勵一定要講績效，必須與對高管的績效考核掛鉤。否則高管激勵只能是變相加薪

　　熱點追蹤本報記者 張煒

　　廣東即將公布《廣東省省屬國有企業增量資產獎勵股權暫行辦法》征求意見稿。該辦法中有一個醒目的要求：實行國資增量獎勵股權激勵的企業，其經營班子必須按照凈資產的相應比例交付押金。對于這個嚴苛的條款，廣東省國資委認為，收益與風險應該對等。

　　無獨有偶，近期因大股東實施股改出資10億元護盤失敗而驚動市場的G廣控，調整了2004年度激勵基金數額，將用于對公司董事、監事和對經營管理有貢獻的管理人員實行激勵方案的激勵基金改為500萬元(含稅)，占公司2004年度原提取的1600萬元激勵基金的31%。G廣控沒有具體說明其主動下調經營者激勵基金的原因，但不難發現與公司近年來的業績滑坡有關。2002年以來，G廣控的業績出現滑坡，2005年上半年凈利潤又同比減少29.7%。據了解，G廣控的董事、監事和對經營管理有貢獻的管理人員在獲得激勵基金后將用于購買本公司

　　2004年上市公司高管最高年薪平均值達23.6萬元，較2003年公布的相應數字增長了18.6%。在消除了原有計劃經濟體制下吃大鍋飯的弊端后，企業越來越重視以薪酬及股權激勵來吸引高級管理人才，紛紛推出股權激勵等經營者激勵方案。據不完全統計，我國有超過60家上市公司實行股權激勵，有的實行股票增值權或虛擬股票期權，有的實行股票期權，有的采取職工持股計劃，也有的實施MBO。光明乳業2004年年報披露，公司從二級市場購入股票獎勵高管人員，其中89.75萬股流通A股獎給了4位高管，董事長兼總經理王佳芬獲得45.87萬股。

　　然而，在認可高管激勵正面作用的同時，投資者也擔心高管激勵會不會演變成高管“自肥”。激勵一定要講績效，必須與對高管的績效考核掛鉤。從人力資源管理的角度看，薪酬一般分為固定和變動兩部分，高管激勵屬于后者。高管激勵的變動在于與企業績效掛鉤，否則高管激勵只能是變相加薪——實施高管激勵產生的作用只是一次性影響，干好干壞都能照拿高管激勵，激勵的味道越來越淡。對非上市的國有企業實施高管激勵，同樣存在激勵與績效掛鉤的必要。國外企業高管領取高管激勵的門檻就比較高，IBM規定高管期權行使的條件是，公司股價和公司整體業績要超過10%以上。美商惠悅企管專家稱，先要有股東基本的報酬，才能再談高管的報酬。

　　激勵與業績掛鉤，個別高管可能認為是一種風險。廣東惠州市政府1997年對TCL集團實施增量獎勵，規定每年國有資產凈資產增長率不得低于10%，超額部分提取10%至45%實行股權激勵；若低于10%，則對經營團隊處以扣發基本工資、進行行政處罰、免除職務等處罰。TCL集團老總李東生為此還向政府交納了50萬元押金。現在來看TCL集團的增量獎勵，人們或許對經營者獎與罰的標準持不同看法，但有兩點值得肯定：一是增量獎勵，把高管激勵與公司業績掛鉤。二是經營者交納押金，把激勵可能產生的高收益與風險掛鉤。據了解，廣東將在考核基數有所變化后，推廣國企增量獎勵，明確經營班子必須按凈資產的相應比例交付押金。用廣東國資委人士的話來說，“如果給你制定的目標是10%，而你只完成了8%，那么就必須從你的押金中扣20%。”

　　在上市公司中，也有公司實施風險抵押的。根據農產品的股改方案，管理層在實行股權激勵計劃的同時，必須預先交納0.8元／股的風險責任金，如不能完成董事會制定的業績考核任務，則交納的風險責任金不予退還。但大部分公司沒有配套實施風險抵押，業績滑坡仍有巨額高管激勵。

　　其實，實施高管激勵，目的是促使高管更好地為股東創造出投資回報。廣東對省屬國有企業實施增量資產獎勵股權，獎勵的基礎是“增量”二字。沒有“增量”回報出資者，豈能要求出資者給經營者高薪激勵呢？坐在上市公司或大中型國企老總位置的人，本身已享有不斐的固定薪酬和福利待遇。為避免錯用“南郭先生”及督促老總對股東負責，要求經營班子交付一定的風險抵押，不能說這種做法是一種苛求。

　　站在中小股東角度，有兩點要求高管對投資者負起責任。

　　一是公司業績與高管激勵掛鉤。今年年初，G廣控董事會審議通過提取2004年度激勵基金決議，擬決定2004年度提取1600萬元激勵基金。當時，市場輿論就提出質疑，因為G廣控2002年以來業績年年滑坡。現在，G廣控改變激勵基金的方案，是順應“民意”的做法。G廣控是一家電力企業，業績滑坡與煤炭、運輸價格上漲有關。雖然業績滑坡有客觀因素，但G廣控主動大幅削減激勵基金，說明公司董事會對企業經營現狀并不滿意。

　　二是公司特殊風險與高管激勵掛鉤。光明乳業是典型例子。前段時間，媒體曝光鄭州光明山盟乳業有限公司將市場上變質牛奶返廠再加工銷售。后來光明乳業證實，光明山盟乳業是用庫存產品在保質期內經檢驗合格再利用生產，而不是從市場上回收牛奶再利用生產。類似光明乳業庫存奶再利用被曝光的事件，肯定會損害公司形象及公司業績，造成股東利益損失。即便光明乳業今年業績不滑坡，但有此丑聞性質的風險事件發生，高管就不該完完整整的領取高薪激勵。

　　從上市公司及大中型國企實施高管激勵的數額看，高管經營成功后的個人獲益不斐。李東生8年前以50萬元抵押嘗鮮增量獎勵，2005年中期已擁有TCL集團14452.17萬股。按9月2日收盤價計算，李東生持股市值達3.1億元。李東生的成功是因為TCL集團銷售額已從幾十億元增加到2004年末的402.8億元。無論廣東國企推行增量資產獎勵，還是上市公司實施高管激勵，都可能造就一批擁有巨額資產的老總及經營層。既然有此美好“錢”景激勵，股東要求高管的收益與風險對等便是非常合理的要求。上市公司股東大會審議高管激勵方案，不能單純由掌握控股權的大股東說了算。從保護流通股東利益出發，可采取類別股東表決機制進行審議。同時，董事會公布高管激勵方案，應向股東公開說明有沒有把高管激勵與風險掛鉤，以及具體采取何種風險掛鉤措施。