胡紅霞：股權(quán)激勵(lì)負(fù)面作用不容忽視

　　大時(shí)代投資 胡紅霞

　　據(jù)昨日(9月6日)中國(guó)證券報(bào)頭版披露：上市公司股權(quán)激勵(lì)辦法基本成熟，在證監(jiān)會(huì)和財(cái)政部就會(huì)計(jì)處理原則達(dá)成一致后將很快出臺(tái)。這對(duì)于公司高管來說無疑是特大利好，但對(duì)于其能否發(fā)揮出應(yīng)用的激勵(lì)作用還值得深思。

　　股權(quán)激勵(lì)的目的是什么？簡(jiǎn)單地說，是為了以股票期權(quán)的形式對(duì)公司的董事、高管及核心員工實(shí)施的一種長(zhǎng)期激勵(lì)方式，從而提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。但是股權(quán)激勵(lì)可能會(huì)導(dǎo)致另外一種結(jié)果，那就是:企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者對(duì)股價(jià)的關(guān)心程度會(huì)超過對(duì)業(yè)績(jī)的關(guān)心程度。

　　企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提升與股價(jià)的提升之間并不是同步的，因?yàn)閺纳鲜泄�司利�?rùn)的提高到其股價(jià)的提高之間存在著很多復(fù)雜因素，實(shí)現(xiàn)的過程比較困難和曲折。一只

　　既然經(jīng)營(yíng)者是通過期權(quán)來獲取收益，那么他們對(duì)股價(jià)的關(guān)心就會(huì)大幅增加，如果業(yè)績(jī)提升對(duì)股價(jià)的刺激作用不大時(shí)，經(jīng)營(yíng)者有可能會(huì)采取其它方法來刺激股價(jià)的上漲。例如：

　　企業(yè)經(jīng)營(yíng)者有可能使用高額分紅和大比例送股的方法來吸引投資者買進(jìn)，從而使得股價(jià)上漲；企業(yè)經(jīng)營(yíng)者有可能會(huì)人為制造各種概念或題材，營(yíng)造上市公司的個(gè)股利好，從而在短期內(nèi)刺激股價(jià)的上升；有可能會(huì)采取和實(shí)力機(jī)構(gòu)資金進(jìn)行合作的方式；有可能會(huì)重視短期行為，而忽視企業(yè)的長(zhǎng)久發(fā)展。

　　企業(yè)經(jīng)營(yíng)者可以在遠(yuǎn)離自己的期權(quán)行權(quán)時(shí)采取壓縮利潤(rùn)的方法，甚至玩“一次虧個(gè)夠”的把戲。等到自己的期權(quán)行權(quán)時(shí)間臨近時(shí)，再盡一切可能壓低成本，提高企業(yè)的短期業(yè)績(jī)，從而間接刺激股價(jià)上升。

　　經(jīng)營(yíng)者可能采取的刺激股價(jià)的方法還有很多，這些方法雖然有利于股價(jià)的短期上升，但對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提升卻沒有什么實(shí)質(zhì)作用，這和股權(quán)激勵(lì)的本意是相違背的。另外一方面，即使在正常的情況下，也就是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者不影響股價(jià)的情況下，股權(quán)激勵(lì)是否能真正發(fā)揮出應(yīng)有的作用，也值得考慮。可以假設(shè)：有一位企業(yè)經(jīng)營(yíng)者勤勤懇懇地將經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅提高，但是當(dāng)他行使期權(quán)時(shí)，由于恰逢熊市，即使是績(jī)優(yōu)股也難以擺脫下跌的命運(yùn)。這位經(jīng)營(yíng)者就會(huì)因?yàn)楣蓛r(jià)的下跌而無利可圖，他對(duì)企業(yè)所做的貢獻(xiàn)也將得不到應(yīng)有的回報(bào)，此時(shí)股權(quán)激勵(lì)就失去了其應(yīng)有的價(jià)值。

　　總之，我們不可否認(rèn)股權(quán)激勵(lì)的優(yōu)點(diǎn)，但是對(duì)于其弊端同樣需要重視，只有從制度上加以完善，才能讓股權(quán)激勵(lì)發(fā)揮出應(yīng)有的作用。

　　(大時(shí)代投資 胡紅霞)