股權激勵叫好不叫座

　　本報記者　牛麗靜

　　與主管部門力挺股權激勵機制太多相左，很多上市公司對于將股權分置改革與管理層股權按激勵機制捆綁在一起的做法持否定態度，因為這將增加再融資的難度，也將提高管理層的考核體系

　　“我提出的管理層股權激勵機制就是不能得到上市公司的認同。”一家保薦機構投資部總經理無奈地對《財經時報》表示。

　　在股權分置改革進行至如火如荼之際，中國證監會支持將股權分置改革與上市公司管理層股權激勵捆綁在一起的做法也逐漸清晰。但一些擬進行股權分置改革的國字頭上市公司管理層對此的想法非常單純——拒絕。

　　這些公司的解釋是，股權激勵機制會把

　　花樣繁多的激勵機制

　　在第二批試點中，農產品等七家上市公司將股權分置改革方案和管理層股權激勵計劃“捆綁”在了一起，模式則不盡相同。

　　農產品(000061)的股權激勵計劃特點是，除大股東外的其他11家法人股股東承諾，將各自一半的股權用來支持農產品高管股權激勵計劃，高管人員購買股權的價格將在每股3.4元至3.6元間。

　　華聯綜超(600361)“捆綁”跡象最為明顯：公司非流通股股東承諾給流通股股東追加支付對價，前提是公司2004年至2006年扣除非經常性損益后的凈利潤年復合增長率低于25%，追加支付的股份總數為700萬股。但附加條件是，華聯綜超上述年度凈利潤年復合增長率達到或高于25%，且年報被出具標準審計意見；在這種情況下，非流通股股東計劃用來追加支付的股份將轉用于建立管理層股權激勵制度，公司管理層可按每股8元的價格購買上述股份。

　　這些公司將股權分置改革和管理層股權激勵計劃“捆綁”，是因為在目前的法制環境下，單純解決管理層股權激勵問題仍處灰色地帶。

　　借道股權分置改革實現管理層股權激勵計劃，受到中國證監會的鼓勵。

　　此前，證監會向部分券商、上市公司下發了《上市公司股權激勵規范意見》(征求意見稿)。據此，實施

　　管理層反對

　　但主管部門的力挺姿態，并未換取所有上市公司對股權激勵機制的歡迎。部分上市公司對此持否定態度。

　　由于股權激勵計劃的決策程序較復雜，上市公司管理層擔心股權分置改革會因此復雜化，從而影響股權分置改革方案的順利通過，進而影響公司的再融資計劃。

　　據了解，很多上市公司都有再融資計劃。由于現行政策向股權分置改革的公司傾斜，因此，再融資是他們進行股權分置改革的直接動力。

　　同時，這些管理層認為，把經營業績和股價聯系在一起，對他們而言，意味著又增加了一個考核體系�！罢l也不想多一個婆婆”。

　　此外，股權激勵機制也可能激發管理層造假欲望。上海榮正投資咨詢董事長鄭培敏認為，在不完善的監督機制下，很難排除管理層通過做假賬來換取激勵的可能。如果經營者造假成本遠低于通過正當渠道提高業績的代價，經營者就會選擇會計造假、轉移利潤、虛報業績，“理直氣壯”地拿到激勵，然后等時機成熟及時套現獲利。