重組對價助長投機心態

　　所謂“重組對價”，指的是績差公司進行股改，大股東不支付對價，而是用資產重組來代替對價。管理層出臺“重組對價”政策的初衷是，績差公司大股東無力支付對價，不得已才讓大股東(或準大股東)拿出優質資產，通過重組提高上市公司質量的方式完成股改。其具體做法是如《管理辦法》提到的三條，即置入優質資產、代公司償還債務和代原股東償還占資。

　　但問題也就接踵而來了。

　　首先，“代為償還債務和占資”，用什么償還？現金還是實物資產？筆者估計十有八九是后者，因為如果有現金，那干脆用現金來支付對價不就得了。然而，如果用作“重組對價”的絕大部分都是實物資產，那么如何區分“優質”、“有盈利能力”？

　　中國股市有史以來幾百起重組，有哪個重組方宣布置入的不是優質資產？可如今真正經得起考驗、堪稱績優的又有幾家？是的，股市上績差股很多，少說也有幾百家，但翻翻這些績差股的歷史，重組次數越多，榨取盤剝越深，由廣華化纖一路演變而來的ST華圣就是最好的例子。

　　當初，正是一茬又一茬的大股東變著法子侵吞掠奪上市公司，才把它們一步步拖進深淵，難道他們現在良心發現，把吃進去的給吐出來了？真要有優質資產早就注入了，還等到現在？

　　其二，也許有人會說，原大股東拿不出優質資產，不排除一些手里有“貨”的戰略投資者沖著“重組對價”而來，因為這些外來重組者不支付對價就能獲得流通權，還有可能在股市上再融資。這種情況更需警惕，為了流通權和再融資，手里的“貨”必定會包裝得五光十色，讓人辨不清真偽，到時再融資到手，

　　其三，就算“重組對價”的做法行得通，又如何防止所謂的戰略投資者和買殼者利用內幕信息，搞內幕交易和操縱股價？這里的利益太豐厚，監管又太困難。

　　既然如此，幾百家既拿不出現金、又拿不出股份的績差公司又怎么搞股改？在筆者看來大可不必推車上壁。在二三百家大市值公司完成股改后，市場大局已定，那些真的救無可救的垃圾，任其到三板去就是。

　　中國股市垃圾股本來就太多，而市場交易層次又大多集中在主板，太過單調。而現在，管理層用“重組對價”，看似政策的陽光照耀到每一個角落，實質卻助長了投機和賭博心態，8月24日《指導意見》出臺前后垃圾股瘋漲，就是最好的證明。如果全面股改的推開，意味著高投機時代的到來，那可真是因小失大了。

　　作者：賀宛男