侯寧：從寶鋼承諾價失守看股市病根

　　侯寧

　　中國股市最大的問題不是二級市場投資者的投機，因為在筆者看來，他們來“投機”是很正常的。市場經濟體制下，誰不想賺錢呢？

　　相反，筆者認為，他們“投機”得還不夠大膽，還不夠理直氣壯。就拿最被扶持的

機構投資者———基金而言吧，明明是投機，明明是抱團取暖，賺點小錢就想開溜，卻偏偏要打著“價值投資”的旗號！這樣的投資，豈不要把投資大師巴菲特老先生氣死。

　　當然，筆者并不想因此過分指責基金，因為他們投機的原因很復雜。客觀地說，中國股市價值理念扭曲的病根也并不在提倡“價值投資”的基金身上。

　　那么，病根在哪里呢？病根在

　　最近，寶鋼承諾的4.53元/股增持價格被跌穿了，市場一片驚呼，聲討寶鋼的聲音頓時再度充斥于網絡之間：寶鋼市場形象本就不佳，這次算是徹底“破相”了。有朋友很氣憤，打電話對筆者數落寶鋼的“不講信用”，認為從成交看寶鋼根本沒護盤。但筆者回答卻是：“很自然啊，寶鋼并沒有承諾要死保4.53元的‘底價’！”

　　事實上，寶鋼大股東是這樣承諾的：“在股改方案通過后的兩個月內，如股價低于4.53元，寶鋼集團將累計投入不超過20億元增持公司社會公眾股并進一步增加承諾，在2個月屆滿后的6個月內若股價依然低于4.43元，則再投入20億元繼續進行增持，除非公司的

　　實際情況是，寶鋼集團并沒有違背承諾，而是在承諾中“投機”了一回；或許，它還覺得自己很聰明，因為根據G廣控護盤失敗的教訓，與其死扛承諾價，還不如順勢放空，降低持股成本。也許，還因為寶鋼操盤手們下單的速度遠遠趕不上拋盤，所以才沒能扛住4.53元。

　　但是，不管怎樣，對于絕大多數希望寶鋼集團在4.53元“按照承諾”拿出20億元扛住“底價”的投資者而言，他們失望了。

　　期許太高，失望便難免是巨大的。因為對投資者而言，寶鋼承諾的或許根本就不是寶鋼4.53元的A股價格。它承諾的，或許還是大盤在猶豫中崛起的希望，還在于能免去這個“黑色星期一”，也在于能打破G廣控“護盤失敗”的慣性。然而，這可能么？

　　寶鋼集團的承諾書里已經給自己留了后路。這是他們的聰明，也是他們的“投機”。而在我國股市，想讓上市公司不投機真的是太難了。比如寶鋼吧，之前其“不顧一切”地增發圈錢便讓整個股市目瞪口呆，而如今，人們又如何能指望它舍身忘我地去死扛一個根本沒有承諾的“底價”呢？

　　可以想象的惡果是，即便寶鋼A股股價在兩個月內跌到了4.03元的凈資產價格，寶鋼也同樣可以用20億元的“剩余資金”從容增持。從承諾書里，投資者挑不出任何毛病。即便在承諾具備法律效應的情形下，投資者也無話可說。

　　這算投機么？不算！白紙黑字說得很清楚；這不算投機么？算！因為投資者對股改中的承諾抱著太高的期望了，而我們的上市公司，又怎能承載的“生命中不能承受之重”？

　　在二級市場上，該投機的不敢投機。如基金，因為“年輕”，因為缺乏套保和避險機制；在監管和上市公司兩極，不該投機的卻總給人投機的印象和口實。比如監管上的“國企脫困”、“反復試錯”，比如上市公司的圈錢和“承諾”。

　　這才是中國股市缺乏向好想象力的病根。病根不除，又如何能解決中國股市的“投機悖論”呢？

　　據許多專業人士分析過的“前景良好”的寶鋼也該想想，為何在區區4.5元的價位便能遭遇如此沉重的拋盤？為何因循國際慣例推出的“練兵”產品———寶鋼權證，會遭遇那么多的市場詬病？難道寶鋼就那么不值錢？難道稀缺品種寶鋼權證被風險偏好大的投資者投機一下就那么可怕？

　　總之，筆者認為，上市公司敢于承諾，這本是好事，是歷史性進步。但在“投機”的疑慮面前，還請我們的上市公司真正洗心革面地想想吧，到底如何做才能不至于再度玷污了承諾二字！實際上，早在三一重工股改方案通過時筆者便說過，如果眼里沒有