從市場機(jī)會看權(quán)證的市場魅力

　　聯(lián)合證券權(quán)證研究設(shè)計中心副主任 裴曉巖

　　權(quán)證作為金融衍生產(chǎn)品的魅力在于其高杠桿性。本節(jié)我們主要講述權(quán)證的高杠桿性所展示的市場魅力。

　　假設(shè)2005年2月25日，Y股票的市價是10元。市場上有一只以Y股票為標(biāo)的的認(rèn)購權(quán)證(

以下簡稱“Y認(rèn)購權(quán)證”)，價格是0.68元，條款如下：

　　*　到期日　　　　　　　　　　2005年8月24日

　　*　種類　　　　　　　　　　　　歐式認(rèn)購權(quán)證

　　*　標(biāo)的股票　　　　　　　　　　　　　　Y

　　*　執(zhí)行比例　　　　　　　　　　　　　1：1

　　如果某位投資者看好Y

　　(1)　直接投資股票(不計買賣成本)

　　投資者直接購買Y股票，每股需付出資金10元,可以購買680股股票。

　　(2)　投資Y認(rèn)購權(quán)證：可以買入10000份權(quán)證。

　　杠桿比例為：10÷（0.68×1)＝14.71倍。假設(shè)到5月24日，Y股價漲至12元，按照權(quán)證的定價公式，此時Y認(rèn)購權(quán)證的價格大約為2.13元。直接投資股票的投資者賣出股票，收益=680×(12-10)=1360元,收益率為1360/6800=20%；認(rèn)購權(quán)證投資者賣出Y認(rèn)購權(quán)證，收益=(2.13-0.68)×10000=14500元,收益率為：(2.13-0.68)÷0.68＝213.2%。

　　假設(shè),在到期日前的兩個月即6月24日,正股價格下跌,價格為8.5元,此時,根據(jù)權(quán)證的跌幅公式,權(quán)證理論價值應(yīng)該為0。但根據(jù)交易規(guī)則,權(quán)證價格最低為最小價格交易單位，價格應(yīng)該為0.001元，而實際情況是可能跟隨下跌到0.02元。而此時投資者如果賣出權(quán)證,則成交價格為0.02元,實際成交金額10000×0.02=200元,扣除交易稅費后基本沒有剩余。

　　而此時的買入者看好后邊兩個月的機(jī)會,付出很少的代價200元，買入10000份權(quán)證。假設(shè)一個月后,由于正股出現(xiàn)重大利好,價格重新上升到12元,權(quán)證價格跟隨上升到2.13元,這位低位買入10000份的投資者的收益為10000×2.13=21300,收益率為(21300-200)/200=105.5×100%=10550%，即105.5倍。如果投資1萬元，則就變成100萬元。這正是權(quán)證的市場魅力所在。當(dāng)將來權(quán)證數(shù)量增多后，這種情況的出現(xiàn)是有可能的。

　　而該投資者可能的損失是：到期日權(quán)證仍為價外證,損失200元，即投入的本金全部損失。又假設(shè)權(quán)證一直處于價內(nèi)證波動范圍,假設(shè)在4月5日,權(quán)證價格在0.76元,某投資者在此價格用6800元買入該權(quán)證8900份,當(dāng)權(quán)證價格繼續(xù)上漲,到7月16日價格上漲到2.20元,則該投資者獲利8900×(2.2-0.76)=12816元,收益率=188%。

　　假設(shè)兩種投資都持有到2005年8月24日認(rèn)購權(quán)證合約終止日，同時投資者判斷又產(chǎn)生失誤，Y股票跌至8.5元。直接投資ABC股票的投資者每股虧損為：(10-8.5)＝1.5元。而認(rèn)購權(quán)證的投資者的最大損失是權(quán)利金0.68元。