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深圳智多盈 余凱
提要：
因股改尋寶而誘發(fā)的炒作，是建立在對試點(diǎn)方案的供給和需求稀缺的基礎(chǔ)之上的投機(jī)行為，并不是建立在具體上市公司的估值基礎(chǔ)之上的套利行為。隨著后續(xù)特定上市公司股票
供給的增加，對價(jià)效應(yīng)的最終消逝也必將在情理之中。
本周，上海本地股、深圳本地股以及廣東板塊等潛在股改概念成為兩市最為耀眼的明星品種，與此同時(shí)，市場上最為正宗已經(jīng)實(shí)施股改的G股卻以幾乎全線普跌的狀態(tài)示人。對此，我們認(rèn)為投資者應(yīng)該平靜地接受這個(gè)現(xiàn)實(shí)。
首先，前期G股的暴炒已經(jīng)透支了股價(jià)，其中G傳化、G華發(fā)等在股改前后股價(jià)幾近翻倍，它們面臨著極大的獲利回吐壓力；特別是許G股的股價(jià)已經(jīng)明顯背離了內(nèi)在價(jià)值，比如G中信市盈率已達(dá)90倍、G恒生市盈率高達(dá)111倍，這些脫離業(yè)績炒作的股價(jià)走向價(jià)值回歸也自然就無可厚非。尤其是在《股改指導(dǎo)意見》出臺之后，新老劃斷即將啟動(dòng)的背景下，G股的價(jià)值相對高估的窘境將顯得尤為突出。
其次，G股板塊目前魚龍混雜，未來走勢出現(xiàn)分化自然難以避免。比如G龍盛、G凱諾、G傳化、G七匹狼等均處于紡織產(chǎn)業(yè)鏈上，目前因受征收出口稅、轉(zhuǎn)口貿(mào)易減少和紡織品貿(mào)易爭端等因素影響，我國紡織產(chǎn)品供大于求趨勢將十分突出，這勢必會(huì)影響到產(chǎn)業(yè)鏈的上、下游企業(yè)；再比如受產(chǎn)能過剩以及宏觀調(diào)控影響，我國鋼鐵價(jià)格自二季以來就出現(xiàn)大幅下跌，而G寶鋼日前又下調(diào)了四季鋼鐵價(jià)格，這無疑加大了G寶鋼、G韶鋼未來業(yè)績不確定性的心理預(yù)期；而G股中下跌最為嚴(yán)重的G金牛所處的煤炭行業(yè)，則自2000年國內(nèi)煤炭價(jià)格持續(xù)上漲以來，首次大面積降價(jià)，業(yè)內(nèi)人士紛紛肯定地表示“煤炭價(jià)格拐點(diǎn)”已經(jīng)出現(xiàn)；特別是此前備受媒體質(zhì)疑的G三一，在日前拿出了凈利潤同比下降了22.61%的半年報(bào)，不管它此前對媒體的質(zhì)疑反應(yīng)如何強(qiáng)烈，它此前那許多辯駁的語言都在這不打自招的事實(shí)面前顯得蒼白無力。
事實(shí)上，在這些G股上漲的過程中已經(jīng)有許多機(jī)構(gòu)席位在悄悄地出貨，落袋為安。比如G七匹狼復(fù)牌首日，在成交回報(bào)中現(xiàn)身的東方證券機(jī)構(gòu)席位單邊賣出；G蘇泊爾復(fù)牌的前兩個(gè)交易日中，在成交回報(bào)中現(xiàn)身的東方證券、華夏證券、平安證券、中銀證券等券商的機(jī)構(gòu)專用席位也是單邊賣出；而G海特復(fù)牌首日，在成交回報(bào)中現(xiàn)身的4家機(jī)構(gòu)專用席位，也是清一色單邊賣出，這4家席位成交金額超過3000萬元，占到當(dāng)日該股成交總額的30%以上；而最近G廣控的大股東為實(shí)踐增持諾言進(jìn)場維護(hù)股價(jià)，不想?yún)s正中了流通股大股東——基金經(jīng)理請君入甕之計(jì)，于是基金要跑，G廣控的大股東要買，結(jié)果導(dǎo)致該股復(fù)牌近4天來換手高達(dá)61%。
試問，如果不是這些G股炒高的股價(jià)與內(nèi)在價(jià)值出現(xiàn)背離，這些崇尚價(jià)值投資的機(jī)構(gòu)投資者又如何會(huì)不計(jì)一切后果的砸盤出逃？因此，我們建議廣大投資者不妨對此給予一定重視，因?yàn)榇饲耙蚬筛膶毝T發(fā)的炒作，是建立在對試點(diǎn)方案的供給和需求稀缺的基礎(chǔ)之上的投機(jī)行為，并不是建立在具體上市公司的估值基礎(chǔ)之上的套利行為。所以，隨著股權(quán)分置改革試點(diǎn)的不斷推進(jìn)和后續(xù)特定上市公司股票供給的增加，對價(jià)效應(yīng)的最終消逝也必將在情理之中，后市股票的價(jià)值定位的基礎(chǔ)仍將回到業(yè)績支撐上來。何況，隨著G股的家數(shù)越來越多(幾乎與ST板塊相當(dāng))，其板塊效應(yīng)也理所當(dāng)然地逐漸會(huì)弱化。
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