機(jī)構(gòu)都賣光寶鋼權(quán)證 誰還在為權(quán)證狂

　　權(quán)證幾天內(nèi)就遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了理論價(jià)值，讓人不知所措，熟悉中國股市投機(jī)特性的人則對(duì)此早有預(yù)料。股市的第一個(gè)衍生品種就是這樣呱呱墜地的

　　作者:本刊記者 陳為/文

　　“權(quán)證漲得太瘋狂，我們基本上把寶鋼權(quán)證(資訊 行情 論壇)都賣光了，現(xiàn)在倒是要

看看接下來的行情怎樣演繹�！币晃换�金公司經(jīng)理談?wù)撈饘氫摍?quán)證(580000)語氣不無調(diào)侃。

　　讓我們記住寶鋼權(quán)證，這是多年來第一次權(quán)證上市，引得無數(shù)的投資者心癢眼熱。自本周一以0.68元的理論價(jià)值開盤以來，寶鋼權(quán)證連日暴漲，最高達(dá)到1.976元，周三收盤價(jià)1.81元，累計(jì)漲幅達(dá)到165%，三天累計(jì)換手率也達(dá)到790%，創(chuàng)下了近年來中國股市換手率的最高記錄。

　　瘋狂炒作的四大原因

　　寶鋼權(quán)證被瘋炒時(shí)，正股價(jià)格始終在4.6元左右，和訊首席分析師文國慶認(rèn)為，權(quán)證內(nèi)在價(jià)值難以支撐權(quán)證目前的高價(jià)。因?yàn)?.8元的權(quán)證價(jià)格意味著未來權(quán)證行權(quán)日

　　“只有從投機(jī)角度去理解目前的行情�！� 聯(lián)合證券權(quán)證分析師劉湘寧說。他分析認(rèn)為，政策扶持的良好預(yù)期是投機(jī)者信心的來源。寶鋼權(quán)證是上交所借股改推出的創(chuàng)新品種，上證所表態(tài)權(quán)證只許成功不許失敗，有了管理層保駕護(hù)航，投機(jī)者也就預(yù)計(jì)管理層不會(huì)讓權(quán)證炒作有壞的結(jié)果。

　　權(quán)證的試點(diǎn)特征造成了寶鋼權(quán)證的惟 一性，加上賣空機(jī)制的缺乏更是助長了投機(jī)者的心理預(yù)期。這兩個(gè)因素是權(quán)證定價(jià)的基礎(chǔ)，它們的缺失，使得市場供需成為權(quán)證短期價(jià)格的決定性因素，從而使得投機(jī)者敢于玩“擊鼓傳花的游戲”。

　　市場的稀缺性是投機(jī)者炒作的最好題材。以往市場都有“逢新必炒”的情結(jié)，如當(dāng)年的

　　劉湘寧認(rèn)為，正是政府的隱性支持、制度缺失導(dǎo)致的投資與投機(jī)關(guān)系割裂、稀缺的市場品種、獨(dú)特的交易魅力這四大要素為炒作寶鋼權(quán)證提供了必要條件，只要相關(guān)因素不弱化，權(quán)證高度投機(jī)的氣氛很可能還會(huì)持續(xù)下去。

　　權(quán)證瘋狂炒作的思慮

　　寶鋼權(quán)證的熱炒引起各方激烈爭論，無論如何，未來的權(quán)證將在此基礎(chǔ)上發(fā)展起來。

　　文國慶認(rèn)為，目前寶鋼權(quán)證價(jià)格過高，將來不可避免會(huì)面臨價(jià)值回歸的過程，到時(shí)候還可能伴隨出現(xiàn)流動(dòng)性問題、價(jià)格異常波動(dòng)問題等，這樣可能會(huì)給正股帶來相當(dāng)大的調(diào)整壓力，影響大盤的穩(wěn)定。國信證券金融工程分析師葛新元也談到，若權(quán)證價(jià)格急劇下跌，可能會(huì)給市場造成一定的風(fēng)險(xiǎn)。如當(dāng)出現(xiàn)很多急跌無承接盤的狀況，一級(jí)交易商將可能出于義務(wù)約束被迫高位承接權(quán)證賣盤，導(dǎo)致一級(jí)交易商的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大。

　　還有一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，寶鋼權(quán)證作為股改的產(chǎn)物，它的走勢(shì)影響不僅局限于二級(jí)市場，而且很可能影響到后續(xù)

　　但也有些分析師認(rèn)為，權(quán)證走勢(shì)的瘋狂不能全從負(fù)面去理解。一位基金經(jīng)理坦言，對(duì)于寶鋼權(quán)證的飆升，不應(yīng)當(dāng)把事情看得太負(fù)面。中國證券市場缺的不是價(jià)值投資，而是穩(wěn)定的投機(jī)力量，這種投機(jī)力量正是市場的潤滑劑。

　　劉湘寧也談到，對(duì)權(quán)證的理解不能僅從短期走勢(shì)來看。這也許是有關(guān)方面樂意看到的，如投資者可以利用它來“練兵”，以適應(yīng)未來更復(fù)雜的金融產(chǎn)品投資環(huán)境；而有關(guān)主管部門也可以利用該事件催促?zèng)Q策層盡快做出完善權(quán)證交易制度的決定。

　　據(jù)了解，作為一級(jí)交易商的國泰君安已向有關(guān)部門申請(qǐng)發(fā)行寶鋼備兌權(quán)證，原來預(yù)計(jì)的審批時(shí)間為20天，現(xiàn)在很可能提前以遏制過度炒作，而有關(guān)持續(xù)發(fā)行與創(chuàng)設(shè)權(quán)證、建立真正的權(quán)證做市商制度的設(shè)想也可能提前實(shí)現(xiàn)。