易憲容：國內(nèi)401K計劃短時間內(nèi)根本不可能實施

　　自從尚福林在一次新聞發(fā)布會上提及美國資本市場的“401K條款”后，它立即成為了一個熱門話題。在國內(nèi)證券市場看來，401K條款不僅能為證券市場提供長期穩(wěn)定的資金，而且也能為國內(nèi)基金發(fā)展提供新的盈利機會。

　　401K條款，也稱401K計劃，是一種由雇員、雇主共同繳費建立起來的完全基金式的養(yǎng)老保險制度，出自美國稅法Interna lRevenue Code，簡稱IRC）第401K條款。1979年得到

法律認可，1981年又追加了實施規(guī)則，20世紀90年代迅速發(fā)展，逐漸取代了傳統(tǒng)的社會保障體系，成為美國諸多雇主首選的社會保障計劃。調(diào)查表明，1990年401K賬戶的資產(chǎn)為3850億美元，1998年底，401K計劃資產(chǎn)總額為1.41萬億美元，占美國養(yǎng)老金總額的15%左右，年增長率約18%。

　　美國稅法規(guī)定，雇員對自己401K個人賬戶的繳款享受推遲納稅的優(yōu)惠，直到退休；雇主對雇員401K賬戶撥款，享受全部免稅的優(yōu)惠。401K個人賬戶與普通銀行賬戶不一樣，賬戶由雇員個人全權(quán)管理，沒有任何機構(gòu)或個人為賬戶內(nèi)的資金支付利息。大多數(shù)401K賬戶提供若干投資選擇，通常有6到8種，包括固定收入投資和股權(quán)基金投資。如何在諸多選擇中分配投資，完全由員工自行決定。如果401K計劃允許，雇員還可以從自己的401K賬戶中借款，再以自動扣除工資的方式還款，貸款利息存入401K賬戶。

　　可見，401K計劃之所以近年來在美國迅速發(fā)展，關(guān)鍵在于政府只是這個計劃規(guī)則的制定者與監(jiān)督執(zhí)行者，而不是參與者，因此，整個計劃運作的成本與收益完全歸結(jié)在個人身上，政府只是強化計劃的個人收益（如免稅優(yōu)惠）。這不僅使個人在自己的約束條件下對其資產(chǎn)進行優(yōu)化組合，而且也為各類金融機構(gòu)提供了共同參與401K計劃的機會。這保證了市場的有效競爭，促進了資產(chǎn)市場的繁榮發(fā)展。

　　從以上的論述可以看出，401K計劃的產(chǎn)生與有效運作必須建立在相應(yīng)的法律制度基礎(chǔ)上，無論是稅制上的優(yōu)惠，還是企業(yè)主動納付及個人選擇權(quán)利與自我約束，都得有嚴格的制度安排。否則，401K計劃無法發(fā)揮效用。

　　就目前國內(nèi)的市場條件來看，類似401K計劃在短時間內(nèi)根本不可能實施。

　　首先，政府需要設(shè)計一套類似的

　　其次，政府要有意愿采用一套類似的養(yǎng)老保險制度。在政府有意愿的基礎(chǔ)上，才會對這種制度進行研究，并制定相應(yīng)的規(guī)則。并且，即使相應(yīng)的規(guī)則已經(jīng)制定完成，但它要真正落實到個人與企業(yè)身上也絕非易事。香港特區(qū)的強積制度從規(guī)則的制定到最后推出實施花了5到6年的時間，就中國內(nèi)地來說，情況遠為復(fù)雜。

　　最后，即使有條件實行401K計劃了，也不是把個人儲蓄都裝進這個計劃中。進入計劃的資金將會受到嚴格的限制，因此，要想通過這個401K計劃讓大量的儲蓄資金進入股市幾乎不可能。更何況，401K計劃投資的主動權(quán)完全掌握于每一個人自己，即使計劃資金成規(guī)模了，它們是否會進入股市，主要取決于股市給予投資者的回報率，這是一個不確定的因素。

　　總之，401K計劃離國內(nèi)股市還十分遙遠，市場既不要炒作，也沒有必要過于關(guān)注。

　　作者：易憲容