機構看淡8.18瞬間暴跌 股市原動力正在萌芽

　　信報記者 胡斯然 報道

　　暴跌一天間

　　如果說什么樣的制度培養出什么樣的人，那么也可以說什么樣的制度造就什么樣的機構。

　　伴隨著股改四個多月的推進，市場機構投資者投資理念在快速進化與歸位，如果此時再以過去的眼光看待政策性資金、基金、券商和游資，或許會犯下錯誤。

　　8月18日，深滬股指呈現出放量下挫的走勢，上證指數最終收在1148.04點，跌44.79點，跌幅3.75%，兩市成交金額達374億元，創出了今年以來的單日最大跌幅和單日最大成交量。

　　面對8月18日的A股大幅調整，機構們當時面面相覷，猜測紛紜。

　　但根據事后證監會的調查，基金公司并未在申購和贖回方面出現異常，保險資金也未離場，就是前一段時間踴躍入市的QFII似乎也沒有異常舉動。許多QFII甚至表示，連最后一分錢都想進入股市。

　　然而，當天股市的走勢的確奇怪，業內人士表示，其行為好像顯示出有人執意出貨，但并不像機構所為。

　　但越是弄不明白，越容易引起市場的恐慌，當天一些機構客戶已經到一些基金公司，詢問市場下跌原因，“并吵著要贖回”。

　　這種態勢并未延續到8月19日，大盤慣性低開，但沒有出現恐慌性下挫，相反在科技網絡股的帶領下漸趨平靜，滬綜指收于1150.18點，上漲0.19%。

　　傳遞兩個信號

　　這種走勢令人驚奇。

　　現在再回過頭來追究8.18暴跌的原因，機構一反“面面相覷”，表現得出奇冷靜。

　　“其實這很正常，短期內漲幅達到近20%，當然存在獲利回吐的壓力。”

　　新世紀基金公司的一位人士也同樣認為，這是正常的規律，并還至少傳遞出兩個信號：第一，20%的漲幅多半來自存量資金的短期游走，來自他們對制度變革下的高對價預期，

　　第二，長期熊市形成的控制風險為主的投資邏輯，仍然在很大范圍和程度上主導著多數資金的決策。

　　該人士繼續分析，這兩個信號歸結到投資策略選擇層面，追逐短期收益的高流動性資金仍然在通過倉位控制來把握和實現階段性投資機會，而長期留存市場的基金類資金則繼續進行著以控制風險為主的持倉結構調整，兩種策略在指數達到累計漲幅20%以后所形成的合力，正是市場出現大幅震蕩的直接動因。

　　這其實表現出來了以基金為代表的機構的冷靜態度。

　　制度變革的力量

　　這種冷靜不是與生俱來的，而是一系列政策和

　　“按照中國股市的慣性思維，利好政策刺激、增量資金推動可以視作股市上漲的動力，但這并不是股市的真正原動力。” 招商證券的成兵說，在新的制度環境下同股同權，所有股東獲得市場的一致性待遇，訴求的只有投資回報，在這樣一個全新的符合國際“三公”標準的市場環境下，嚴格的監管將使高度專業的理性投資成為市場惟一的主流。新理念所對應的是市場與整體經濟契合度及其本身信用質的飛躍，這勢將對機構投資者的規模擴張形成良性循環的格局。

　　成兵還認為，“從這一層意義上說，目前股市的上漲是來自于制度改良所形成的良好預期，這不是短期的，而是一種中長期的推動力。這也是和以前的行情本質上不同的地方。”