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陳德/文
反彈到位
從7月21日開始的反彈已歷時近一個月，幅度達到20%左右，期間沒有出現大幅回調。由于此次G板公司，特別是寶鋼股份(資訊 行情 論壇)和長江電力(資訊 行情 論壇)等權重大
盤股，復牌后直接兌現對價，其隱含的15%—20%的收益率沒有體現到指數中，使得指數被低估。上周四上證綜指最高達到1202點，與我們測算的阻力位1202點基本穩合。因此，就指數而言，上周四的點位已經基本達到目標。由于市場在反彈過程中沒有出現過回調，短期內投資者積累了豐厚的收益，獲利回吐是市場下跌的重要原因之一；此外，長江電力和寶鋼股份的已經平穩復牌、市場傳聞的股權分置改革有關細則即將出臺等因素也使得本周成為“獲利回吐”的一個重要時間窗口。
兩種理念
大盤反彈的前期具有一定的普漲特征，其中中國石化(資訊 行情 論壇)等大盤藍籌股甚至充當了領漲股。但從上周開始，市場在“股改與重組結合”等朦朧政策預期下開始加大了對ST類等績差股的炒作。因此，雖然此次指數的反彈幅度基本達到目標，但其中的結構性差異值得高度重視，即許多基金和機構重倉的績優股的累計漲幅遠遠低于績差股普遍獲得的50%的幅度。從中我們可以明顯感覺到場外資金的擇股避開了基金重倉股，這一現象在最近的兩個交易日尤其突出。就在績差股瘋狂拉升之際，大盤藍籌股和二線藍籌股選擇了悄然回調直至周四午后的加速大幅下跌，折射出了市場中兩類理念的激烈撞擊，我們認為這是場內主流資金打擊游資投機的結果！
過度投機擾亂市場預期；截至本周，第二批試點公司的股權分置改革方案全部一次性通過，雖然少數公司的對價幅度并不令人滿意，但因為大部分試點公司改善了其對價方案，這種結果也是在情理之中的。可以說，目前市場對股本結構正常的上市公司所提供的對價幅度已經逐步趨于穩定。但是，近期在對“股改與重組結合”預期較為強烈的上海和深圳本地股的瘋狂炒作中，市場流露出對流通A股比例極小的一類公司的高對價期盼。以輪胎橡膠(資訊 行情 論壇)和氯堿化工(資訊 行情 論壇)為例，其目前的股價隱含的對價預期至少可以達到10送20！雖然上海市國資委一直在積極推動本地區上市公司的股權分置改革，但能否突破對價極限，并因此激發其他國有企業推出“激情對價”，還只是投機者的“一廂情愿”。在其股價大幅反彈后，未來的上漲動力將明顯不足，投資者對于對價的預期必將再一次出現混亂，不利于營造良好的股權分置改革氛圍。我們認為隨著股改指導性細則的出臺和股改的全面鋪開，下一階段市場在經歷一段時間的調整后仍有進一步反彈的空間，但將主要由成長性突出和績優藍籌股來擔綱，這其中包括A/H 股價差距較小的大盤藍籌股，以及具有良好成性的二線藍籌股和部分中小企業板公司。
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