權證投資開閘 市場將增加多少熱鬧

　　本報記者 張煒

　　8月22日，國內證券市場又將揭開新的一頁，寶鋼權證正式上市流通。權證是國內投資者陌生的投資品種，在國內市場整整闊別了9年。如今權證“重出江湖”，不管從市場規模、投資理念、監管手段還是公眾認知度，都已今非昔比。

　　對于寶鋼權證，各方寄予特殊的厚望，此次權證“重出江湖”是為了配合股權分置改革。現行辦法規定權證的標的股票流通市值不低于30億元，流通股份不低于3億股。因而，符合這些條件的上市公司不過30多家。目前，上市公司選擇權證的有寶鋼股份和長江電力兩家。不過，兩家的權證并不相同。長江電力的權證方案不屬于對價措施，只是兩者捆在一起表決。按長江電力轉增股份后的股本為基數，對全體股東每10股派發1．5份，發行價格：0元／份；行權比例：1∶1，1份認股權證可按行權價向長江電力認購1股股票；行權價格：5．5元／股。三峽總公司承諾：在權證行權日，上市流通權證的持有人有權將所持權證以每份1．8元的價格出售給三峽總公司。即長江電力的權證是向公司行權；其實施將增加長江電力的總股本，會攤薄每股盈利；有保底回售價。

　　寶鋼股份的權證則屬于對價措施之一，即流通股股東每10股將獲得2．2股股份和1份行權價為4．5元的存續期為378天的認購權證。權證持有人在行權日不是向寶鋼股份行權，而是向公司控股股東寶鋼集團行權，即按行權價格和行權比例向寶鋼集團購買寶鋼股份Ａ股股票。行權后不會對寶鋼股份產生業績攤薄及總股本增加，是寶鋼權證與長電權證的區別之一。區別之二是寶鋼權證沒有保底價值，存在著到期價值為零的風險。

　　權證不是股票，投資者應清楚兩者風險與收益的差別。權證交易具有財務杠桿效應，投資者有機會以有限的成本獲取較大的收益，但也有可能在短時間內蒙受全額或巨額的損失。監管部門為了揭示風險，要求參與權證買賣的投資者事先與開戶證券營業部簽訂《權證風險揭示書》。可以預料，久違了的Ｔ＋0交易，將創造出“四兩拔千金”的財富夢。權證的高杠桿性，是因為其價格只占標的證券價格的較小比例，可能導致權證價格劇烈波動。上海證交所人士曾作過一個假設，比如Ｔ－1日權證的收盤價是2元，標的股票的收盤價是10元。Ｔ日，標的股票跌至9元，如果權證也跌停，按規定，Ｔ日權證的跌停價格為2－（10－9）×125％＝0．75元。一天之內權證下跌62．5％，跌幅超過股票。倘若標的證券上漲，權證也有相同的效應。因而，立即創造出百萬乃至千萬富翁的財富冒險故事，將會隨權證“重出江湖”而成為新聞。

　　權證不是股票，只適合于短線投資。以往投資者高價買入股票被套就捂著，可寶鋼權證的存續期只有378天。無論等待解套或試圖低位補倉攤低成本，都可能存在具大風險。逢低吸納是投資股票的好方法，但逢低吸納權證未必是好事。市場分析人士稱，價格僅為幾分錢的權證，通常蘊含著極大的風險。隨著時間流逝，除非其標的證券價格短期內大幅反轉，否則這些權證的價格很容易下跌為零。

　　可見，一不具備高風險承受能力、二不能夠在交易時間盯盤的個人投資者，并不適合參與權證投資。股票投資有風險，權證投資有更驚人的風險。如果入市目的是為了刺激杠桿的財富效應，千萬別忘了想想輸得血本無歸是怎樣的結果。

　　有媒體報道，上海證交所副總經理劉嘯東公開表示，寶鋼權證不允許失敗，將調用一切資源，全力配合其平穩上市，包括準備引入做市商制。不過，投資者別以為劉嘯東的講話給參與寶鋼權證增加了安全系數。如同股票市場一樣，管理層和交易所會盡力追求市場平穩，但投資風險依然是無情的。對于寶鋼權證，個人投資者一要克服嘗鮮“炒新”心理，二要拒絕盲目的杠桿暴富誘惑。權證交易參與者大量是基金等機構投資者，個人投資者相比之下處于劣勢。就寶鋼權證而言，截至6月30日，基金持有的寶鋼股份總計占流通股的44．52％。寶鋼權證按比例向流通股派送，也就意味著基金在寶鋼權證初期持倉量將占到44．52％。寶鋼權證的總量為3．877億份，照此比例計算，基金初期持有的寶鋼權證在1．74億份左右。基金的投資策略對寶鋼權證的價格走勢將產生非常重要影響，個人投資者有必要掂一下自己參與博弈的份量。

　　還有一個認識誤區，是投資者必須意識到的。未來鋼鐵行業景氣周期的影響，也將對寶鋼權證的價值構成影響。如果Ｇ寶鋼未來一年后的股價不能堅挺在4．5元以上，是否意味著Ｇ寶鋼權證是一分錢不值呢？這方面的風險還是存在的。當然，也有投資者認為寶鋼權證問世的時機較好。畢竟目前是國內股市的底部，大盤上漲拉動Ｇ寶鋼的股價，寶鋼權證一分錢不值的風險越來越小。而且，相同效應可能使寶鋼權證創造出財富效應。