丁守軍：股市大繁榮時代正在孕育之中

　　丁守軍

　　A股市場的繁榮是可以預見的。這股持續繁榮的力量主要來自于

　　一切均取決于支持股價繁榮的力量能否持續發展。我們正處于一個變革的時代，這種變革主要體現在資本市場制度結構的變革、

　　首先，制度結構變革的趨勢已經非常明顯。市場化是最主要的方向，這在股權分置改革上得到了極大的體現。股權分置改革帶來了公司治理結構規范化發展，帶來了股東價值的相對統一，從而在整體上使得市場的吸引力增強，而改革帶來的存量供給壓力將只是帶來股市的震蕩而改變不了繁榮的基礎。

　　此外，市場化的制度結構變革的另一個重要體現是管理層監管理念和措施的積極變化。一方面表現為推動公司治理結構和信息披露制度完善而加強了法律制度的建設和執行，另一方面推進股東回報制度的建設，包括紅利和稅負制度的改革，以及在這樣一種制度變革下，將會出現更多的提升市場吸引力的制度變革，從而鞏固和強化股價繁榮的基礎。

　　其次，投資文化的變革正在形成之中，方向也基本明確。價值作為股價最重要的基礎逐漸成為市場的領導性投資文化。這種文化的發展本身伴隨著機構投資者的迅速發展，擴大了市場的需求因素。無論是共同基金、QFII、私募機構還是其他的機構投資者將伴隨價值投資文化的發展迎來一個迅速的發展時期，這種文化的相對統一性將導致相對穩定的股價運行機制的出現。這種機制的形成將促使市場在一般情況下不會長時期處于低估或高估狀態，并且股價繁榮的狀態將具有穩定性，但波動性降低。絕對投機帶來的短暫繁榮將逐漸不占市場主流。

　　第三，經濟增長模式的變革面臨著較大的不確定性。而這一點對股價的長期繁榮時代的到來起著關鍵性的作用。雖然我們仍然處于快速的增長階段，但是現有的粗放型增長模式能否得到持續值得懷疑。我們看到決策層已經意識到這個問題，并且已經開始和加快了這個變革的進程，最重要的手段就是在各個領域推進市場化的改革進程，尤其是在金融領域和體制領域。而這兩個領域本身相互包容，正在進行的股權分置改革正是通過資本市場來解決體制的創新，構建微觀主體的活力和效率基礎。同時，工業化、城市化和消費升級仍然處于進行過程之中，這個過程培養了國內需求的基礎，管理層在各個領域進行市場化的改革將提升資源配置的效率，尤其是正在進行的金融領域的市場化改革更是提升資源配置的效率，從而有可能將潛在的國內需求轉化為有效率的經濟增長。如果這個過程能夠順利完成，長期的股市繁榮時代的到來毋庸置疑。(本文不代表本報觀點作者為萬聯證券北京營業部總經理)