葉檀：股改效率資金換取 尚未到鼓掌之時

　　股指是否應該成為股改成功與否的標準？這一討論過去沒兩天，一夜之間，中國股市重獲生機。連續的陽線，使股指悄然站上17個月以來像天塹一樣不可逾越的半年線。

　　與此現象相伴生，是第二批股改試點公司逐一過關，作為股改風向標的國企藍籌股，尤其是寶鋼、長電也順利通過股改表決。從目前的形勢來看，已經沒有理由對第二批股改試點的順利通過抱有懷疑態度。清華同方留給我們的，不過是一個特殊的記憶。

　　隨著股改的快速推進，原先對股改心存疑慮者只能滿懷心事地靜觀其變，而此次行情的主要推動者，也在用事實告訴我們，只有股指上升，才能使股改獲得成功。

　　這一輪強勁的上升行情固然給我們探明了股市的底部，但就此得出我們已站在大牛市開端的結論，還為時過早。

　　不可否認，在一連串的見效于長遠的制度與短期利好政策出臺之后，輔之以政府投入股市的巨量資金，政策開始顯示威力。

　　市場猜測已久的“準平準基金”開始現身。近日，券商專項周轉貸款和社保基金001、002自營賬戶浮出水面。目前已有超過30億元的銀行資金通過7家創新試點類券商的專項賬戶進入股市，據稱，管理層計劃以貸款的形式提供給券商的資金總規模是680億元。這些資金專款專用，被“鼓勵投向中石化、長電、寶鋼、招行四只股票，并配置50ETF和部分深市成份股”。而公開信息顯示，得到國務院的特批，社保資金直接入場的步伐也在7月邁開，入市規�？赡芤堰_50億元。有消息稱，共有3000億元的政策資金為股改保駕。無怪乎中金公司也變了口風，認為“股改不完成，就有行情”。

　　這一旨在為股改成功護航的方案，被市場稱為“戰略操盤計劃”，目標并不在于贏利，而有支撐市場、明確對價區間、重樹政府形象的訴求。從動機論，顯然應該予以積極的評價。

　　然而，這次的市場底部主要由政策的探針觸及，底部構筑是否牢固，有待市場檢驗。我們必須清醒地意識到，非常時期的非常政策，能夠支撐于一時，但若要打造長期公平有效的資本市場，還須激發市場的內在動力。既然政策資金起的是保駕護航的作用，那么，指望依托政策資金鑄造牛市不切實際。我們注意到，本來是市場主要力量的基金與游資之類，反而成了此輪上漲行情的觀望與追隨者，他們的入市信心會隨政策資金的進退而上下變化，而并非基于對上市公司價值的明確判斷。

　　政策底部雖然暫時明確，但市場面臨的壓力卻接踵而來：隨著股權分置改革啟動而暫停了3個月的A股新股發行，有望在年內恢復，在實現第一只全流通新股上市之前，G股的再融資功能也將被重新激活，等待融資的試點公司排起了長隊。并且，隨著股權分置改革的全面鋪開，上市公司的情況更為復雜，市場博弈者增多，到時，新的問題又會層出不窮。

　　用政府的資金換取改革的效率，固能收一時之效，但護盤的手總有離開大盤的時候。到那個時候，我們才能判斷，中國股市是否已經形成了內生動力和健全機制。這比現在就鼓掌歡呼，要真誠得多。

　　作者：葉檀 每日經濟新聞評論員