積極股市政策厚積終將薄發

　　本報記者 萬鵬

　　2004年2月，以《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》的出臺為標志，中國資本市場一場聲勢浩大、規模空前的制度攻堅戰正式打響。

　　一年半以來，在黨中央、國務院的統一部署下，包括證監會、保監會、國資委、人民

銀行、財政部、國家稅務總局、國家外匯管理局在內幾乎所有涉及資本市場的核心部門全面出動，通力協作，累計出臺的政策、措施達數十條，數量之多、力度之大在中國證券市場15年的歷史上絕無僅有。正確理解這些政策和措施的本質，不僅有助于我們解放思想，重拾信心，更有助于我們把握資本市場的未來走向。

　　一

　　我國資本市場的實踐表明，每一次認識上的新突破，都為資本市場的發展提供了新的動力。而資本市場的發展，反過來又促使人們對資本市場的認識進一步深化。

　　資本市場有多重要？資本市場到底應該在國民經濟中扮演怎樣的角色？在這兩個事關資本市場前途的重大問題上，市場曾幾度陷入迷茫。

　　在資本市場建立初期，就遭遇了“姓資姓社”之爭，證券市場面臨隨時關閉的危險。直至1992年鄧小平同志南巡講話，這個結才得以解開，資本市場也因此獲得了第一次大發展的空間。

　　2001年來，圍繞股市有無泡沫、是否應該推倒重來的爭論，客觀上也使得不少人對于資本市場的重要性和發展資本市場的緊迫性產生了懷疑。對此，《國九條》則給予了明確的、令人振奮的回答：大力發展資本市場是一項重要的戰略任務，對我國實現本世紀頭20年國民經濟翻兩番的戰略目標具有重要意義。

　　今年“兩會”期間，溫家寶總理在政府工作報告中用了94個字的突出篇幅規劃資本市場發展。在隨后的記者招待會上，溫總理再次表示：“我雖然很少就股市發表意見，但我卻每天關心著股市的行情。”而今年6月，溫總理在南開大學視察期間再次強調，“要堅定不移地發展資本市場。”

　　業內人士普遍表示，半年之中，國務院總理三次公開論及資本市場，充分肯定資本市場的重要性，開證券市場之先例，不僅表明了高層對發展證券市場的高度重視，也顯示出高層對證券市場現狀的密切關注。

　　二

　　除了黨中央的高度重視，各項政策的迅速落實，還離不開有關部門統一思想，通力合作。

　　以難度最大、涉及部門最多的股權分置改革為例，證監會、國資委、財政部、國家稅務總局、商務部、各級地方政府相互配合及大力支持，確保了股改工作的初戰告捷。

　　股改啟動伊始，證監會、國資委就聯合發布《關于做好股權分置改革試點工作的意見》，要求從全局和戰略的高度充分認識股權分置改革的重要性和緊迫性，為改革試點工作的平穩推進提供有力支持。在極為敏感的對價支付上，國資委更是兩度突破了凈資產的底線，深圳市國資委還以政府信用為農產品股改工作保駕護航。

　　財政部、國家稅務總局也聯手出臺了關于股權分置試點改革的稅收優惠政策，對于股改中因非流通股股東向流通股股東支付對價而發生的股權轉讓，暫免征收印花稅，因支付對價而支付的股份、現金等收入，免征企業所得稅和個人所得稅。就股改涉及的外資股東股權轉讓事宜，商務部也以采取了變通的做法，側面配合。

　　而第二批試點以來，上海、重慶、遼寧、廣東等地的地方政府加緊了股改的部署和動員工作，部分地方政府甚至劃定了股改的時間表。

　　權威人士認為，在這一事關資本市場發展大計、事關國民經濟戰略部署的重大決策上，全力推進股權分置改革、支持資本市場發展已經不是一個簡單的政策的落實，更是一項艱巨的政治任務。

　　三

　　在這場制度攻堅戰中，有關方面迅速成立了六個專題工作小組，逐一落實《國九條》。從各個小組的進展情況來看，成效顯著。

　　在拓寬證券公司融資渠道方面，《證券公司短期融資券管理辦法》、《證券公司債券管理暫行辦法》(修訂稿)相繼出臺，央行再貸款、向券商注資都已緊羅密鼓地展開。在完善資本市場稅收政策方面，印花稅、紅利稅雙雙下調，券商營業稅也已獲得優惠。在鼓勵合規資金入市方面，保險資金、企業年金都已獲準入市，社保基金再度追加投資，銀行系基金公司業已閃亮登場，基金公司抵押貸款、養老基金入市也已被提上議程。

　　在債券市場建設方面，國債買斷式回購、信貸資產證券化試點、銀行間債市金融債發行、遠期交易、企業短期融資券等新的管理辦法相繼出臺。在完善QFII試點方面，QFII投資額度不斷增加，相關制度不斷完善。在股權分置改革方面，在短短三個多月的時間內，股改取得重大突破，并即將全面鋪開。

　　此外，新股詢價制度賦予了機構投資者新股定價的權力；分類表決制度賦予了流通股東對上市公司重大事項的否決權，作為股權分置全面解決前的過渡性措施，有效保護了中小投資者的合法權利；強制分紅政策將上市公司再融資與現金分紅掛鉤，提升了市場的投資價值；股份回購制度則有利于恢復市場信心，維護市場穩定；證券投資保護基金的設立，為證券市場風險防范提供了有力的保障。

　　四

　　目前，我國資本市場發展面臨著諸多有利條件，黨中央、國務院對資本市場的高度重視無疑是最為關鍵的。然而，做出這樣一個重要決策也絕不是偶然的，與歷次政策救市的“權宜之計”更不可同日而語。

　　業內人士指出，從長遠來看，大力發展資本市場是增強我國經濟自主性、維護國家經濟安全的重要戰略選擇，是完善社會主義市場經濟體制、調整和優化國民經濟結構、轉變經濟增長方式的重要工具，也是滿足公眾和各類機構的投資需求、分享經濟增長成果的重要渠道。

　　中國人民大學金融研究所所長吳曉求認為，歷史證明，缺乏資本市場有效支持的經濟體缺乏彈性，也很脆弱；資本市場能推動產業實現迅速地轉型，資本市場的重新定位將推動當前的經濟體制改革。

　　國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松也指出，中國經濟的持續快速發展，需要一個能夠高效率配置金融資源、滿足不同風險偏好的資金需求者和資金供給者的完善的金融市場體系。如果說中國的銀行體系已經有了長足發展的話，那么，隨著中國經濟體系的市場化，許多現實的金融需求在當前的銀行體系中是不能得到滿足的。因此，客觀上要求建立一個穩定發展的資本市場。此外，中國經濟運行中資本利用效率的低下，現實地提出了要發展和完善資本市場的要求。

　　五

　　前一段時間，市場中出現了一種短視的論調———簡單的以股指的漲跌來看待政策的成敗、評判政策的效力，而大量的事實證明，這些論調無疑是極為狹隘的。

　　這一年半來，投資者不難看到，資本市場制度建設已取得顯著而積極的變化：伴隨著股權分置改革的全面鋪開及最終解決，上市公司股東利益更趨于一致，大股東融資饑渴癥得到有效遏制，股票市場的定價功能、資源配置功能均將逐步恢復；伴隨公司治理的不斷完善，上市公司質量將明顯提高，證券市場的基石將更加穩固，投資環境也將進一步凈化；伴隨著機構投資者隊伍的逐步壯大，證券市場投資者結構將得到顯著改觀……

　　上述已經落實的各項政策僅僅是其中的一個方面。據權威人士透露，全面推進股權分置改革、提高上市公司質量、證券公司綜合治理在內的三個指導性文件已制訂完畢，有望在近期頒布施行。在制訂政策過程中，有關部門充分考慮了“治病”與“救人”的關系，“對于既有利于市場長遠發展，又有利于當前市場穩定的措施就要加緊實施。”

　　近一個月以來，政策面、基本面的積極變化也逐步獲得了市場的認同，股指在千點關口悄然止步，并逐浪攀升，中國石化、長江電力、寶鋼股份、招商銀行等大盤藍籌股力挽狂瀾，市場信心迅速恢復。

　　“不畏浮云遮望眼，只緣身在最高層。”黨中央大力發展資本市場的大政方針已經確定，各項制度安排高屋建瓴，這些制度必將厚積薄發，引導中國證券市場走向繁榮！