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記者 王妍
隨著第二批試點公司的改革方案紛紛過關，“開弓沒有回頭箭”的股權分置改革正朝著既定目標加速前行。在這種大背景之下，各個上市公司紛紛加快股改的步伐，大股東積極建立與流通股股東的聯系，特別是加強股改相關方案的溝通和磋商，以此來推動公司股改工作的順利進行。這一系列工作中，如何確定合理的股改方案無疑是重中之重。而有了第一
批試點的經驗與教訓，第二批試點公司的方案制定與溝通工作顯得愈發游刃有余。其中，非流通股股東向流通股股東支付對價時多種創新方式的采用，更是大大吸引了人們的眼球———縮股、送股＋權證、送股＋股份追送條款、送股＋回購、流通股股東回售權等方案紛紛破題。
與寶鋼股份、長江電力的權證方案，中化國際、金發科技的股權激勵制度比較起來，農產品的試點方案最為獨特。在它的改革方案中，公司大股東沒有采取送股、縮股、加派現金以及權證等任何一種“對價”支付方式，而是承諾：流通股東可以在一定的時間里以4.25元／股的價格將股票出售給大股東，該價格較停牌前股價溢價26.87%；同時通過股權激勵機制將公司管理層與各方股東“綁在一條船上”。
在這一方案中，核心內容是公司控股股東深圳市國資委承諾：如公司本次股權分置改革方案獲股東大會審議通過，則在實施之日起的第12個月的最后5個交易日內，所有流通股股東有權以4.25元／股的價格將持有的農產品流通股票出售給深圳市國資委。
分析人士認為，該方案的首要特點是保障了流通股東的利益，相當于公司目前所有流通股股東獲得一份期限為一年、收益率確保為26.87%的保底收益權利。相信這能夠使農產品避免掉近期其他一些試點公司在方案公布后股價紛紛下跌的命運。農產品董事長陳少群表示，盡管大股東一股沒送，但是4.25元／股的購股承諾使其承擔了巨大的風險，極端情況下，大股東最多要拿出10億元購買流通股東的股票。
無獨有偶，回購方式在鄭州煤電的股改方案中也有體現，并發揮了更多妙用。他所推出的“股改+定向回購”模式，不僅為流通股東們提供了合理的對價，并且為其解決大股東長期占款問題開掘了一條全新渠道，作出了積極有益的嘗試。
有專家分析指出，回購制度為上市公司維護公司市場形象，維護自身利益提供了有效手段。上市公司通過回購股份減少發行在外的股份總量，可以優化公司的股本結構，達到提高公司每股收益和凈資產收益率，提升公司股價，維護公司市場形象。同時，它也為維護市場穩定提供了有效的手段。上市公司回購股份，有利于活躍市場交易，有效調節市場供求關系，對股價形成穩定預期，實現公司價值的合理回歸，從而對持續低迷的市場形成有力的支撐。
為此，針對我國市場持續下跌、部分績優公司股價跌破凈資產的現狀，并配合股權分置改革順利進行，證監會于今年6月出臺了《上市公司回購社會公眾股份管理辦法(試行)》和《關于上市公司控股股東在股權分置改革后增持社會公眾股份有關問題的通知》。《回購辦法》注重維護流通股股東的利益，明確了事前申報、事中披露、事后處罰的監管機制，強化信息披露，強化獨立財務顧問和律師的職責，對于充分揭示風險，防范虛假披露、內幕交易、操縱股價等證券違法行為，保護流通股股東的利益將起到非常重要的作用。不過，《回購辦法》因受現行法律的局限，上市公司回購的股份還不能用作庫存股，目前，中國證監會正在積極推動《公司法》的修改，爭取允許上市公司將回購的股份可用作庫存股，為上市公司規范發展提供更多的支持。
上市公司承諾流通股回購的觸發價格將直接體現出對于公司發展的信心和估值水平，也反映出非流通股股東部分地分擔流通股股東風險的意愿。證監會相關政策出臺以來，除鄭州煤電、農產品外，亦有華菱管線、銀基發展、邯鄲鋼鐵、華電能源等多家公司試水。市場觀察人士認為，A股市場上，一個“回購板塊”雛形已現。
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