畢明建：為優質券商發展固定收益業務創造條件

　　2005年8月12日，“證券公司創新與發展研討會”在北京舉行，中國證監會主席尚福林，中國證監會副主席莊心一出席并發表重要講話，此外還有滬深證券交易所官員，國泰君安、中金公司、中信證券、海通證券、申銀萬國、摩根士丹利添惠、德意志銀行、美林證券、野村證券和香港大福證券等境內外證券公司、投資銀行的專家出席并發言。以下為中金公司董事總經理畢明建發言摘要：

　　為了順應國內固定收益市場的發展趨勢，為優質券商發展固定收益業務創造良好條件，應盡可能地采取各種措施，推動固定收益市場和證券公司固定收益業務的發展。

　　第一、大力推動創新固定收益產品，尤其是企業資產證券化產品的發展

　　由于監管等方面的原因，證券公司在企業債、短期融資券、信貸資產證券化等方面的近期業務發展機會相當有限，而在以企業產生的穩定現金流作為基礎資產進行結構融資的證券化產品方面大有可為。

　　中金公司在通過專項理財計劃進行資產證券化方面進行了積極的嘗試，有關試點項目已進入最后的審批階段。這種產品的市場潛力巨大。懇請證監會能盡快批準該試點項目，并積極推廣實施范圍，盡快地讓更多的企業通過資產證券化進行融資。

　　建議取消證券化產品強制擔保的要求，真正依靠企業和資產自身信用來體現債券信用等級，建立良好的信用文化。

　　與此同時，證券交易所可結合證券化產品的特性，為證券化產品推出相配套的交易機制和托管機制，通過引入主辦券商報價機制、回購、遠期等機制提高證券化產品的二級市場活躍程度，增加投資者的投資積極性。此外，建議證監會能牽頭推動相關監管機構批準貨幣市場基金、證券市場基金等可投資于該種證券化產品，盡可能地擴大證券化產品的投資者群體和投資規模。

　　除了證券化產品之外，還可考慮與企業兼并收購相結合的債券融資方案。目前股權分置改革工作已經初具成效，這為未來我國上市公司開展兼并收購提供了基礎；同時，發行高收益債券的方式可以為企業兼并收購提供資金來源。高收益債券的投資者與追求低風險的傳統型債券投資者不同，而是偏好追求具有一定風險的較高收益回報，這點與股票投資者類似，因此在交易所市場發展高收益債券在投資者群體方面具有先天優勢。

　　第二、盡快發放創新券商從事衍生產品業務的牌照

　　監管機構應盡早向創新券商發放從事包括遠期、期貨、期權和掉期等各種衍生產品業務的牌照。獲得資格的證券公司可以從事通過開展衍生產品業務培養和積累客戶資源，培養衍生產品業務能力并建立與之相適應的風險控制和內部管理機制，充分發揮證券公司在機制、技術和創新方面的優勢，提高證券公司在衍生產品方面的競爭能力，使之成為證券公司創新業務的重要組成部分。

　　第三、盡快開放創新券商從事短期融資券主承銷業務的資格

　　承銷是證券公司的傳統業務。證券公司從事短期融資券主承銷業務，可以在發行人選擇、盡職調查、產品設計、市場推廣等方面為短期融資券市場帶來示范和規范的因素，并可以積極配合監管機關大力發展短期融資券以及金融脫媒的整體思路。

　　第四、推動企業債券的市場化發展

　　首先，企業債市場應將更多的不同所有制形式和規模的優質企業都納入到發行隊伍中來；其次，可以建立債權人托管制度，保障債權人的利益受到合理的保護；同時，應該大力培育保險公司、商業銀行、養老基金、投資基金等專業的機構投資者，將個人投資者從直接投資者轉變為間接投資者。并且，應取消企業債券的強制擔保，創建健康的信用文化。

　　第五、加快交易所市場和銀行間市場的融合

　　交易所開放企業債的雙向流通管制有利于促進兩市場的融合，并可依靠不斷完善的交易制度，更好地實現需求和供給的匹配，提高市場流動性和投資積極性，從而極大地推動企業債券市場的發展。