大局已定 只爭朝夕--七評成功解決股權(quán)分置問題

　　隨著寶鋼股改方案以90%以上的高票率通過，不僅第二輪試點的最大懸念已被破解，整個股權(quán)分置改革已成功跨越了分水嶺。

　　寶鋼的股改之所以如此重要，一則它是第二輪試點中的兩個國有大盤股之一；二來它的方案曾引起了一些爭議。前者考驗的是國資部門改革的決心，后者考驗的是決策層改革的意志。如今，寶鋼非流通股股東和流通股股東總體上達成高度一致，結(jié)果也就不言自明。

　　與寶鋼同日通過的共6家上市公司，至此，第二輪試點已經(jīng)有34家公司通過股改。這足以說明，對于此前人們最擔(dān)心的股改技術(shù)分歧——“流通股A股含權(quán)系數(shù)”問題，市場自有智慧，非流通股股東和流通股股東已經(jīng)達成了基本的共識，博弈的雙方已互知底牌，不足為患。剩下的諸如采取縮股、擴股、送股等等技術(shù)方案，則可以隨機完善，已無傷大雅。

　　與此同時，全面股改的政策指引也正在快速地協(xié)調(diào)醞釀之中，一些為全局股改創(chuàng)造全面加速條件的政策也日益明朗：比如，除少數(shù)重點公司由國資委直接指導(dǎo)外，大多數(shù)國有上市公司的股改決策權(quán)將下放各省、直轄市國資局；證監(jiān)會將把股改方案的審查權(quán)交由上海和深圳兩個證券交易所；上市公司股改方案可能由審批制變?yōu)閭浒钢疲粚τ贕股公司在較短的時間里恢復(fù)再融資，以鼓勵更多上市公司改革；對那些拒不進行股改的公司不排除摘牌等綜合治理措施……

　　至關(guān)緊要的是，此前，本報曾經(jīng)通過社論所作的建議——“新老劃斷時間點——即第一支新的全流通股上市宜在一年之內(nèi)，最快的選擇是在2005年底”有可能實施。作為這一建言的提出者，我們曾理性論證，這個時間表對于中國改革和發(fā)展的全局是最有利的。值此時刻，需要特別強調(diào)的是，作為一個負(fù)責(zé)任的主流媒體，我們也有義務(wù)提醒，這個時間點對各參與方都意味深長——既是難逢難遇的歷史機遇，也是十分嚴(yán)峻的重大挑戰(zhàn)。

　　現(xiàn)在是改革速度、協(xié)調(diào)效率決定股改成功率的時候了！換言之，在第一只新的全流通新股上市之前，有多少家上市公司能進入G板是個關(guān)鍵，進入的越多股改的黃金成色越高。哪個地方能夠把握機遇過關(guān)得多，誰就贏得多，否則就贏得少，甚至成為輸家。

　　總體而言，提高股改過關(guān)率，關(guān)鍵要看各參與方把握機遇的能力和速度。各方的速度越快，協(xié)調(diào)效率越高，成功的程度越高，改革的副作用就越小，發(fā)展的機遇就越大。而這樣幾個角色在今后股改中的心態(tài)和作為非常重要。

　　——上海、深圳證券交易所能否以效率換時間非常關(guān)鍵。當(dāng)股改過關(guān)的權(quán)力被下放到交易所之后，交易所全員能否煥發(fā)出改革熱情，能否懷抱歷史使命感，對于可能在短短幾個月內(nèi)，即將撲面而來數(shù)以百計的股改方案，日以繼夜負(fù)責(zé)地備案審理，直接決定股改的速度與效率；同時，交易所對所有上市公司依照全面股改階段的政策指引，按照公正公平、先后有序的原則進行審理，也會避免因道德風(fēng)險引發(fā)股改波折，進而損失時間。

　　——各地政府與國資部門的態(tài)度也十分重要。股權(quán)分置改革對各地政府和國資部門是一次不容錯過的難得機遇。因為進入新的全流通板，將意味著各地上市公司盡早恢復(fù)融資能力，恢復(fù)的比率越高，則當(dāng)?shù)孬@得的直接融資渠道越多，反之未能完成股改的公司，則有可能會永遠(yuǎn)留在股權(quán)分裂板中，即使不永久失去再融資機會，其再融資能力也會大打折扣；另一方面，進入全流通板，則會使地方和國資部門在經(jīng)營國有資產(chǎn)時，可以輕易化解此前一直困擾國資的市場化定價難題，能夠較從容順利地對國有資產(chǎn)進行保值增值經(jīng)營。因此，各地政府和國資部門當(dāng)會全力以赴地?fù)屪�機遇。

　　——管理海外資金合法入市的機構(gòu)高效配合也相當(dāng)重要。鑒于目前股市已經(jīng)由1000點左右觸底反彈；而且在低谷前，股指已經(jīng)連續(xù)近四年大跌65%；國內(nèi)A股最基本的制度缺憾——股權(quán)分裂即將破解；中國經(jīng)濟連續(xù)多年強勁增長；美國金融市場的不確定性加大等等，考慮到以上諸多背景，在新的全流通板塊形成一個長期的上行行情是大有可能的。現(xiàn)在的問題在于，國內(nèi)金融機構(gòu)熱情有余，但散戶股民仍心有余悸，因此，需要新的理性資本力量接上這一棒。我們認(rèn)為，一定規(guī)模的QFII快速登場會起到四兩撥千斤的效果。

　　在股改大局已定之際，時間正變成我們最稀缺的資源。