規則導致股票供需失衡 誰將是尋寶游戲的終結者

　　在連續收出5陽之后，滬綜指昨日收出一根中陰線。市場開始擔憂：股改尋寶游戲是不是要結束了？

　　在由股改試點引發的尋寶行情中，滬綜指反彈近二成，不少個股漲幅甚至高達六七成。其中G股復牌首日往往實現二三成的獲利。像每10股支付3股對價的G七匹狼(資訊 行情 論壇)，昨日收盤價離填滿權只差不到2%。G七匹狼因此在三天內實現三成的漲幅。類似情況在

G股中并不少見，這無疑導致投資者入市欲望大增。

　　如果說尋寶游戲是目前深滬股市的流行時尚，那么，這種行情會不會被透支呢？

　　尋寶游戲能夠火起來，在于管理層的規則制度導致股票供給和需求之間的失衡，支撐了G股投資者的短期投機空間。首先，所有新股首發和再融資行為目前已被暫時停止，這讓A股新股的供給戛然而止。其次，包括保險資金、社保基金以及央行扶持券商資金和銀行號基金的資金陸續入市，使股市的資金供給急劇增大。其三、雖然實施股改后上市公司的非流通獲得流通權，但是，由于流通時間被限制在一年以后，對市場短期的沖擊不大。

　　最關鍵的是，一些“嗅覺”敏感的資金，對政策面的做多決心有極好地把握，正在通過各種途徑悄然入市。由對價支付導致的部分公司A股價值低估，已為包括上市公司本身在內的增量資金提供了入市借口。最近招商地產(資訊 行情 論壇)、銀基發展(資訊 行情 論壇)等上市公司提出將增持流通股，就是明證。

　　可是，在尋寶游戲的深入展開的同時，A股估值體系陷入嚴重混亂的局面。昨日，上海本地股中出現近10只股票漲停，原因便是因為上海市將加速本地公司的股改進程。相比之下，在二季度末被基金重倉持有的高速公司股和醫藥股，則因追捧者稀少而股價持續下行。

　　不少基金經理曾經從價值投資的角度出發，認為“一些爛股支付再多的對價，也難以避免成為仙股的命運。”但是，目前漲幅最多的正是這類超跌績差股。像ST豐華(資訊 行情 論壇)近期已連續拉出14個漲停板，較7月20日的低位1.91元，實現了110.9%的漲幅。

　　從理性的投資角度來看，對價支付雖然可以導致短期股價上漲，但卻要提防透支未來快樂的風險。一旦投機過度，尋寶游戲終結的時間就將到來。首先，非流通股的上市日期雖被延后，但對大盤的壓力卻是隨著時間的推遲而增加。其次，一旦新老劃斷日期確定，新股將恢復發行，那將意味著目前的股票需求過熱的現狀將被逆轉。

　　再遠一點看，管理層下定決心加速推進股改工作，是為了恢復深滬股市的本色，為股市制度的創新掃清障礙。例如，寶鋼權證可能在本月推出，證監會官員日前也表示“股指期貨推出正在準備之中”。類似信號都在暗示，過去股票價值高估的現象，將隨著股改工作的全面鋪開而日漸式微。目前在股改行情中出現的績差股亂漲的情況，只不過是一時的泡沫。

　　本周，關于新老劃斷日期將確定的傳聞不絕于耳，大盤也在周五首次出現中陰線，這不啻于給仍舊沉浸于“尋寶游戲”的投資者提了一個醒——晚會音樂已停止時，你仍在在那里跳舞。

　　其實，即使尋寶行情結束，即使績差股價格回落，那些從中長期看有投資價值的股票，仍然會受到市場的青睞。昨日，香港國企指數再創1997年9月以來的收盤新高。這似乎也意味著績優A股的含金量，在包括QFII在內的長線投資者眼中，也將“水漲船高”。

　　作者:熊元俊