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經濟學家約翰·凱恩斯說過，“專業投資人和市場投機者把精力和技術都用來預測一般投資人認為別的投資人到底會怎么想。”這就是股市的群體效應，當大部分人猜測股價會上漲的時候，股市通常會如愿上漲，反之亦然。
從表面上看，我們現在站在新一輪行情的起點，盡管還存在各種不滿，盡管股改試點股的對價區間并未明確，盡管有關中小股民保護的法律法規正處于探索階段，盡管全流通
之后市場的壓力仍然不可預期，但是，股市漲了。行情看漲當然是好事，既能起到安定人心的作用，也有利于股改在平穩的環境中進行。
行情有時候說明很多問題，有時候又很難說明問題。在一個游戲規則完善的制度環境下，股市贏家可以反映投資者的能力以及對市場的準確把握，也可以反映對于大部分投資者心理的準確預測。而在一個制度性缺陷比較明顯的市場，行情上漲背后的原因更多，比如各種行政因素、政策因素。后一種情況，使得行情的上漲缺乏長期支撐，并且經常出現非邏輯性的漲跌起伏。
以此輪行情為例，據《證券市場周刊》報道，從上漲的個股來看，并沒有體現市場崇尚投資價值的理念，因為上漲前100只股票的平均業績只及市場平均水平一半，市盈率也遠遠高出市場平均水平近四成；同時這也是一波“不以股本論英雄”的行情：在上漲前100只股票中，總股本及流通股本規模均與大盤平均水平接近。表現最搶眼的是低價、超跌股，以及股改試點股。這一波行情與基金無關、與投資價值無關、與股本無關，是投資者在低價超跌股和試點股中撿黃金的過程。
從另一角度看，這一波行情倒是符合政策邏輯：隨著股改的推進，股民的心態發生了重大變化，股改在某種意義上已經是大勢所趨，從政策制定者到中小股民，誰也無法承擔股改失敗的高昂成本，因此形成了將股改進行到底的合力。政府推出的一連串利好措施收到了效果。
那么，這一波行情是否符合市場邏輯呢？為什么專業基金公司對形勢的判斷明顯失誤，在上漲前100只股票中，基金重倉股只有8只入圍；而下跌前100只股票中，卻有34只入圍？專業人士最為看重的投資價值，為何在此輪行情中成為可有可無的裝飾品？
此輪行情發生之后，有人呼吁中小股民，“不要讓怨恨蒙蔽了我們的雙眼”，意思是說，不要把討論公平與追求利益混為一談。從情況來看，許多股民又投入熱火朝天的股市，確實沒有混為一談。
公平與眼前的收益可以背離，但討論股市的長遠發展卻離不開公平，沒有遵循公平規則的市場，行而不遠。所以，我們在為指數歡欣鼓舞的同時，應該一以貫之地關注如何建立保護投資者利益的長效機制。用制度來支撐行情，而不要讓所有的投資者拋開理性而成為純粹的猜謎行家。
作者：葉檀 每日經濟新聞評論員
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