后試點時代保薦制度能否調整

　　保薦人吃緊 保薦費高企

　　本報記者 李燁

　　今日又將有多家股改試點公司召開股東大會，接受股東投票表決，試點階段的結束意味股權分置改革可能全面鋪開。下一步，股改將面臨兩大難題，保薦人的不足和保薦費用

的偏高可能影響到下一階段的股改進程。業界人士認為，股改保薦中有關股改保薦人的政策修改勢在必行，而保薦費用已在實踐中突破此前證券業協會規定的最低收費標準。

　　股改保薦人吃緊

　　在股權分置改革試點一開始，證監會就在《關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》中為股改保薦人作出明確規定：“試點上市公司董事會應當聘請保薦機構協助制定股權分置改革方案，對相關事宜進行盡職調查，對相關文件進行核查，出具保薦意見，并協助實施股權分置改革方案。保薦機構應當指定三名保薦代表人具體負責保薦事宜。”三名股改保薦人的要求，甚至比新股IPO必須具備兩名保薦人還要嚴格。其后還公布了51家券商保薦機構。

　　因為在股權分置改革試點階段暫停新股發行，這使得股改保薦工作成為保薦機構和保薦人爭取的業務重點。盡管在保薦書上所簽字的內容不一樣，在股權分置改革中，還是援引新股IPO管理政策，一個保薦人同時簽定一個保薦項目。

　　試點階段有限的上市公司數量并沒有出現保薦人吃緊現象，但如果股改的全面鋪開，在證券業協會公布的51家保薦機構中，只有555名保薦代表人。按照證監會需3個保薦人保薦一家公司的規定，如果每個保薦人同時只簽一個項目，那么最多只能有185家公司同時進行股改，這對監管層希望在較短時間完成股改工作的目標形成了挑戰。同時，暫時停發新股對于通過保薦人資格考試的人來說也存在怎樣維持其資格的問題。

　　業界人士認為，股權分置改革保薦工作相對新股IPO而言，任務和責任相對簡單，試點階段執行三名保薦人制對確保試點成功有幫助，但試點結束后，股改保薦業基本上比較成型，是否還有必要維持一個股改公司三個保薦人的規定？同時對股改保薦人能否兼職應該有所考慮。業界人士建議可以考慮推行單一股改保薦人或股改保薦人可以兼任多家公司股改的規定，對已經通過保薦人考試資格尚未取得正式保薦人資格的“準保薦人”，在新股停發階段推行完成一個股改保薦項目就可以轉為正式保薦人規定，就可以在下一階段解決股改保薦人不足的難題。

　　保薦費用應由市場決定

　　新股的暫時停發，使得券商投行部門頓失最大收入來源，股改公司保薦工作則為券商投行拋去一塊餡餅。當前不少上市公司反映，保薦費用應該因人而易。那么，是否還有必要規定最低保薦費用？

　　7月20日，證券業協會發布《關于保薦機構從事股權分置改革業務有關問題的通知》，《通知》對券商股權分置改革保薦收費設立了“財務顧問費100萬元”與“保薦費150萬元”兩個最低收費標準，且對流程上作出一系列規定。該政策的出臺及時的抑制了試點階段券商在爭取業務時的價格戰。按照每家250萬元的底線收費計算，兩市近1400家上市公司造就的股權分置改革保薦大蛋糕理論上的市場總額至少將達到35億元，尚不算其他費用。

　　但近日業界人士指出，試點階段公司，業績和公司質地相對較好，試點結束后，全面鋪開的股改公司資質則千差萬別，特別是一批績差公司尚未納入試點，這些ST或PT公司自身盈利尚存問題，250萬元的股改中介費用不是小數目。

　　有上市公司高管稱，目前進行的股權分置改革并無資格限制，既然如此，又有什么推薦的必要呢？既無推薦的必要，保證就顯得更加多余了。當然對一些特殊公司而言，股權分置改革方案設計復雜，如權證、期權激勵和定向增發等確實有引進專業機構設計的必要，比較復雜的投資者溝通也需要券商輔助完成，但對于簡單的送股方案而言，很難說比一次紅利分配或公積金轉增方案復雜多少。

　　據悉有保薦人透露，其實許多實際股改項目已經突破了250萬元的底線，畢竟股改保薦也是一個51家機構參與角逐的競爭市場。